上半年大豆市场迎来V型巨幅波动行情，一季度豆一期价从4500一路下跌至4000元，主力合约一度跌至4000之下。2014年国家对大豆、棉花收储政策进行了根本改革，取消了大豆的最低价临储收购政策，改为目标价格补贴政策，目标价格为4800元/吨。但由于政策调整方式略显复杂，前期补贴细节始终不能确定，加之相关部门宣传力度不够，农民对该政策补贴机理理解不够，所以新豆收割至春节阶段，农民惜售现象较为明显，大部分大豆滞留在豆农手中，中间贸易及下游加工环节收购量有限，后期伴随进口大豆价格持续下滑，产区现货价格亦一路走低。
由于多头主力在15年1月、5月合约交割26万吨现货消耗大量资金，盘面在资金及现货市场双重打压下，期价跟随交割成本持续下滑。不过四月下旬伴随期价跌交割成本及投机资金回场内，豆一期价再度升至4500之上。但无源之水难持久，6月期价再度回落至4200之下。回顾上半年行情，我们可以发现，在收储政策改革之后，豆一逐步向市场化趋势回归，期价传统运行区间遭到破坏，虽然资金能将借助短期题材炒作，但最终仍回归至豆一基本面之上。
新季面积变化争议大
2015年黑龙江大豆种植面积变化是今年市场关注的重点，4-6月多家公司、机构纷纷去产区进行了实地调研，但对面积变化幅度并未形成统一意见，国家粮油信息中心给出的2015年国内大豆种植面积降幅为10.3%，大豆网给出的面积降幅最大，达26.2%。根据我司数次实地调研情况，我们更倾向于官方数据，今年由于大豆补贴发放较晚，同时发放的60.5元/亩的补贴额度并不能有效弥补与种植玉米的收益差。三四积温带地区确实受此刺激有面积继续向种植玉米转化。不过嫩江、黑河一带受轮作以及天气影响仍有部分面积转为种植大豆，加之农垦系统主动将面积向大豆倾斜，实际大豆种植面积降幅并没有部分机构预测的那么悲观。我们认为黑龙江2015年大豆面积将降至3050-3100万亩左右，具体产量需要关注最终的单产情况。
部分资金看多豆一的主要原因在于豆一减产造成的供应缺口增加。但近年来豆一的供需已经发生了较大变化。供应方面目前临储大豆仍保有较大规模，即将轮出的2011年大豆数量约有185万，这将能部分补充供应的不足，另外国内在俄罗斯租种的大豆返销至国内数量较去年也有明显增长，2015年前5月进口累计17.8万吨，这两方面将在一定程度上弥补国内减产造成的缺口。
豆一消费下游消费领域已经缩小，这其中有两方面原因，一方面，产区国产大豆压榨用量明显下降，目前产区压榨企业多数已经停工，开工企业除益海哈尔滨厂及九三厂以外，多数企业开工率十分有限，目前开工较好企业多为使用物理压榨方式的地方小企业，年加工量多在万吨以下。另一方面，下游食用领域除大型企业外，中小企业尤其是小型作坊中使用进口大豆十分普遍。目前国产大豆用量增长仅存在于蛋白加工行业，但蛋白加工年用量仅为150-160万吨，目前其年增幅仅为20万吨左右，即使是大幅减产后的今年，黑龙江大豆产量也完全能满足其需求。
未来仓单体量控制期价顶部
在国产大豆收储改革之后，个人在2014年年报里面就提及过未来国产大豆价格趋势必然是与进口大豆接轨，逻辑在于目前大豆消费领域对转基因与非转基因并没有根本性的差异，尽管新食品法对转基因食品要求强制标示，但只能部分恢复食用领域大豆消费量，对占比最大的压榨环节基本没有影响。在目标价格补贴机制下，未来国产大豆价格将会逐步演变成以沿海地区进口大豆价格为基准的一个相对标准的市场化价格，产区大豆与进口大豆价格之间的价差会高于两者之间运费，但不会过高。当然这是一个较为长期的过程，需要整个行业逐步理解适应。基于这个逻辑出发我们认为中长期豆一价格仍然存在一定下跌空间，长线投资者可继续择机在远月布局空单。目前产区大豆交割成本约在4350元/吨，如果没有投机资金强力逼仓4350-4400一带应是期价强阻力区，期价一旦进入该区域，中短线投资可考虑在1601尝试介入空单。