大豆：涨势尚未终结

　　近日，市场预期阿根廷过度降雨将令美国大豆农户受益，巴西雷亚尔汇率进一步走升导致巴西农户惜售大豆，受此影响，美豆维持偏强走势。目前来看，美豆上行逻辑尚未终结，后期需要关注美豆的需求增量和供给变量对美豆库存消费比的影响。

　　南美市场将使美豆受益

　　一方面，阿根廷从4月初开始出现降雨，截至目前，连续20多天的大雨令阿根廷大部分豆田受到威胁，从而影响大豆收割。据预测，从5月起天气可能放晴，降雨将会大幅减少。阿根廷过度降雨将令美国大豆农户受益，上周，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将其2015/2016年度大豆产量预估由先前的6000万吨下调至5600万吨。

　　另一方面，近期巴西雷亚尔汇率进一步走升，导致巴西农户惜售大豆。目前美豆和巴西大豆的FOB出口价差从2月初的12美元/吨变为-5美元/吨，巴西与美国的大豆竞争优势减弱，而且美豆近一个月的出口数据转好也显现出大豆需求转向美国，后市需要关注美豆的出口情况。

　　美豆出口竞争优势显现

　　美国农业部公布的最新出口销售报告显示，截至4月14日当周，美国2015/2016年度大豆出口销售净增407700吨，较上周增加2.5万吨，较去年同期增加30万吨，比5年均值增加29万吨，数据反映出美豆出口较好。每年这个时候，南美通常会主导全球大豆出口市场，而今年由于天气因素使得美国已赢得一些全球大豆需求。巴西大豆价格上涨以及阿根廷收割期遭遇暴雨，同时降雨有可能造成未收割的大豆品质下降，如果出口大豆品质不合格超过一定比例，可能会影响海外需求转向其他卖家。

　　美豆供求关系有待观察

　　目前来看，2015/2016年度的美豆出口时间还剩下20周。根据过去5年均值和去年的出口情况，余下20周的美豆总出口量分别为234万吨和201万吨。按照历史数据计算，2015/2016年度大豆出口还有1900万—3100万蒲式耳的调整空间。与此同时，美国农业部预计，2015/2016年度巴西大豆出口量将比去年同期增加889万吨。不过，近期美豆出口竞争优势显现是否会使巴西大豆出口量不及预期？阿根廷降雨是否会影响国内的大豆压榨量，从而使得部分豆粕出口需求转向美国？这都将影响美豆的供求关系。

　　总之，目前来看，美豆的涨势尚未终结，后期需要关注美豆的需求增量和供给变量对美豆库存消费比的影响，这样才能确定相对均衡的美豆价格。