东北春播大豆面积降幅超预期 国产豆单产或降
由于2015年国产大豆种植面积大幅下降已成定局,加之厄尔尼诺天气可能造成国产豆单产下降,2015年国产大豆减产预期增强;而厄尔尼诺天气下,2015年全球大豆增产压力依旧巨大。内外盘基本面的差异,可能导致国内外大豆价格差持续扩大,建议投资者逢低介入买豆一卖豆粕的价差交易。鉴于豆一1509合约期价因旧作库存压力较大而承压,而1601合约受到新作减产的支撑,维持对豆一反套的推荐。
东北春播大豆面积降幅超预期
4月以来,东北地区进入传统的春播期,由于4月东北主产区天气整体晴好,使得作物播种进展顺利,前期播种主要以玉米为主,大豆种植则相对靠后,良好的天气条件下,玉米播种面积一如市场预期的扩大。从近期实地调研的情况来看,大豆种植面积降幅可能超出前期市场预期的20%~30%,最终的面积降幅可能会达到30%~40%。
4月28日,国家发改委宣布2015年大豆目标价格维持在4800元/吨,由于国家对东北地区玉米继续实施临时收储,导致大豆种植收益与玉米相比仍有较大差距。近期各省公布的大豆目标价格补贴标准均远低于市场预期,黑龙江2014年大豆目标价格补贴亩均标准为60.50元,吉林亩均标准为54 元,两省补贴标准折合目标价价差为450~550元/吨。由于农户实际售豆价格远低于4250~4350元/吨,因此该目标价格补贴标准明显低于农户期望值,即使加上补贴,农户实际售豆收益也明显低于4800元/吨。综合看来,农户种豆积极性将继续受挫,种植面积相应大幅缩减。
国产豆单产或降
本月日本气象局和澳大利亚国家气象局宣布厄尔尼诺已经出现。澳大利亚国家气象局5月12日在官方网站发布公告,称厄尔尼诺已到达太平洋(601099)热带地区。这是2010年3月以来厄尔尼诺首次现身该区域。厄尔尼诺的出现比往常更早,这或许意味着周期更长,对一些地区的影响也更加深远。在厄尔尼诺对中国的影响上,市场认为厄尔尼诺影响我国长江流域的气候,形成“南涝北旱”的局面,或对北方大豆的生长带来不利影响。
从国产大豆历史单产数据来看,在厄尔尼诺现象出现的历史年份里,国产大豆单产增减不一,其中1994年、2002年单产分别同比上升7.13% 和10.27%,但更多的年份出现减产,其中1991年、1997年、2004年和2009年单产分别同比下降3.45%、1.22%、7.35%和4.29%(详见上图),最近的2004年和2009年都出现了较大幅度减产。从概率的角度来看,笔者预估今年国产大豆单产可能出现同比下降,减幅或在 5%上下。
USDA5月供需报告预计中国2015/2016年度大豆产量为1150万吨,较2014/2015年度的1235万吨下降85万吨,产量减幅为6.88%。综合看来,按照国家粮油信息中心对2014年大豆产量1220万吨的预估,如果2015年大豆种植面积同比下降30%和单产下降5%,据此核算的2015年国产大豆产量为811.3万吨,同比减少408.7万吨,减幅为33.5%,2015年国产大豆产量将远远低于USDA的预估。
内外价差或扩大
USDA5月供需报告对大豆维持偏空基调,报告预估2015/2016全球大豆产量31730万吨,期末库存为9622万吨,均创出历史新高,显示全球大豆供过于求的局面进一步恶化。
天气方面,由于厄尔尼诺造成美国和南美降雨充足,整体上大豆增产的概率较大。同时厄尔尼诺发生时,东南亚天气往往干旱,从而影响棕榈油的产量,棕榈油供给压力下降,将给全球食用油价格反弹带来持续动力,市场油强粕弱的格局或将持续,并给豆粕价格带来更大的下行压力。
从基本面的角度来看,国产豆的供应压力减少,而进口豆的供应压力依然巨大,基本面差异将令后期国产大豆和进口大豆的价格差进一步扩大。由于国内进口大豆的供应压力主要体现在豆粕上,国内套利交易者可以将豆粕作为空头配置的品种,相应把豆一作为多头配置的品种。
豆一或将近弱远强
现货方面,国产大豆东北现货价格维持小幅上涨态势,近期东北地区正值农忙,农户无暇销售大豆,加之产区部分地区阴雨不断,阻碍了大豆收购活动,供应减少引发价格继续上涨,但经过前期补货,贸易商和油厂购买意愿下降,大豆购销成交减少。
预计5月春播结束后,将会出现一波卖粮小高峰期,届时市场价格可能再度走低。家粮食局统计,截至4月30日,内蒙古、黑龙江等5个大豆主产区各类粮食企业累计收购新产大豆213万吨,比上年同期减少340万吨,企业收购数量同比明显下降。春播结束后,东北农户手中余粮数量仍明显高于往年同期,高库存导致后期大豆销售压力较大,国产豆旧作去库存化令豆一近月1509合约期价承压。而新作产量大幅度缩减的预期,令1601合约期价受到支撑。
基于以上分析,建议投资者逢低介入多豆一1601空豆粕1601的跨品种套利,同时可以继续关注多豆一1509空豆一1601的跨期套利。