利空出尽 豆粕价格能否开启上涨模式？

　　近期国内豆粕市场呈现触底反弹态势，价格持续上涨。11日美国农业部公布的供需报告中性偏空，与市场预期大相径庭。尽管如此，市场表现并未受到报告的利空影响出现下跌行情，反而迎来了期盼已久的上涨，颇有利空出尽的意思。除此之外，美豆出口需求提升、人民币贬值等因素带动外盘上涨，进而提振国内豆粕价格。从目前市场基本面来看，影响豆粕价格的因素可谓多空交织。 那么，未来豆粕市场如何演绎呢？

　　 美豆出口量增长 人民币贬值推升大豆进口成本  

　　美国农业部供需报告接二连三带给市场意外，但本次却并未对市场造成影响，市场关注点逐渐转向美豆的出口需求。截至9月10日当周，美国大豆出口检验量370901吨，明显高于前一周的94262吨，本作物年度累计出口检验量3944吨，同比增加17.6%。 图中也可以看出，近期美豆出口量高于去年同期，需求带动美豆的反弹，提振国内市场。另一方面，人民币连连贬值，若按照最近汇率进口大豆的话，每船成本将增加300万元。我们也计算一下，假设外盘价格不变，按照5月初汇率6.13计算，预估大豆进口成本价在3150元/吨；当前汇率差不多在6.37，折算成本价格差不多在3273元/吨；这样计算下来，一吨大豆里外里增长近150元/吨的成本。尽管人民币贬值不具备长期性，但仍增加了中国厂商将进口成本。对于油厂来说，大豆进口成本增加提振其挺粕意愿，最终会导致豆粕价格的上涨。

　　 油厂未执行合同量到期 无销售压力  

　　基差合同这种销售模式自2013年下半年开始逐渐风靡整个豆粕交易市场，对于交易双方来说，其主要优势就是规避价格大涨大跌带来的风险。截至9月6日，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同376.6万吨，较去年同期增长6.92%。从上述数据及走势图可以看出，现阶段油厂手中未执行合同量偏高，因此销售并未存在压力，挺价心态较强，支撑豆粕现货行情。

　　除去上述的三点利多影响因素之外，需求消费逐渐恢复也将带动豆粕价格，特别是第四季度，豆粕饲用需求将有所改善，届时价格自会水涨船高。

　　 　当然，除了利多的支撑影响，市场仍旧存在不少利空因素：  

　　1、进口大豆供应增加：7月进口大豆到港口增至950万吨并创历史新高之后，8月份中国进口778万吨大豆，比上年同期增长29%，不过比7月份创纪录的进口减少18.1%，但这一数量仍处于历史较高水平，进而推动港口进口大豆库存继续回升。如此庞大的供应量对于市场来说将造成利空影响，油厂压榨量也将持续增长，对未来豆粕价格形成一定压制。

　　2、南美大豆抢占美豆市场份额：今年南美大豆产量创纪录，往年在7、8月完成出口销售，而今年或将推迟。从大豆的进口成本估算来看：美西豆10月CNF379美元/吨完税成本2939，美湾10月394完3052，巴西2月382完税2994，阿根廷10月378完2931元/吨。很明显，南美大豆价格优势要高于美豆。这对于未来即将上市的美豆来讲，无疑将会占据一定的市场份额。从国际方面来看，未来美豆仍存在一定上行压力，对国内豆粕也将形成打压。

　　综合来看，双节的备货需求及大量的未执行合同均支撑油厂挺价，同时畜禽存栏的持续恢复带动饲用需求。当然，豆粕价格上行压力也必然存在，小编认为，短期内整体较为抗跌，未来国内豆粕市场基本维持宽幅震荡走势。