利空逐渐消散后期国内豆粕看涨

　　8月份USDA报告意外利空，导致芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货重挫约6%，拖累国内连盘豆粕期货，现货价格均下调。但随着猪肉价格的上涨、下游养殖业的回暖。以及人民币的贬值等利好因素，预计后期国内豆粕将会反弹。

　　 一、USDA意外利空，豆粕价格短期回调。  

　　8月美农供需报告中预计今年美国大豆单产达到每英亩46.9蒲式耳，较上月基于趋势水准的预估高了0.9蒲式耳，且高于一系列市场预估。美国农业部将美国收割面积预估下调至8,350万英亩，较6月预估降低了1%，但仍为历来最高。美国农业部预计大豆产量为39.16亿蒲式耳。 农业部还将2015/16年度美国大豆结转库存数据上调至4.7亿蒲式耳，高于7月预估的4.25亿及一系列市场预估。报告利空导致美豆期货暴跌，拖累周四国内豆类市场集体回落。但据本网获悉，与美豆期末单产提高导致期末库存增加相反，巴西、阿根廷这些等南美主产区的大豆库存却相应调低。从USDA发布的数据来看，巴西期末库存从上月的25.57百万吨下调到18.3百万吨，下调7.27百万吨或28.4%；与巴西大幅度下调期末库存相比，阿根廷期末库存下调幅度较小，这说明只是美豆单方面上调，而综合来看全球大豆库存整体降低，此次的上调的影响是短期的。

　　 二、生猪补栏意愿增强，提振豆粕需求。  

　　生猪价格从2月以来价格一路飙升，据统计数据显示，到8月7日价格达到18.7元/千克，较2月价格上涨6.85元/千克，半年来涨幅达到57.8%，与去年同期相比价格上涨3.81元/千克，同比上涨25.6%，与前期低点相比上涨8.25元/千克，上涨幅度高达78.9%。

　　生猪价格的上涨在一定程度上将提振生猪养殖户的补栏意愿，从而进一步带动了饲料的需求，从饲料的存量来看，可见一斑。据数据显示，配合饲料今年6月产量约为1356万吨，高出去年同期44万吨，上涨3.35%，环比上涨约147万吨，上涨约12.15%，同时这一数据也是今年以来的最高值，与去年最高值相比仅仅低51万吨。混合饲料也呈现与配合饲料相似的增长态势，混合饲料今年6月产量为574万吨，略低于去年同期12万吨，低2%，环比上涨约62万吨，上涨约12%。豆粕作为饲料原料之一，饲料需求的上涨将很大程度上会带动豆粕需求的上涨。考虑到生猪补栏的时滞性影响，生猪价格上涨传导到豆粕，致使豆粕需求上涨还具有一定的滞后性。

　　 三、人民币贬值，美豆出口受阻利好国内豆粕。  

　　近期人民币贬值，美国最大的农场合作社机构――CHS集团旗下的CHS Hedging公司分析师Joe Lardy称，（人民币贬值）给美国农产品出口带来更多冲击。另外，供职某跨国谷物出口公司的一位贸易商称，人民币贬值导致大豆压榨利润一夜之间减少约9美元/吨，或将导致9月以后新上市的美豆将会减少进口。可能会导致国内大豆进口量下降，国内开机率下滑，若后期豆粕下游需求较为稳定，豆粕库存将会持续减少，带动豆粕价格上涨。

　　总结：首先美豆库存的增加虽然带来了利空，但是经过长时间的反映，这个利空基本已被消耗，况且从巴西、阿根廷以及全球的库存来看，2015/2016年度期末库存预计将整体减少。因此，从报告来看，利空影响有限；其次生猪价格上涨进一步提振养殖户补栏意愿将会带来对饲料需求增加的预期，另一方面，配合饲料和混合饲料产量的上涨同时加强了这一预期。再次人民币贬值可能会导致美豆进口减少，改善国内开机率和库存高企的局面，进而带动豆粕价格的上涨。