国内外大豆供求形势分析及后市展望
早就想写一篇文章，仔细分析当下的国内外大豆供求形势， 并对价格前景进行一下展望。 但是各种事情，一直拖了下来。虽然一直同圈子内朋友交流，零零总总交流了自己的一些看法，但并没有详细梳理出来，借着平台的建立，写一篇作为开场。有了这个平台， 将来可以更好更快速的同大家进行交流。
首先说说大环境，大家基本都了解，不用费太多时间，第一美国大豆产量巨大，下一年预估季末库存4亿蒲，其次南美大豆面积预期扩大，巴西产量最高预估1亿吨，阿根廷结转库存巨大，一旦农民开始卖货冲击波会非常恐怖。这些构成目前国际大豆市场的重重阴云。
大环境说完，我们来细细分析当下的各种主流观点，因为美国大豆产量基本定局，后期的价格走势更多来自于市场的心理预期，产量因素在市场行情中基本都已反应，再去分析产量规模已无太多意义。
第一，美国大豆销售进度缓慢，中国这轮大量采购后，后期会放缓，压制美国大豆。
美国大豆销售的确缓慢， 但是慢在哪里呢？美国九月出口是比去年增长的，但是装往中国的少了20万，10月现在来看会少60万，但是中国少了50万，11月主流预测美国比去年会少装200万， 但是中国一家少了180万。从这里可以看到当下缓慢的原因在中国， 这也是为什么最近每周都有巨量销售报告，但是一直没有起波澜的原因。一切都在预料中啊。反之中国后期进口有所放缓同样也不构成新的压力，因为这同样也早在预料中。但是中国需求真的是会放缓吗？整体16年度的进口会降低吗？这是值得关注的，这会决定大家的预期压力是否会出现。但是可以看到实际发生的状况是，9/10/11，中国总体的大豆进口量是上升的， 而对美国进口偏少是有一些特殊的原因。随着后期南美出口窗口的关闭， 中国/欧洲进口有否上升空间会成为关键，因为美国农业部的需求数字已经放的足够低了，在我们看来， 没有下降空间，反而有上升空间。要值得注意的是， 无论南美大豆产量预期多高， 南美的播种进度远远落后正常水平，大致等于14年的水平和12年的水平， 那两年都造成了13年4/5月和今年的4/5月有个小行情。今年美国供应充足， 应该不会造成中国的短缺，但是南美多给出美国一个月甚至一个半月的出口时间还是很有可能的。
第二，中国10月装船巨大，明年 1月前到货压力很大。
这是一个挺有意思的事情， 过了国庆节， 一些产业内的公司纷纷发现南北美等待装船的量巨大，于是很快成为全球皆知的秘密。 关于装船巨大的解释有以下几种：
1）巴西一直缺豆，装船持续延期，导致一些工厂被迫去买船期较短的美西货，造成了集中装船
2）进入10月，中国油厂压榨利润很好， 鼓励了不少厂商大量采购现货；
3）因为现在船型各种各样，有西海岸，有巴西，有美国， 有走好望角，有走巴拿马运河， 其实到港时间千差万别，只是装船在一起而已。
1）-2）我们是有疑问的，既然装巴西船延迟了， 补了其它地方的货，为什么没有看到巴西大豆洗盘？如果因为压榨利润激励， 那么美西货应该最合适； 看到装船量以后，市场对于12月以后压榨利润很悲观， 为什么我们看到美湾货成交不少，而且11月也没见减少成交。要知道现在行业内几乎没有融资商，工厂都会根据压榨利润调节开工，这一窝蜂而上的节奏显然不对啊？而3）则相对靠谱， 我们按照船期按比例大致分了一下到港。果然后期供应比当下充足，到港却相对较为平均，没有看到哪个月有突兀的到港，同时压力相较今年到货量最高的7-8月要小。而且这些是基于大公司们对11-12月的大豆装船需求，11月尤其12月是否真能装那么多具有不确定性。其次现在工厂都考虑压榨利润， 在8月供应压力巨大的背景下， 还是有工厂不时停机挺价， 进入12月没有温度的问题， 工厂均衡一下今年12月-明年1月甚至2月的压榨速度不是没有可能的。
