豆类延续弱势 关注两大指引

　　报告观点：

　　巴西罢工接近尾声，市场重心转向南美供应，关注3月11日凌晨USDA报告。随着巴西卡车司机罢工逐渐结束，市场焦点重新转向南美大豆丰产上市，供应面压力渐显，上周美豆大幅回落；本周USDA3月报告将于3月11日凌晨发布，目前分析师预估14/15年度美豆期末库存、巴西大豆产量将继续下调，阿根廷大豆产量上调且幅度大于巴西下调量，全球大豆库存小幅上升，报告预估偏空。

　　大豆压榨利润回升限制油粕走升空间。节后油脂库存处于偏低水平，由于油厂去年大部分时间处于亏损状态，节后提价补亏意愿较强，支撑现货行情抗跌。但目前进口大豆压榨利润回升，江苏地区压榨利润达到220元/吨。已经有油厂开始再增加大豆购买，天下粮仓预估3月份大豆到港量83船494.8万吨，高于上周预估450万吨，4月份预估维持在560 万吨。在压榨利润回升的驱动下，元宵后大部分油厂已陆续开工开机，那对于本就处于去库存阶段的油粕市场来说更是施压。

　　吉隆坡棕油行业会议观点喜忧参半。吉隆坡举行的棕榈油行业会议上，业内主要的分析师认为尽管预期库存收紧，但棕榈油价格涨幅将受到疲软的原油和大豆市场的限制且对下半年的需求预期不太乐观。MPOB报告前瞻：行业分析师预估马来西亚2月棕榈油库存料触及八个月低点，但出口仍乏力。2月底，马来西亚毛棕榈油产量料减少3.0%，至113万；马来西亚棕榈油出口料下滑8%至109万吨；马来西亚棕榈油库存料在167万吨，较1月下滑5.4%，且为去年6月来最低位。

　　投资建议：

　　目前巴西卡车工人罢工逐渐结束，且美元继续走强，美豆出口前景堪忧，以及南美大豆即将大量上市，供应面压力渐显，缺乏有效利多情况下，预计美豆仍将震荡回落，关注3月11日USDA报告指引。国内油厂元宵过后开机率逐步回升，传言国储进口豆将向四家大型压榨企业轮储，轮换量为130-150万吨，原料充裕，豆粕或继续震荡回落，1505空单可以继续持有；油脂方面，吉隆坡棕油行业会议上分析师预期库存收紧，但棕榈油价格涨幅将受到疲软的原油和大豆市场的限制，且对下半年的预期不太乐观，再加上油脂需求处于节后淡季，短线或延续弱势整理，关注周二MPOB(马来西亚棕榈油局)的棕榈油出口、产量、库存数据。

　　重点关注：MPOB报告、USDA3月供需报告

　　本周期货市场表现

　　本周CBOT美豆主力跌4.23%，CBOT玉米主力跌1.53%，NYMEX原油主力跌0.45%；本周大部分品种主力由05换成09，豆油主力(-3%)，棕榈油主力(-5.53%)，菜籽油主力(-2.08%)，豆粕主力(-3.53%)，菜粕主力(-7.37%)，玉米主力(0.12%)，鸡蛋主力(-3.04%)。

　　图1:油脂活跃合约价格走势　　图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势　　图4：期货主力合约一周涨跌幅 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图5:NYMEX原油活跃合约价格走势

　　资料来源：Wind 长江期货

　　本周期货仓单变动

　　本周菜粕、菜油仓单减少，其他较上周持平。其中豆粕6933手(持平)，玉米3111手(持平)，菜粕期货库存731手(-742)；豆油5175手(持平)，棕榈油0手(持平)，菜油1173手(-235)，鸡蛋0手(持平)。

　　表1：本周期货仓单变动情况

　　本周期现价差走势

　　本周玉米继续贴水，其他品种升水扩大。豆油基差254元/吨(+70)，菜油基差358元/吨(+74)，菜粕基差149元/吨(+275)，棕榈油基差382元/吨(+382)，豆粕基差318元/吨(+101)，玉米基差-189元/吨(+27)。

　　图6:豆油基差升水扩大70元/吨　　图7：菜油基差升水扩大74元/吨 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图8:菜粕基差升水扩大275元/吨　　图9：棕榈油基差升水扩大382元/吨 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图10:豆粕基差升水扩大101元/吨　　图11：玉米基差贴水189元/吨 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　本周基本面数据变动

　　USDA3月报告3月11日凌晨发布，报告前瞻：分析师预估14/15年度美豆期末库存预估3.79亿蒲式耳(上月3.85)，巴西大豆产量9401万吨(上月9450)，阿根廷大豆产量5688万吨(上月5600)，全球大豆库存8947万吨(上月8926)。截止3月3日当周，美豆合约非商业净多持仓4711张(+17777)，资金多头增仓16699手，空头减仓1078手；美豆油非商业净多持仓65093张(+23944)，资金多头增仓15794手，空头减仓8150手。

　　国内2月进口大豆426万吨，较上月减少262万吨，较去年同期减少54万吨；3月6日美豆到港成本3231.6元/吨(-86.02)，南美到港成本3131.16元/吨(-168.82)；马来西亚棕油进口成本5557.73元/吨(+56.87)。

　　3月6日江苏进口大豆压榨利润220元/吨(-9.25)，油厂压榨开工率为43.09%(34.92%)。

　　3月6日，大豆港口库存537万吨(-26.9)，豆油商业库存80.5万吨(-1.5)，棕榈油港口库存54.98万吨(-2.8)，截止3月1日，豆粕商业库存42.61万吨(-28)。

　　3月6日，生猪平均价11.79元/千克(-0.03)，猪粮比4.95:1(-0.07)，生猪自繁养殖利润-142元/头(-7.1)。1月生猪存栏量40555万头，环比减少3.8%；能繁母猪4190万头，环比下降2.3%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价9.8元/公斤(-0.28)，蛋鸡苗价格3.12元/羽(持平)，蛋鸡养殖利润-5.1元/羽(-7.61)。1月在产蛋鸡存栏量10.59亿只，环比下跌6.21%；后备鸡存栏量2.77亿只，环比增加5.73%。

　　表1:全球大豆供需平衡表　　表2：美国大豆供需平衡表 

　　资料来源：USDA 长江期货　　资料来源：USDA 长江期货 

　　图12:CBOT大豆净多持仓　　图13：CBOT豆油净多持仓 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图14:大豆进口数据　　图15：进口大豆到港成本 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图16:油脂进口成本　　图17：大豆港口库存 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图18：大豆压榨利润　　图19：豆油商业库存 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图20: 棕榈油港口库存　　图21：豆粕库存和未执行合同 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格　　图23：生猪价格和猪粮比 

　　资料来源：Wind 长江期货　　资料来源：Wind 长江期货 

　　图24:在产蛋鸡存栏量　　图25：后备鸡存栏量 

　　资料来源：芝华数据 长江期货　　资料来源：芝华数据 长江期货 

　　图26：生猪存栏量和能繁母猪存栏                        图27：养殖利润

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