南美丰产施压 豆类弱势整理
报告观点：
本年度大豆供应压力巨大。USDA月度供需上调美豆、巴西豆产量，令大豆丰产压力增加。且巴西、阿根廷大豆产区天气利于作物生长，目前巴西大豆收割率为1%，南美新豆上市在即，贸易进口开始转向南美，截止1月15日当周美豆出口销售量仅14135吨，为2004年以来同期最低水准。本年度大豆供应压力巨大，继续压制美豆走势。
进口大豆到港加速，油粕库存压力回升。本周随着大豆集中到港，港口大豆库存继续增加，油厂开机率处于超高水平。由于养殖需求不佳，饲料企业都以执行前期合同为主，豆粕商业库存继续回升；而油脂因小包装备货需求支撑，豆油库存继续下降。据天下粮仓调查，由于大豆到港加速，油厂大豆供应充足，下周开机率会继续维持高位，油粕库存压力较大。2015年1月份国内各港口进口大豆预报到港112船689.4万吨， 2月份大豆到港量预估450万吨，3月份到港量预估460万吨，4月份预估560万吨。
投资建议：南美天气良好利于作物生长，且大豆贸易进口开始由美国转向南美，短期美豆继续维持震荡偏弱格局。国内原料大豆供应充足，开机率高企和国内养殖需求低迷，豆粕库存压力显现，饲料企业因对节后行情缺乏信心，节前备货意愿较弱，豆粕现货反弹乏力，短期走势震荡偏弱。原油走势疲软、美豆油走弱继续压制油脂走势，但节前国内小包装备货需求尚未结束，短期油脂较为抗跌。
风险提示：南美天气出现极端或后期大豆运输不畅
本周期货市场表现
本周CBOT美豆跌1.82%，CBOT玉米横盘整理，NYMEX原油跌7.5%；豆油主力(-1%)，棕榈油主力(-1.46%)，菜籽油主力(0.3%)，豆粕主力(-1.07%)，菜粕主力(0.05%)，玉米主力(0.25%)，鸡蛋主力(-0.75%)。
图1:油脂活跃合约价格走势
资料来源：Wind 长江期货
图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势
资料来源：Wind 长江期货
图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势
资料来源：Wind 长江期货
图4：期货主力合约一周涨跌幅
资料来源：Wind 长江期货
图5:NYMEX原油活跃合约价格走势
资料来源：Wind 长江期货
本周期货仓单变动
本周豆粕仓单继续增加，油脂仓单减少。其中豆粕10080手(+2958)，玉米3111手(持平)，菜粕期货库存1356手(-267)；豆油6706手(-1450)，棕榈油0手(-7520)，菜油1608手(-746)，鸡蛋0手(持平)。
表1：本周期货仓单变动情况
本周期现价差走势
本周玉米继续贴水，菜粕、棕榈油变升水。豆油基差244元/吨(+76)，菜油基差346元/吨(+32)，菜粕基差87元/吨(-1)，棕榈油基差80元/吨(+72)，豆粕基差301元/吨(-39)，玉米基差-76元/吨(-9)。
图6:豆油基差升水扩大76元/吨
资料来源：Wind 长江期货
图7：菜油基差升水扩大32元/吨
资料来源：Wind 长江期货
图8:菜粕基差升水缩小1元/吨
资料来源：Wind 长江期货
图9：棕榈油基差升水扩大72元/吨
资料来源：Wind 长江期货
图10:豆粕基差升水缩小39元/吨
资料来源：Wind 长江期货
图11：玉米基差贴水76元/吨
资料来源：Wind 长江期货
本周基本面数据变动
.USDA1月供需以及季度库存报告上调美豆、巴西豆产量，但美豆期末结转库存却并未如市场预期的下调，令大豆丰产压力增加。14/15年度美国大豆期末库存预估为4.1亿蒲式耳(市场预期4.02，上月报告4.1)，产量39.69亿蒲式耳(预期39.65，上月39.58)。14/15年度巴西大豆产量9550万吨(市场预期9460万吨，上月报告9400万吨)，阿根廷大豆产量5500万吨(市场预期5545万吨，上月报告5500万吨)，全球大豆库存9078万吨(市场预期8935万吨，上月报告8987万吨)。截止1月20日当周，美豆合约非商业净多持仓-7740张(-20886)，资金多头减仓3531手，空头增仓17355手；美豆油非商业净多持仓79365张(+2613)，资金多头增仓2839手，空头增仓226手。
.国内12月进口大豆853万吨，较11月增加250万吨，1-12月份大豆进口总量为7141万吨，去年同期累计为6340万吨，同比增加12.6%；1月23日美豆到港成本3181.26元/吨(-24.49)，南美到港成本3174.61元/吨(-11.34)；马来西亚棕油进口成本5392.07元/吨(-153.77)。
.1月23日江苏进口大豆压榨利润8.5元/吨(-70.5)，油厂压榨开工率为56.63%(-0.59%)。
.1月23日，大豆港口库存543.03万吨(+15.05)，豆油商业库存96.6万吨(-4.9)，棕榈油港口库存68.7万吨(+1.3)，截止1月18日，豆粕商业库存65.04万吨(+8.13)。
.1月23日，生猪平均价12.96元/千克(-0.21)，猪粮比5.55:1(-0.07)，生猪自繁养殖利润-64.5元/头(+9)。12月生猪存栏量42157万头，环比减少2.3%；能繁母猪4289万头，环比下降1.8%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价10元/公斤(-0.06)，蛋鸡苗价格3.17元/羽(-0.01)，蛋鸡养殖利润6.83元/羽(+0.4)。12月在产蛋鸡存栏量11.29亿只，环比下跌2%；商品代鸡苗销售量6749万只，环比增加17.2%。
表1:全球大豆供需平衡表
资料来源：USDA 长江期货
表2：美国大豆供需平衡表
资料来源：USDA 长江期货
图12:CBOT大豆净多持仓
资料来源：Wind 长江期货
图13：CBOT豆油净多持仓
资料来源：Wind 长江期货
图14:大豆进口数据
资料来源：Wind 长江期货
图15：进口大豆到港成本
资料来源：Wind 长江期货
图16:油脂进口成本
资料来源：Wind 长江期货
图17：大豆港口库存
资料来源：Wind 长江期货
图18：大豆压榨利润
资料来源：Wind 长江期货
图19：豆油商业库存
资料来源：Wind 长江期货
图20: 棕榈油港口库存
资料来源：Wind 长江期货
图21：豆粕库存和未执行合同
资料来源：Wind 长江期货
图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格
资料来源：Wind 长江期货
图23：生猪价格和猪粮比
资料来源：Wind 长江期货
图24:在产蛋鸡存栏量
资料来源：芝华数据 长江期货
图25：商品代鸡苗销售量
资料来源：芝华数据 长江期货
图26：生猪存栏量和能繁母猪存栏
资料来源：Wind 长江期货
图27：养殖利润
资料来源：Wind 长江期货
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