供需宽松将持续打压豆粕市场

　　进入11月份，国内豆粕市场价格继续走弱，监测显示截止目前，山东日照地区油厂43%蛋白豆粕价格为2660-2680元/吨，较10月末下跌20元/吨；天津地区油厂43%蛋白豆粕价格为2710-2750元/吨，较10月末下跌20-30元/吨；秦皇岛地区油厂43%蛋白豆粕价格为2720吨，较10月末稳定；江苏连云港地区油厂43%蛋白豆粕价格为2730元/吨，较10月末跌20元/吨；广东东莞地区油厂43%蛋白豆粕价格为2680元/吨，较10月末跌10元/吨；广西防城港地区油厂43%蛋白豆粕价格为2660-2680元/吨，较10月末跌10元/吨。综合市场资讯，现阶段影响国内豆粕市场走势的因素分析如下：

　　10月末11月初国内油厂开工率虽有所下降，但总体依然处于较高水平，主要是因大豆到港增多开机略有提高。根据有关数据调查显示，截止目前全国油厂开机率为54.84%，环比下降2.84%，而全国大豆压榨量为172万吨，环比下降4.91%。从港口大豆库存情况看，大豆库存量略有增加，截止目前国内港口大豆库存量为576万吨，较上周增长3.42%。根据最新船期预估，10月主要大豆出口国对我国大豆装运量达到880万吨左右，明显高于9月的560万吨，预计11月中下旬大豆到港量将显着增加，后期大豆供给仍较充足，至此将我国2014/15年大豆进口量定格在7836万吨，比13/14年度的7036万吨提高11%。

　　目前预计15/16年度大豆需求量较14/15年度持平，全年进口量维持在7800万吨左右。同时，今年以来巴西雷亚尔货币汇率持续疲软，提升巴西大豆的国际竞争力，加之14/15年度南美大豆产量增加压制国际豆价，我国进口大豆到港成本随之下降。6月以来第三季度我国进口大豆到港成本低至3000元/吨左右，比去年同期下跌23%，受此影响，国内豆粕对杂粕和玉米的价差跌至往年较低水平，豆粕在饲料养殖中大量替代了其他杂粕和玉米的添加比例。数据显示，14/15年度豆粕对杂粕和玉米的替代分别达240万和180万吨左右，反映出豆粕在饲料养殖中的需求量得到较大的提升，进而促使进口商增加南美大豆的采购。目前看来15/16年度大豆进口量难以继续提高，主要因为饲料配方中豆粕添加比例已处于较高水平，且玉米临储收购价格调低后玉米的饲用成本也随之下降，加之国家加强转基因大豆的监控之后进口大豆食用需求减少，而国内大豆14/15年度结余库存较去年同期提高120-130万吨，预计15/16年度进口量仍为7800万吨。

　　目前国内猪价持续小幅涨跌调整，终端需求恢复缓慢难以对猪价形成支撑，同时屠宰企业销售不佳，压价心里仍存，但担心压价会增加收购难度，企业多持观望态度，收购不积极。近期气温持续下降，尤其北方地区气温较低，猪肉需求将有所增加并逐步进入需求旺季，11月猪价或有望好转，但上涨幅度不会太大。另外，国家发展改革委、财政部、农业部、商务部发布了新版《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，新版预案指出国家将加强对生猪等畜禽产品价格监测，采取综合调控措施，主要目标是促进猪粮比价处于绿色区域(5.5∶1-8.5∶1)，防止价格出现大幅波动。

　　目前市场关注的焦点仍主要集中在美豆的收割、销售及南美新季大豆的播种进度上，南美大豆开始播种以来，巴西中西部大豆主产区持续干燥，导致大豆播种进度落后于往年平均值。截至上周末，巴西头号大豆产区马托格罗索州播种工作只完成15%，巴西本地分析机构称，目前马托格罗索州北部地区已经出现降雨，播种工作迅速展开，同时目前美豆收割进度也高于往年同期，截至10月25日，美国18个大豆主产州的大豆收获完成87%，高于去年同期的68%，也高于过去五年同期平均进度的80%，若后期南美主产国播种顺利将继续压制美豆价格，进一步对豆粕价格利空。

　　展望后市，随着11月之后美国大豆收割推进、南美大豆出口增量及巴西大豆种植情况良好等利空因素影响，美豆期价继续下探概率较大，这也将带动国内豆粕价格下行，同时11-12月我国进口大豆巨量到港导致市场供应压力持续增加，而需求消费并未有突出表现，国内供需将成为未来打压豆粕市场的又一炸弹。总体来看，当前国内豆粕市场正处于紧平衡过后的供应持续宽松带来的下跌风险中，远期我们需要进一步关注后期大豆到港、美国农业部最新月度供需报告等消息对市场的影响。