国产大豆困局难解 后期价格易跌难涨

　　　国产大豆的价格走势在下半年以来，相较于同板块油脂油料的表现而言，尚没有拿得出手的单边走势，整体以震荡格局为主。不论是当初炒作抛储、旧作库存紧张还是天气因素变化以及近期的新豆上市，这些因素都难以在期价走势上推动近月合约单边大幅度运动。对于后期豆一近月合约表现，笔者从基本面角度分析后市豆一走势将面临“上有压力，下无支撑”的格局。

　　 一、国产大豆种植面积尚有争议，产量环比增加  

　　08年以来，国内大豆、玉米比价持续处于低位，大豆、玉米争地之战中屡处下风，大豆种植面积连年萎缩，2014年趋势亦将难改。目前市场关于大豆种植面积仍有分歧，主要体现在面积的增减上，不过产量相对于去年的增加则分歧不大，2014年大豆产量有望维持在1385万吨以上，环比增加8.6% 。

　　 二、大豆国储库存仍居高位，短期难成压力  

　　截止至2014年11月10，国产大豆库存仍超过600万吨，相较于每年的大豆产量，已属较高。从长期来看，相较于年产量的巨量库存继续施压大豆价格。不过对于短期而言，目前国储库存尚未形成流动性，短期难以对国产大豆价格形成压力。

　　 　三、收储改直补，政策利空期市  

　　大豆、棉花收储政策在2014年宣告结束，随之而来的是以目前补贴价来推动商品价格的市场化进程。2014年新季大豆将直接面向市场，具有较为自主的流动性，大豆价格将主要有供需关系决定。2014年国产大豆产量同比增加，加之缺少收储的提振，大豆供应大幅增加。

　　 四、下游需求  

　　按照每年惯例，新季大豆上市一般为蛋白企业的集中备货阶段，不过前期企业储备了大量的国储大豆，加之今年普遍对后市看跌的心理下，采购热情不高。油厂因国产大豆压榨持续亏损，压榨量连年减少，加之今年因美豆大幅丰产施压国际植物油市场，豆油价格持续处于弱势，限制了压榨企业的采购热情。

　　综合以上简要分析，目前主导大豆走势的关键因素仍是收储政策取消，新季大豆直接面向市场造成的供应压力。目前下游需求尚没有形成较大增量，难以支撑大豆价格走强。随着非转基因概念的炒作力度受到限制，国产大豆价格有望与进口大豆价格的价差回归理性，继续施压国产大豆价格，当然这是较为长期的。目前A1501的仓单成本在4600元/吨，在供应宽松的背景下，将限制后期可能的上涨空间，有望出现“上有压力，下无支撑”的走势。