丰产格局未变 豆类积弱难返
主要观点：
国内产区新豆价格弱势稳定，毛粮价格多在 2.00 元/斤附近运行，农户惜售，贸易商入市谨慎，新豆销售缓慢，目前为止，黑龙江大豆销售进度只有 21%，远低于历年同期的 43%。国产大豆概念炒作淡出市场，市场回归供需面指引，鉴于临储大豆库存量依然庞大，国内大豆市场上有阻力下有支撑，2015 年 连豆料维持在4200-4800 元/吨的区间内运行。
全球大豆供应比上年度更加宽松，从国内方面来看，后期进口大豆数量较多，油厂豆粕开机率水平高，未执行合同量较大，豆粕供应更加充裕，但生猪存栏及能繁母猪存栏量处于偏低水平，且饲料厂入市谨慎，对饲料豆粕需求提振力度有限，难以对豆粕市场起到支撑作用，2015 年豆粕或将维持震荡筑底行情。
由于未执行合同数量较少，加之压榨利润良好，油厂为避免豆油库存过高，后期将延续顺价销售的策略。庞大的商业库存，加上下游需求仍未好转趋势，去库存之路漫漫，豆油的熊市恐将持续。
一、 行情回顾
1.豆类一年现货价格
黑龙江今年的大豆丰收，但是整体的销售市场却显低迷，加上国储大豆储藏充足，大豆价格呈现下滑的态势。2014 年初，我国开始启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，这意味着，自 2008 年以来的大豆临储政策将终结，豆农和贸易商等待大豆方针报价补助细则尽快出台。
全球丰产预期不减及期末库存居高不下，全国豆粕现货市场呈现先扬后抑的态势，下游需求成为制约豆粕强势的重要因素。
原油期价的长期疲软，生物柴油需求不确定性增强，豆油商业库存居高不下，下游需求萎靡不振，豆油现货年内呈现震荡走低的态势。
2、国内外市场走势一览
由于国内大豆年产量已经下降到年均 1385 万吨左右的水平，并且主要作为食用豆，而作为压榨原料基本上已被每年大约 7500 万吨进口大豆所替代。尽管今年美国大豆增产已成定局，并且创出历史新高，但作为非转基因的国产大豆，今后其价格可能更多与自身产量的多少相挂钩，而与美国大豆产量和价格的关联性将逐步降低。目前国产大豆期价走势与 CBOT 大豆期价走势分道扬镳恰恰反映出这种趋势。
二、产业状况
1、市场供需状况
大豆进口量在不断创出新高。海关数据显示，今年 1-11 月，中国大豆累计进口量为 6287 万吨，较 2013 年同期的 5597 万吨增加 12.3%。目前市场预计 12 月大豆进口量为 750 万吨左右，如果这一预期实现，中国 2014 年全年大豆进口量将首次突破 7000万吨。
全球大豆供应朝宽松方向发展的主旋律依然没有发生改变，供应量的大幅增长将令豆类价格承压。
据美国农业部 2014 年 12 月发布的全球大豆供需报告，预计 2014/15 年全球大豆产量为 3.12808 亿吨，较 2013/14 年度继续增加 2750.6 万吨，其中增产主要来源于美豆种植面积和单产的大幅增加和南美大豆的增产预期，其中美国、巴西、阿根廷大豆分别增加 1633 万吨、730 万吨、100 万吨；预计 14/15 年度全球大豆国内消费量为2.86067 亿吨，较 13/14 年度增加 1345.3 万吨。因此，由于全球大豆供应的增加超过了需求增加，使得期末库存增加至 8986.8 万吨，库存消费比增加至 31.42%，超过了2013/14 年度的 24.42%，全球大豆供需呈现宽松的局面。