第三，现在玉米价格很便宜， 玉米会多用，影响豆粕的使用量。
这个观点来自于今年豆粕需求远远超出预估， 在7/8/9月到货压力最大的时候也不过如此， 没有看到产业像前几年那样巨大的单位亏损。 各公司的研究员们纷纷出动，结果找到一个论点， 因为玉米同豆粕价格差不多， 所以少用了玉米多用了豆粕。 正因为有这个替代， 所以当明年价格反过来的时候， 豆粕用量会下降。这个看法在我们看来有失偏颇， 首先大家都知道能量是能量，蛋白是蛋白， 两者几乎没有替代可能的。 豆粕使用量增加， 主要是因为饲料厂之前用的蛋白都不足。 饲料厂给养殖户预混料说明书中的蛋白添加量，远远比自己真实使用的要高， 甚至差2-3个点，换句话，等于蛋白使用量的20%。但是因为饲料厂的配方优势，效率还是很高， 所以问题不大。但是谁都知道蛋白是好东西， 能提高自己产品的肉料比，所以在豆粕价格下跌的时候， 添加多了是正常的，正好同时玉米用量被其他能量替代，于是出现了简单粗暴把两者负相关地结合起来的结论。真正的原因，在我看来是蛋白的价值低了，因此玉米价格低，能否转换成蛋白少用，我们认为，只要蛋白价格依然维持低位， 我们不会接受这样的判断。
相反， 1）玉米多用， 替代小麦， 是增加蛋白使用量的， 因为小麦中蛋白比玉米高5个点。2)玉米便宜， 往往会鼓励自配料的使用量， 而刚才我们也讲到， 农户往往会比饲料厂多添加豆粕。 因此玉米价格便宜， 对豆粕的使用量更多的是促进作用。
第四，美国农民的销售压力，
这个可能不需要费太多笔墨，销售压力大家也看到了， 农民的销售速度是非常缓慢的， 农民们是聪明的，善于学习的， 甚至美国农民也开始装袋子存大豆了， 今年的销售进度历年来最慢，同农民不认可这个价格 有关。当然他们还有一个南美市场可以赌。不着急是对的。苦的是美国的出口商，建了那么多港口设施用不着，所以费用一再降低，现在都已经降到盈亏点了。 石油下跌，海运费也到了历史次低的水平， 但是这更多来自商业的原因， 不是农民的卖压。
如果仔细一分析当下的几个主流看空的因素， 其实都不是那么牢不可破的。但是价格会怎么走呢？现在大家逐步接受了区间震荡的看法，很少有人看8块以下了。 如果让我们更大胆猜测， 说出同大多数人不同观点的话， 我们倾向于往上抬高顶部的概率小于往下的概率。 理由呢，是市场在这个时间段仍然需要大豆， 而美国是唯一能给出大豆的地方， 阿根廷我们暂时放一边， 大选结果我们相信影响不大， 这个以后有时间可以慢慢探讨，因此市场需要继续试探美国农民的目标价。但这并不意味着我们看多， 南美市场不出问题， 明年的大豆供应量依然巨大， 有公司给出了1500万库存增加的目标。但是在未来3-4个月内全球大豆市场的供应压力未必很大， 甚至需要试探性给点农民甜头才能看到足够的供应。 但是我们坚决不建议现在去做空豆粕，在国内价格被某几个大户打成洼地的时候，我们要寄望于美盘更低， 或者人民币升值才有希望赚钱等等， 都是没有意义的， 万一美盘下不去了呢，万一南美天气出问题了呢？ 万一国内需求没有那么差呢？太多的不确定性，还是观望等待更好的机会吧。非要选择一个空单， 我建议9月豆粕，因为压力来自于第三季度。其次美盘7月或者明年11月。 比较安全的操作是买5卖9豆粕，因为我真不敢确定美盘这个价格会下去。