终端需求遇冷　豆粕节后趋弱

　　近期，国内外豆类市场相对平静，维持区间运行。从供需层面来看，全球豆类市场仍处于宽松格局。美国农业部最新供需报告下调了美豆压榨量，小幅上调了期末库存，宽松幅度收窄，但不会改变豆类市场整体供应过剩的局面。美豆出口销售报告仍表现不佳。南美大豆陆续上市，中国或转而采购南美大豆。养殖存栏仍偏低，1月环比降幅或扩大。笔者认为，全球大豆供过于求的大背景下，豆粕转弱的可能性较大。

　　USDA2月供需报告偏中性

　　美国农业部2月供需报告下调了美豆压榨量，导致期末库存上升，其他数据环比不变。历史数据显示，2月供需报告中单产预估环比全部持平，期末库存预估环比持平和上调分别占27%，下调占46%。USDA1月供需报告略偏多，刺激美豆短暂收高。其中，美豆单产和库存均低于预期。2月供需报告各项目变动不大，对期末库存微幅上调，对市场影响偏中性。

　　2015/2016年度美国国内大豆压榨利润持续回落，远低于前两年，大豆压榨量近两个月也出现回落。2016年2月11日，美国国内大豆压榨利润为1.07美元/蒲式耳，环比下降0.05美分/蒲式耳，同比下降1.35美元/蒲式耳。美国农业部出口销售周报显示，截至2月4日当周，美国2015/2016年度大豆出口净销售66.69万吨，2016/2017年度大豆出口净销售减少6.57万吨。当周美国2015/2016年度大豆出口装船132.25万吨。

　　南美大豆陆续上市

　　未来两周巴西大豆主产区仍有持续降水，约25—55mm，较正常水平仍偏少。2015年巴西大豆播种进度略偏低，但1月以来降水大大缓解了旱情。巴西农业咨询机构AgRural数据显示，截至1月29日，巴西大豆收割进度为4%，高于一周前的2%。尽管降水可能影响大豆收割进度，但有助于去年11月或更晚播种的大豆作物生长。截至1月29日，头号大豆产区马托格罗索州大豆单产情况喜忧参半，北部平均单产39蒲式耳/英亩，单产最高地区52蒲式耳/英亩。

　　笔者判断，降水对收割困扰有限，但有利于大豆生长，巴西大豆产量或逼近1亿吨，预计阿根廷大豆也将丰产。南美大豆上市冲击北美大豆，预计北美农民将加速出售大豆，回笼资金以备春耕。

　　港口库存同比偏高，生猪存栏偏低

　　天下粮仓调查显示，2016年2月，国内各港口进口大豆预报到港67船420.1万吨，略低于此前预期的460万吨，也大幅低于1月的603.9万吨，同比减少6.34万吨。究其原因，自去年12月以来，美豆质量较差，很多买家洗船，转为等待购买南美大豆。实际上，2015年10月至2016年1月国内累计进口大豆3228万吨，同比增加8.3%。目前港口库存维持在650万吨左右，较前期有所回落，但同比去年仍高15%。

　　去年12月，4000个监测点生猪存栏为38379万头，环比下降1.1%，同比下降9%。生猪存栏连续走低，不利于豆粕需求增长。在供给充足，需求低迷的情况下，豆粕价格难以出现大幅上涨。

　　综上所述，在供过于求的背景下，春节备货结束，南美大豆上市，更廉价便宜的大豆将冲击市场，豆粕走势将转弱。建议投资者关注豆粕2400元/吨一线的支撑力度，可做空1605或1609合约。需要关注的风险因素主要是南北美天气以及罢工等。