饲料养殖企业看空豆粕后市，由于对养殖效益及饲料消费不乐观，饲料养殖企业豆粕采购较为谨慎。
全球大豆供应比上年度更加宽松，后期美豆或继续震荡运行。从国内方面来看，后期进口大豆数量较多，油厂豆粕开机率水平高， 未执行合同量较大，豆粕供应更加充裕。
由于今年 7 月份以来大豆进口的成本下降，大豆油、调和油价格下降，国际进口食用油的原料价格继续走低，暂时不可能出现短期反弹，食用油价格在相对较长一段时间价格会偏低。
目前，我国豆油商业库存为 120 万吨左右，接近历史最高记录的 145 万吨。食用油市场价格低迷，众多食用油品牌的市场价格都在下降，几乎是降到近 6 年来的最低价。
2、一年海运费情况
国际波罗的海综合运费指数（BDI）年内整体呈现震荡筑底的迹象。波罗的海国际海运理事会 BIMCO 预测，2015 年干散货运输的需求前景略显暗淡，而运力供应方面，与 2014 年新增运力持平。
3、港口库存情况
美国大豆收割完成，上市增加，今年全球大豆丰产已成定局。新豆开始陆续到港，年末油厂开机水平提高，港口大豆库存呈现前高后低的局面。
4、养殖市场情况
2014 年，全国生猪整体价格呈上扬走势。仔猪价格处在历史中位水平，猪肉价格处于历史中位水平，猪粮比价相对于历史同期处在历史低位。二月下旬，受禽流感影响，鸡蛋出现滞销，鸡蛋价格遇到寒霜，蛋鸡饲养量也随之减少。从六月份鸡蛋价格开始反弹，鸡蛋价格持续高位运行，尤其是在双节期间，鸡蛋价格一路上涨，随着养鸡户的递增，鸡蛋市场也出现了降温，第四季度鸡蛋价格呈稳步下降态势。
三、后市展望
根据美国农业部报告，从世界大豆供需看，2014/2015 年度预计全球大豆产量预估为3.1281 亿吨，较之前预估上调 75 万吨。同时，总消费略微调高至 2.8607 亿吨，较之前预估调高 25 万吨，期末库存略微低至 8987 万吨，低于上月预估的 9028 万吨。巴西大豆和阿根廷大豆产量仍维持之前预估水平，但出口由于美豆的竞争有所下滑。美豆市场上，2014/2015 年度美豆产量维持在 39.58 亿蒲式耳，美豆出口量上调至 17.6 亿蒲式耳，压榨量维持预估在 17.8 亿蒲式耳，使得期末库存下调至 4.1 亿蒲式耳，低于上月预估的 4.5 亿蒲式耳，库存消费比下降至 11.2%。
国内产区新豆价格弱势稳定，毛粮价格多在 2.00 元/斤附近运行，农户惜售，贸易商入市谨慎，新豆销售缓慢，目前为止，黑龙江大豆销售进度只有 21%，远低于历年同期的 43%。国产大豆概念炒作淡出市场，市场回归供需面指引，鉴于临储大豆库存量依然庞大，国内大豆市场上有阻力下有支撑，2015 年连豆料维持在 4200-4800 元/吨的区间内运行。
全球大豆供应比上年度更加宽松，从国内方面来看，后期进口大豆数量较多，油厂豆粕开机率水平高，未执行合同量较大，豆粕供应更加充裕，但生猪存栏及能繁母猪存栏量处于偏低水平，且饲料厂入市谨慎，对饲料豆粕需求提振力度有限，难以对豆粕市场起到支撑作用，2015 年豆粕或将维持震荡筑底行情。
由于未执行合同数量较少，加之压榨利润良好，油厂为避免豆油库存过高，后期将延续顺价销售的策略。庞大的商业库存，加上下游需求仍未好转趋势，去库存之路漫漫，豆油的熊市恐将持续。
四、风险提示
（1）整体商品的走势是否企稳回暖，如原油价格和美元指数的变化；
（2）未来大豆等油料的种植情况和产量；
（3）养殖业发展变化情况及一些突发性因素，如禽流感等。
中州期货 李崇峻