大豆 上方压力重重

　　自10月下旬开始，油脂油料展开一波短暂的上涨行情，但这波行情并未持续太久。进入11月，大豆、豆油、豆粕之间的分化依然存在。豆粕和豆油从高位出现了明显回调，而大豆价格相对持稳，暂时保持了独立性。但从油脂油料的整体丰产格局来看，加上今年大豆收储改直补，失去了收储价支撑的大豆难言乐观。

　　 美农报告即将出炉，丰产基调将延续  

　　美国农业部10月公布的供需报告继续调高了美豆单产至47.1蒲式耳/英亩，美豆产量达到了创纪录的1.069亿吨。同时对新市场年度中巴西、阿根廷两大主产国的大豆产量也给予了较高的预计，分别为9400万吨和5500万吨。全球大豆供应朝宽松方向发展的主旋律依然没有发生改变，供应量的大幅增长将令豆类价格承压。

　　尽管在10月中下旬，因市场热议的收获进度放缓和运输问题，美豆迎来了一波反弹，从910美分/蒲式耳重回1000美分/蒲式耳整数关口之上。但短期的收割问题只能是阶段性的炒作，截至11月2日，美国18个州大豆作物收割率为70%，而去年同期值为85%。短期来看，收割和运输确实阻碍了美豆的供给，但目前大豆已经完全成熟，潜在供应已经形成，短期的积压或将对后市造成更大的供给压力。

　　目前市场密切关注美国农业部即将公布的最新月度供需报告，美豆这一轮的反弹已经对收割和运输问题有所反应，因此报告出炉后的利多可能较小。市场下一步的焦点将转向需求以及南美天气的炒作，如美豆新作上市后的需求变化情况、南美大豆播种的天气状况以及中国进口大豆采购进度等。但目前南美播种期的炒作时点尚未到来，国际大豆的整体空头环境尚未改善。

　　 大豆将迎到港高峰，仍有下行空间  

　　截至11月4日，我国进口大豆港口库存量为640万吨，尽管较上月有所回落，但仍处于高位区间。10月我国大豆进口量约为400万吨，进入11月，进口数据仍将出现季节性回升，预计11月和12月的月度进口量都在650万吨左右，所以港口库存短期难有大幅下降。

　　与此同时，今年大豆收储政策不再延续，新季大豆直接面向市场，短期面临供应压力。国家将启动东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点，推出直补政策后，一方面，国产大豆油厂可以更加市场化的行为进行采购加工，另一方面，如果市场价格低于目标价格，农民也可以通过相应的补贴获得稳定收益。目前直补的细则尚未出台，如果大豆价格继续下跌，国家的补贴将会加大，但农户整体收益不会有太大变化，因此大豆仍有下行空间。

　　 非转基因概念对大豆的支撑减弱  

　　国产大豆因非转基因概念，比豆油、豆粕更具有独立性，然而10月农业部向国家工商总局下发文件，要求对已有转基因品种商业化种植的大豆、油菜等产品及其加工品广告，除按规定收取证明材料外，禁止使用非转基因效果的词语，如更健康、更安全等误导性广告词。此文件的发布使得非转基因概念炒作趋弱，从而对大豆的利多支撑也减弱，大豆将很难走出独立性行情。

　　综上所述，受美豆反弹提振，国内大豆近期表现出抗跌性，但最新美国农业部报告即将出炉，丰产趋势将延续，美豆反弹空间受限，中期偏空趋势不改。另外，收储改为直补之后，大豆的下方空间被打开，在缺乏直接利多因素的推动下，国内大豆上方压力重重，整体走势仍将追随油脂油料的偏空趋势。