摘要：随着时间的推移，美国农业部将于本月末公布新作种植面积报告，且本次报告存利空预期，但这丝毫未减市场各方对美国中西部天气炒作的热情。近一段时间以来，美豆生长期天气状况为CBOT大豆期货提供了反弹动力。而国内豆粕在供需双重压力的作用下令市场主动性上涨动力仍显不足，且幅度亦有限。整体来看，在供应宽松而需求不济的大背景下，豆粕市场尚未摆脱弱势周期，但在美豆天气炒作的提振下，豆粕跌势或放缓。 　　一、美豆种植进度因天气缘由缓慢，提振其走势 　　6月份以来美国中西部过量降水，使得部分大豆产区出现洪涝且墒情偏低，这不但影响美豆种植面积，同时也影响已播种大豆生长状况。值得注意的是，美国农业部6月底的新作面积报告数据，是选取6月上旬之前的调查数据，并不太会全面反映6月份以来持续强降水对于美豆播种面积的影响，通常而言，美国农业部对美豆夏季关键生长期天气的反映，最早会在9月供需报告中体现。由此可见，6月末的种植面积报告数据兑现利空的可能性依然较强。统计数据显示，在过去的20年中，6月份种植面积数据较3月份意向面积上调的概率要大于下调的概率。与此同时，不可否认的是，如果市场对于6月末USDA面积报告的预估，认为其并未完全反映过多降水所带来的负面影响，那么在报告公布之后，美豆市场依然会交易面积继续下调的预期。透过近期芝加哥大豆期货的走势，我们发现市场对降雨所带来的影响已作出剧烈反应。以美豆指数为例，6月15日美豆指数收盘价为916.8美分/蒲式耳，盘中一度下探至909美分/蒲式耳，而在天气因素的推动下，美豆指数在本月23日盘中一度上冲至975.6美分/蒲式耳，较前期低点上涨了7.33%，美豆走势如图1所示。 　　图1 美豆日K线走势  

　　

　　

　　数据来源：文华财经，徽商期货研究所 　　根据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至6月21日，美豆播种进度和出苗率继续落后于去年同期以及历史平均水平，优良率连续第二周出现下滑，这对大豆期货价格可能起到利好支持作用。统计数据显示，全美大豆播种进度为90%，低于去年同期以及五年平均的95%，出苗率为84%，也低于去年同期的89%以及五年同期均值87%。此外美豆作物的优良率为65%，比一周前减少了2个百分点，也低于去年同期的72%。由上述数据可知，6月份以来持续强降水天气不利于美豆播种以及已播种作物的生长，天气炒作成为美豆反弹的主要动力。此外，值得我们注意的是，通常7-8月间的降水和气温，才是决定美豆最终单产水平的关键因素，美豆的夏季市场总是会伴随着天气预报而变化。在不出现极端天气的情况下，厄尔尼诺造成美国降雨充足，总体而言大豆增产的概率较大。 　　二、低成本进口大豆陆续到港，油厂压榨货源充裕 　　根据中国海关总署的统计数据显示，2015年1月份进口大豆为688万吨，2月份进口大豆为426万吨，3月份进口大豆为449万吨，4月份进口大豆为531万吨，5月份进口大豆为613万吨，1-5月累计进口数量为2707万吨，数据显示进口大豆规模依然较大。另据天下粮仓网的统计数据显示，2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港为138船853.6万吨，与之前预期的850万吨基本相近，远高于5月份的707万吨，亦远高于往年同期水平。近几年6月份进口大豆量分别为：2011年6月为430万吨，2012年6月为562万吨，2013年6月为693万吨，2014年6月为639万吨，5年平均水平为636万吨。2015年1-6月份国内大豆进口总量达到3654万吨，较去年1-6月份的3420万吨增长6.84%。未来几个月大豆到港量仍然较大，其中7月份预估为800万吨，8月份预估为650万吨，9月份预估为550万吨，这也就意味着大豆供应宽松在很大程度上具有一定的持续性。伴随着低成本进口大豆陆续到港，油厂压榨货源充裕，从而为高开机率提供了前期保障。图2为中国近几年进口大豆月度对比走势。 　　图2 中国近几年进口大豆月度对比走势  

