天气敏感周期 豆类涨跌两难
06.08.2015 13:32
本文来源: 农业委员会
图2: CBOT豆粕12月份合约日K线走势图
图3: 大连黄大豆一号1601合约日K线走势图
图4: 大连豆粕1601合约日K线走势图 资料来源：文华财经 油脂油料事业部 USDA7 月供需报告显示，美国 2015/16 年大豆播种面积预估为 8510 万英亩，收割面积预估为 8440 万英亩，单产预估为 46.0 亿蒲式耳(预期 45.1)，总产量预估为 38.85 亿蒲式耳(预期 37.81)。美国 2014/15 年度大豆库存预估为 2.55 亿蒲式耳(预期 2.87)，6 月份预估为 3.3 亿蒲式耳。美国 2015/16 年度大豆库存预估为 4.25 亿蒲式耳(预期 3.8)，6 月份预估为 4.75 亿蒲式耳。 旧作库存下调，对市场有一定利多；但新作产量前景高于预期，令远期合约承压，不过本次数据未能反应六月份美国不利的天气状况，USDA已于七月初开始对部分州进行重新调查，八月供需报告中的面积及单产数据将更能反应当前的状况。 图 5: USDA 公布的美国大豆供需平衡表
资料来源：USDA 油脂油料事业部 三、未来关注的重点 (一)、国际供需基本面 1、全球大豆供需宽松 USDA 七月供需报告中把 2015/16 年全球大豆产量继续上调至 3.189 亿吨，2014/15 年度为 3.1725 亿吨，产量只是 0.1%的增幅；2015/16 全球大豆需求量上调至 3.06 亿吨，2014/15 年度为 2.92 亿吨，需求增幅为 3.43%。供需过剩量为 1270 万吨。2015/16 年度美国大豆产量上调至 1.057 亿吨，较上一年度下调 228 万吨；2015/16 年度南美大豆产量维持 1.66 亿吨，较上一年度上调 130 万吨；2015/16 年度中国大豆产量维持 1150 万吨，较上一年度下调 85 万吨。 图6:全球大豆供需数据对比
图7:全球大豆供需平衡分析
资料来源：USDA 油脂油料事业部 2、美国大豆产区天气 自七月份以来，美国中西部大豆主产区天气基本正常，除了密苏里州外，大部分产区天气良好，但伊利诺斯、印第安纳及俄亥俄州的降雨过多，作物优良率明显落后于其它主产州。目前的土壤湿度状况良好，未来两周的天气预报也较为理想。大豆优良率有望逐渐回升。 图8: 下图为美国干旱监测图 图9: 下图为美国2米土壤内水份含量监测图
图10:美国未来两周的气温变化
资料来源：USDA 油脂油料事业部 图11:美国未来两周的气温与正常比
资料来源： COLA 油脂油料事业部 3、美豆优良率一路下滑，未来有望回升 美国大豆生长优良率持稳，因美国中西部一些地区出现降雨，而其它地区天气仍较为干燥。据美国农业部报告显示，上周美国大豆生长优良率亦维持不变，为 62%。但主产州之间的差异化较严重，关注未来天气变化的影响。 图12:美国大豆优良率变化
资料来源： COLA 油脂油料事业部 4、美豆压榨量下滑，但仍为历史同期最高 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周三公布的报告显示，美国 6 月大豆压榨量为历史同期最高，因受可观的压榨利润提振。 NOPA 公布的报告显示，美国 6 月大豆压榨量降至 1.42473 亿蒲式耳，低于前月的 1.48416 亿蒲式耳，但较去年同期增加 20%，盖过了 2007 年 6月创下的同期最高纪录 1.41583 亿蒲式耳。数据显示，美国 6 月豆粕出口量为 596,573 短吨，高于去年同期的 388,112 短吨。美国 6 月豆油(5454,-26.00, -0.47%)库存由 7 月的 15.78 亿磅降至 15.74 亿磅。 图13: 美国大豆月度压榨量比较
资料来源：USDA 油脂油料事业部 (二)、国内供需面变化 1、生猪价格大涨，猪粮比迅速回升 2015 年 7 月 24 日全国各省生猪平均价格为 17.94 元/公斤，价格较上月同期上涨 4.5 元/公斤；猪粮比 7.6：1，猪粮比较上月同期上涨 1.08。近一个月以来，生猪价格出现大幅上涨，主要受到集中出栏明显减少，各地生猪存栏不足的影响。在天气炎热情况下，生猪长速放缓，长途调运风险也随之加剧。不过就目前价格走势来看，南方高价地区逐步增多，部分地区报价呈现出混乱态势，福建部分地区报价甚至超过 19 元/公斤。在价差扩大的刺激下，近期北方生猪向南方高价区调运仍是趋势，不过预计短期内各地生猪供应偏紧局面仍难改善，部分地区价格仍有继续冲高的可能。综上所述，高温天气下，猪肉消费整体疲弱，北方猪价涨势受阻，整体维稳调整为主，南方地区猪价在华南、西南地区缺猪严重的带动下出现明显的上涨趋势。目前南方猪价整体反超北方，产销区价格逐步理顺。在生猪存栏量继续下降的情况下，生猪供应偏紧格局暂难改善，预计短期内猪价仍将保持震荡上行的走势，根据各地供求关系不同，价格走势可能出现一定的分化，不过猪价继续上行的预期不变。 图14: 全国大中城市猪粮比价
