管涛：中间价改革“动到” 未来汇率双向波动常态化

　　8月11日，人民银行发布重要声明，我国汇率市场化形成机制有了实质性的进展。但此番改革的重点并不是市场预期的，进一步扩大人民币汇率日间波幅，而是完善人民币兑美元汇率中间价报价。

　　中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛11日接受《第一财经日报》采访时指出，中间价的改革可谓“动到了汇率市场化形成机制的核心内容”，与我国扩大对外开放形成了逻辑上的自洽。

　　他表示，未来汇率双向波动将成常态化。对于市场主体来说，一味去做单边的汇率升值还是贬值的预判，意义不大，关键是用好工具、管好风险。

　　在管涛看来，下一步汇率市场化迫切需要改革的是外汇市场的发展，一是放松交易限制，二是增加交易主体，三是转变监管方式。

　　“动到汇率市场化的核心”

　　对比此前汇率市场化的改革，管涛对本报记者表示，中间价的改革可谓动到了汇率市场化形成机制的核心内容。

　　他称，以前的改革主要是针对汇率波动区间，包括银行间市场的浮动区间逐渐扩大，以及零售市场也就是结售汇市场挂牌汇率的浮动区间限制逐步取消，而现在是完善汇率中间价报价。

　　“现在正负2%的日间波动区间，在正常情况下，足够用了。哪怕一些主要货币的日波动区间，也就这么大。但是，为什么有时候仍会出现人民币汇率的涨停或者跌停?就是因为中间价的市场化程度不够，供求信息反映不够充分，造成了交易价和中间价的偏离。”管涛指出，现在经常出现交易价开在中间价的一个方向，本来是基准汇率，却变成了全天不可交割的汇率，所以价格的指导性就不强了。

　　按照央行所言，中间价是作为稳定汇率、引导预期的一个重要手段。但是，由于过于强调汇率稳定，导致比较僵化，市场化程度不够。

　　管涛告诉本报记者，改革中间价，对于人民币汇率市场化形成机制意义重大，相当于为我国整体上的扩大对外开放，形成了逻辑上的自洽。

　　在他看来，不论是人民币资本项目可兑换，还是人民币的国际化，如果是一个僵化的汇率之下，国际上来看，不论是大国还是小国，都会被攻击。现在汇率进一步市场化，在一定程度上是增加了我国对汇率调控的主动性和独立性。

　　“这是逻辑上的自洽，你那边说要开放，这边还在死守价格，反而让市场觉得这是一个不确定的因素。”他说。

　　按照人民银行的表态，未来进一步“完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度”。

　　“极端情况下，如果央行觉得汇率过度波动，造成了市场的动荡，不排除还会进行调控。关键取决于对市场形势怎么判断，是认为正常情况，还是异常情况。”管涛对记者说。

　　汇率双向波动将成常态

　　管涛认为，汇率市场化恰恰告诉市场，未来汇率有涨有跌的波动将成常态化。对于市场主体来说，一味去做单边的汇率升值还是贬值的预判，意义不大，关键是用好工具、管好风险。

　　“从国外大企业的财务管理看，只要有风险敞口，就会采取对冲措施，这是企业需要的。对于社会来讲，就要增加容忍度，不要过度解读，既然你要求汇率有弹性，不论是涨还是跌，都要理性看待。”他对记者说。

　　管涛告诉本报记者，一直以来，不论是学界还是监管部门，对于建立市场化的汇率形成机制这一改革大方向是没有争议的，但对于汇率应该升还是贬，抑或是保持基本稳定，却存在争议。而后者则涉及汇率政策的问题。

　　在他看来，汇率制度和汇率政策应该分开来看。汇率制度应该是比较稳定的、可预期的、透明的，而汇率政策应该是根据形势发展变化灵活调整，要做动态的利弊分析。

　　未来汇率市场化改革的方向，管涛认为，这次中间价的改革是汇率调控方式的改革，接下来还要有外汇市场的发展，这是非常迫切的。

　　“要建立有足够深度和广度，有流动性的外汇市场，才能够的有效地发挥它的价格发现、风险规避，以及资源配置的功能。”他说，外汇市建设应从三方面入手：一是放松交易限制，二是增加交易主体，三是转变监管方式。比如，减少对外汇流入流出、外汇收支活动的行政干预等。“扭曲的市场产生的价格信号也是被扭曲的。”管涛对本报记者说。