　　

　　

　　数据来源：文华财经，徽商期货研究所 　　三、油厂开机率高企，豆粕库存攀升 　　随着低成本进口大豆的陆续到港，而油厂仍有不少未执行豆粕合同需要执行，大多数油厂保持开机状态，油厂开机率处于超高水平，截至6月19日当周，油厂开机率为54.33%，较上周的53.17%上升了1.16%，全国各地油厂大豆压榨总量为1704200吨，较上周的1667650吨增长了2.19%。未来一段时间，油厂为了履行前期签订的基差合同，其开机率仍将保持在高位水平。按目前油厂的开机计划测算，第26周全国各油厂大豆压榨总量将提高至173万吨，较第25周的170.42万吨增长1.51%。此外，按照2014/2015年大豆压榨年度来看，全国大豆压榨量总计为52543350吨，较2013/2014年度同期的50801649增加1741701吨，增幅为3.42%；按照2015年自然年度来看，全国大豆压榨量总计为33775950吨，较2014年同期的32195026吨增加1580924吨，增幅4.91%。 　　在低成本进口大豆陆续到港以及油厂开机率较高的双重作用下，油厂豆粕库存呈攀升态势发展。截至6月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为70.76万吨，较上周的59.715万吨增加了11.045万吨，增幅达18.49%。正是由于豆粕供应朝向宽松方向发展，其现货价格总体表现依然较弱，饲料厂及经销商入市谨慎，油厂对豆粕后市依然不乐观。截至本月25日，张家港豆粕现货价格为2600元/吨，整体上仍延续了前期弱势走势，现货价格的震荡下滑不利于提振大连市场豆粕盘面走势。江苏张家港豆粕现货价格走势如图3所示。 　　图3 张家港豆粕现货价格走势  

　　

　　

　　数据来源：徽商期货研究所，wind 　　四、饲用需求恢复仍需时间，当前对豆粕行情推动作用有限 　　国内养殖业恢复速度缓慢，饲料终端需求仍不理想。国内养殖业状况依然未发生实质性的恢复和改善，虽然近期生猪价格持续上涨，截至6月19日，22个省市生猪平均价格为15.24元/千克，其走势如图4所示。但需要注意的是，生猪价格上涨并非需求放量带动，而是生猪存栏量维持在较低水平，其供应能力偏弱所导致。统计数据显示，截至2015年5月份，我国生猪存栏量为38615万头，较上月的38692万吨下降了77万头，亦较2014年5月份的42809万头大幅下降了4194万头，其供应能力下降可见一斑。生猪存栏量与猪粮比走势如图5所示。 　　图4 22个省市生猪平均价走势  

　　

　　

　　数据来源：徽商期货研究所，wind 　　图5 生猪存栏量与猪粮比走势  

　　

　　

　　数据来源：徽商期货研究所，wind 　　此外，我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平，截至2015年5月份，其存栏量已跌破4000万头，为3923万头，较上月的3971万头下降了48万头，亦较2014年5月份的4639万头大幅下降716万头，这表明市场供应仔猪能力下降，也就是说生猪存栏量供应来源收紧，不利于其存栏量的可持续性增加，进而不利于对饲料的消耗。能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势如图6所示。总体来看，生猪存栏量处于低位水平，养殖业对饲料原料行情的推动作用有限。 　　图6能繁母猪存栏量与全国仔猪价格走势  

　　

　　

　　数据来源：徽商期货研究所，wind 　　五、投资思路 　　总体来看，产区天气炒作提振了美豆走势，这在一定程度对豆粕行情形成支撑。但不可忽视的是，终端市场需求仍显乏力，被动跟涨较为明显，主动性上涨动力依然不足。与此同时，国内豆粕市场供应宽松，供需双重压力使得豆粕仍处于弱势周期，但在美豆强势反弹的提振下，跌势或放缓。

本文来源: 农业委员会

29.06.2015  11:44