资料来源：Wind 油脂油料事业部 图15:全国22个省市地区的仔猪、生猪及猪肉价格
资料来源：Wind 油脂油料事业部 2、生猪存栏继续下行 据农业部公布的数据显示，2015 年 6 月份全国生猪存栏 38460 万头，比去年同期减少 10%，环比 5 月减少 0.4%；能繁母猪存栏 3899 万头，同比减少 14.8%，环比下降 0.6%。数据显示母猪和生猪存栏量仍在减少，这也是连续第 22 个月持续下滑。整体来看，供应偏紧仍将是各地猪市的主要基调，预计猪价整体仍将维持上涨趋势。 图16: 全国能繁母猪及生猪存栏量
图17: 全国自繁自养与外购仔猪的养殖利润对比
资料来源：Wind 油脂油料事业部 3、港口大豆库存及未来到港预期 目前，港口大豆库存维持在 560 万吨左右，预计 7-9 月到港量接近 2300多万吨，处于历史较高水平；2015 年 1-6 月份进口大豆 3560 万吨，2014 全年大豆进口总量为 7140 万吨，预计 2014/15 全年进口量 7350 万吨。 图18:中国港口大豆库存变化
图19: 中国进口大豆月度数据跟踪
资料来源：WIND 中国海关 天下粮仓 4、国产大豆现货平稳，期待东北大[微博]豆走强 截止至 7 月 23 日，绥化、哈尔滨、内蒙以及齐齐哈尔等地价格率先上涨，涨幅在 40-100 元/吨不等，这给士气持续低落的贸易商带来希望。目前看带动市场价格上行的主要因素有两点，一方面随着东北余粮的不断消耗，优质大豆供应匮乏局面已经日趋明显，市场上一类商品豆已经很难看见踪影，二类商品(泥花脸、红眼、杂质多)豆居多，优质优价特征表现非常明显，毕竟已经进入青黄不接时期，未来优质大豆供应趋紧格局将“愈演愈烈”；另一方面，近期国家严格控制转基因大豆流入食品市场，以前在山东港口进口大豆直接过筛销售的情况现在被明令禁止，而且对于买卖进口大豆的企业或者贸易商要监控其应用范围以及流向，此次国家检查力度较大，这对于大量使用进口大豆加工的企业来说打击较大，部分经销转基因大豆的贸易商已经暂停采购。正是受到国家政策提振，贸易商或者企业现在采购目光转向东北，因而带动了东北大豆行情走强。如果国家监管力度能够持续并且严格的话，那么未来国产大豆的涨幅还将继续扩大，这对于国内大豆市场来说无疑是一个最有利的提振因素。 图20: 国内大豆现货价格走势图
资料来源：博朗咨询 油脂油料事业部 四、行情后市展望及操作建议 从后市来看，我们维持豆类供大于求的大环境，目前处于北美大豆生长关键期，价格将主要围绕天气展开。在天气不出现极限实质性的影响前，全球大豆供需格局难有实质性变化，季节性行情、阶段性行情仍将是下半年的主要形式。 目前美豆主力 11 合约重回 1000 美分下方，短期天气模式有利于作物生长，预计短期行情仍以偏弱为主。目前市场关注的重点有以下几方面：一是八月供需报告，关注美国大豆播种面积、单产及产量数据的调整，本次报告是基于 USDA 重新调查后的数据，对行情影响较明显。 二是生长期天气，从目前的情况来看，未来半个月美国大豆主产区的天气模式较为理想，预计土壤商情继续向好。 三是未来几个月进口大豆到港情况，从目前的预估来看，7-9 月的到港量较大，对国内油粕形成原料供应压力。 四是中国的需求，目前来看猪肉价格连续大涨，或将刺激养殖补栏积极性，但从存栏率仍看不到养殖复苏的迹象。如后期补栏增加，饲料需求也将好于预期。 综合来看，我们仍维持年报中行情延续休整的观点，在供需结构未出现明显变化前，豆类整体走势仍视为区间平台式波动；7-8 月份是天气敏感周期，预计豆类价格在天气不出问题前，难有持续性单边行情。操作上，豆一可关注急跌后的中线做多机会；豆粕仍维持被动跟随外盘的弱势震荡思路。 日期：2015-08-06 来源：博亚和讯
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