多空角力　豆类进退维谷

　　美豆当前处于上下两难状态，短期收割压力没有释放，但过低的价格也会引发惜售而减少供给。国内消费情况正常，玉米预期价格下跌，将拖累未来豆粕在饲料消费中的比例，但近期而言国内消费仍是处于较好状态。

　　 美豆丰产成定局，收割压力仍未全面释放  

　　目前美豆收割率已经超过一成，在接下来的数周里，美豆收割还会大幅加快。近期，美豆主产区干燥少雨，利于作物加快成熟，预计未来美豆收割不会有太大问题。美国农户今年的主要问题是，收获时的价格并不理想，甚至有低于成本的可能。按照之前美国在播种初期的成本预估，2015年美国农户的大豆种植总成本为479.74美元/英亩计算，按照9月供需报告的单产47.1蒲式耳/英亩，美国农户的种植成本大概在10美元。以当前美国期货市场的价格来看，美国农户今年将面临亏损出售的状态。

　　 豆粕比价除了看蛋白饲料，玉米也是重要因素  

　　国内生猪市场价格近期表现强势，市场需求良好，考虑到秋冬两季是生猪消费旺季和饲料需求旺季，国内蛋白饲料表现会良好。但是短期来看，生猪价格难有进一步的上涨空间。一方面，前期能繁母猪存栏量下降到低点以后，下跌速度已经明显放缓，底部形态突出。另一方面，3—6月的生猪价格上涨已经足够刺激养殖业增加投栏，扩大供给。

　　从蛋白类饲料来看，豆粕当前价格无疑是非常具有竞争性的，除了在水产料，其在养殖业的食用比例基本可以挤掉大部分菜粕原来的市场份额。同样，豆粕前期与玉米价格之间的比价关系也在支持豆粕在饲料添加比例中获得更大份额，但是玉米价格今年呈现收储政策转向预期。从这个角度看，市场预期玉米价格大幅下降，或影响市场对未来豆粕在饲料中的添加比例。

　　如果后期原油价格走势稳定，来自食用油脂市场的基本面因素或将发挥重要作用。不过，目前来看，整体油脂市场相对供应过剩的情况依然存在，而目前厄尔尼诺现象对东南亚地区产量的影响并不如之前预期的那样会使得供给显著减少。

　　 操作策略  

　　1.美豆指数以860—890美分/蒲式耳小区间波动，大区间应该在920—800美分/蒲式耳之间，收割低点料在9—10月间出现，10月上旬前考虑做空。如果美豆期价在10月出现在850美分/蒲式耳下方，则可能会出现周期反弹，反弹目标可能在900美分/蒲式耳附近。

　　2.豆粕主力合约1601短期波动区间在2650—2750元/吨。中期看在2550—2800元/吨之间波动。不过，短期2650元/吨支撑性并非绝对可靠，而2780—2800元/吨的压力相对较大，主要是考虑到南美货币贬值趋势难以扭转。当k线在小区间内波动时，5日均线下方时可以考虑做空，并以5日均线移动止损。预料在10月上旬前，豆粕有下破2650元/吨并尝试2580元/吨的可能。当价格在2600—2650元/吨时，如果k线高于5日均线可以考虑做多。中期来看，当k线在2580元/吨下方时，不再追空，而是等待反弹做多；当k线在2800元/吨上方时，不做多，而是等待高点出现后做空。

　　3.油脂方面，豆油和棕榈油的波动空间受原油影响振荡区间要大于豆粕。豆油1601合约在未来3—4周内，波动区间在5180—5510元/吨，在此区间内，5日均线为短期操作的分水岭，接近区间上沿的5日均线下方做空，5日均线止损。接近区间下沿的5日均线上方做多，5日均线止损。棕榈油的波动区间在4100—4600元/吨，操作方式与豆粕相同，选择5日均线作为重要入场和离场标准。