优质玉米稀缺与限制谷物进口隐忧

　　今年5月份以来，我国南北港口玉米市场在东北产区玉米收购成本难降（包括临储拍卖底价）， 廉价谷物进口可能受限以及阶段性到货量减少的背景下出现连续上涨，直至本周初涨势有所缓和。与此同时，有关政府限制廉价谷物进口的消息不胫而走，加之部分大型外商为规避后期政策风险提高美国高粱报价甚至暂停报价，我国进口高粱现、期货价格得到“惠及”。夏季市场的后期需求趋势将是我们关心的重点。

　　※ 中期优质玉米稀缺背景下，5月份国内玉米市场初显升势

　　进入5月以来，我国北方港口玉米主流平舱价由2400元/吨上涨2430元/吨，涨幅30元/吨，南方港口散船码头报价由2480元/吨上涨至2550元/吨，涨幅70元/吨。简单来看，此轮玉米价格上涨与临储玉米完成天量收购后，优质玉米中长期供应稀缺，粮商持粮成本逐月递增有关，故也在情理之中。从区域来看，东北港口玉米价格涨幅明显小于南方港口，与目前东北临储玉米大量投放市场，供应压力主要集中在北方市场有关。在这一背景下，南方港口进口替代谷物----高粱获得提振的基础。

　　※ 南方港口进口高粱价格随玉米上行，政府限制谷物进口传闻“助力”

　　自4月下旬-5月初以来，南方港口玉米和进口高粱现货价格双双呈现低位抬升的走势，走势较为一致。

　　除玉米本身走势底部抬升因素外，近期政府限制谷物进口传闻已令部分外商暂停新作高粱报价（陈作美国高粱大多售罄），使得进口高粱更显稀缺。

　　当然，如上图所示，同为替代品的大麦和DDGS价格则表现不佳。先说大麦。JCI认为，之所以出现这种情况，与大麦在饲料中效价不及高粱，且来源国众多，国与国之间竞争更甚有关；DDGS则因其一半能量、一半蛋白的属性跟随豆粕价格节节下挫。何况，4月份开始，因MIR162转基因玉米问题解决后中国大量购买二季度开始船期货源，DDGS到货量正逐步回归正常水平。

　　综上所述，不可否认按照饲料配方中（玉米：高粱：大麦）效价比1:0.95:0.9计算，目前南方港口2550元/吨的玉米相对应的高粱、大麦理论价位分别在2420元/吨和2295元/吨，但现实是进口高粱和大麦价格明显低于这个理论值多达200元/吨和300元/吨。这与目前我国进口高粱、大麦贸易门槛不高，贸易商之间竞争压力激烈有关；同时，除鸭料以外，大部分饲料企业尚无法做到完全用高粱、大麦作为能量饲料替代玉米有关，现南方沿海地区平均玉米用量水平维持在30%左右，内陆更是高达60%左右。当然，在品种间，由于外商率先暂停美国高粱报价以防后期检验检疫风险，为此在比价效应支撑共同作用下，高粱表现相对于大麦和DDGS更甚一筹,政府夏季拍卖数量和价格水平也将是我们所特别关注的重点之一。