大豆市场基本面仍将长期利空

　　虽然进入12月份以来，沉寂多时的美豆市场止跌回升，主力合约一度站上900美分关口，但随着国际原油失守40美元/桶的暴跌行情之后，美豆也随之再次回到900美分下方运行，即便是近几日的反弹，我们也仍然保持谨慎观望。而阿根廷大豆库存伴随着新总统就职兑现承诺面临释放，加之巴西更加便宜的早熟新豆上市在即，这对于正处于出口旺季的2015/16年度美豆新作而言无疑是十分不利的；同时2016/17年度的种植结构也同样面临选择障碍，目前各机构对于2016年的美豆播种面积增减幅度仍然存在分歧。具体分析如下：

　　全球大豆产量创最高水平

　　由于全球大豆产量连年创下历史最高水平，美国面临越来越大的竞争压力，据美国农业部的数据显示，2014/15年度全球大豆产量为3.1895亿吨，而2015/16年度大豆产量预计达到3.1961亿吨，过去两年全球大豆产量创下历史最高水平。与此同时，国内需求对于美国大豆农户来说是希望所在，美国牲畜存栏量提高，豆粕需求增加，另外，生物柴油行业的豆油需求也在提高。2016年的不确定因素仍是厄尔尼诺，高温干燥天气可能造成南美大豆产量或马来西亚棕榈油产量下滑，从而给美国带来更多的生意，进入2016年后，厄尔尼诺可能转变为拉尼娜现象，从而造成这些地区的降雨量超过正常水平。美国大豆农户一直不愿以低于9美元的价格出售近来收获的新豆，而是囤积大豆，期待更好的销售机会，但是囤积大豆的农户可能需要等上很久，因为基于目前期货市场走势，2016年交割的期约价格并没有显著改善。

　　全球大豆市场共振风险积聚

　　令国际市场等待了近一年时间的阿根廷出口关税调整题材，正在给国际大豆带来持续不断的利空冲击，新总统Macri决定下调阿根廷大豆出口关税5%至30%，且豆油和豆粕的出口关税从32%降至27%，投资者还在观察Macri的货币管制放宽政策，会持续造成阿根廷比索汇率持续大幅贬值，并进一步提振阿根廷大豆库存释放规模。而事实上在新政府撤销外汇管制之后，阿根廷比索一度大跌41%，过去一个月阿根廷主要谷物市场的现货交易明显放慢，因农户囤积谷物等待关税下调，而国际经销商注意到，过去数周里美国农户开始陆续卖出大豆，因为全球供应庞大以及出口需求前景疲软，促使他们已经逐渐接受几周前还一直拒绝的目标价格，但也仍有一部分农户仍然囤积大豆以期待更好的销售机会，这在2015年迄今为止，美豆价格已整体下跌14%的背景下继续囤粮惜售，尤其是12月份美元升息也令包括大豆在内的大宗商品集体承压。

　　从今年四季度开始，几乎美国农户的每一个售粮时间点都会面临来自南美出口销售的冲击，尤其是阿根廷陈作库存，据官方数据显示，阿根廷农户囤积着1675万吨大豆、2000万吨玉米和950万吨小麦，价值约13.5亿美元。美国农业部近月供需报告持续坐实全球油籽供应充足事实，当前在南美陈作库存释放、新作预售开启以及美豆出口旺季等窗口重合的背景下，美豆后期出口仍不容乐观，尤其是巴西早熟大豆即将收获上市也将使得美豆出口窗口持续收窄。根据USDA最新周报数据显示，截至2015年12月10日的一周2015/16年度美豆净销售量为887,800吨，较上周低了39%，较四周均值低了31%。

　　新年度美豆种植面积预测

　　据美国农业部近日的报告数据显示，虽然玉米价格仍将远远低于过去十年（2005年到2015年）初期的水平，但2016/17年度美国农户仍将会继续提高玉米播种面积至9050万英亩（同比增加210万英亩或增幅2.37%），相应减少大豆播种面积至8200万英亩（同比减少120万英亩或降幅1.44%，但仍比预期高出300万英亩或增幅3.79%）；而作为对比，私营分析机构Informa则预测2016年美豆播种面积将达到创纪录的8530万英亩。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报显示，过去几周一些地区的农田土壤墒情得到改善，阿根廷北部省份及西部农业区边缘地带的部分地区可以在今后几天播种大豆。交易所将2015/16年度阿根廷大豆播种面积预测值调高至2010万公顷，比10月19日的1980万公顷调高30万公顷，比2014/15年度的2000万公顷提高0.5%。

　　综上所述，当前国际大豆市场形势十分复杂，尤其是全球主产国的供应变化。阿根廷新总统承诺尽快削减出口税或致大豆库存逐步释放，明年一季度美豆出口销售仍然面临南美库存的冲击，12月份美元升息的压力也令包括大豆在内的大宗商品总体承压。

　　从长期来看，2015/16年度美豆产量达到历史最高、库存逼近十年最高而新作供应还需市场进一步消化，且2015/16年度南美大豆播种面积远景依然保持增长，因而全球大豆市场仍将持续面临“高产量、大库存和低需求”的熊市格局。明年1月份巴西早熟大豆即将收割上市、南美大豆播种面积远景仍将持续增长，再加上短期阿根廷库存大豆的释放，明年一季度前全球大豆出口竞争仍将持续白热化。总的来看，由于全球农产品都处在一个持续丰收与去库存化的熊市之中，临近年底的国际大豆市场想说“平静”不太容易，尤其是对于正处于传统销售旺季的2015/16年度美豆而言，更是不易。