央行再“双降”，谨防资金流向“跑偏”

　　社论

　　之前降准降息释放的天量资金，很大一部分被股市、楼市及政府发行债券“吞噬”掉，这次“双降”，应着力于纾解实体经济融资困局。

　　“霜降”节气，央行再度祭出“双降”利器。央行宣布自24日起，降息0.25个百分点，并降准0.5个百分点。“双降”同时，央行还宣布放开存款利率浮动上限。这也是自去年11月以来第6次降息、第5次降准，引发普遍关注。

　　如果说前几次央行降准降息，有商业银行存款准备金过高、市场流动性紧张等因素，那此次再“双降”，出乎很多人意料。因为从目前货币供给总体情况看，市场并不缺乏流动性，商业银行资金面比较宽松。在此金融环境下，央行准息为何仍“跌跌不休”？

　　这其中，既有稳定市场货币供给的考量，也有经济增长压力加大的外力催逼。三季度GDP增速破“7”的背景下，要稳增长，后两个月必然要加速刺激。下半年发改委批复的以万亿元投资计的铁路、电力等基础设施建设，为稳增长备足动力；确保这些项目如期开工、顺利完工，须加大资金供应量，这客观上需央行降准。而截至9月末，中国外汇储备已连续五个季度下滑，一定程度上抵消了央行市场基础货币投放功效，也需央行继续降准来弥补基础货币供给不足。

　　从现实看，此前降准释放的资金很多也未流入实体经济。据统计，前四次降准分别释放了6000亿元、12400亿元和4700亿元和7000亿元，不到一年时间里，央行释放流动性达30100亿元之多，完全可用“天量”形容。而据媒体报道，同期银行信贷资金通过偏股型理财产品、信托产品、基金产品等伞型信托渠道间接入市和绕道券商、信托等机构以融资形式流入股市资金不少于4万亿元。这说明，降准释放天量资金大部分被股市、楼市及政府发行债券“吞噬”掉，实体经济并未因此改变目前融资难困局。

　　央行此次降准降息作用无疑可期：取消对利率浮动限制后，利率市场化改革将进入新阶段，离放开利率管制只有一步之遥。且本次全面降准0.5%，能释放6000亿元给商业银行；加上额外的小微、“三农”再降0.5%，约释放2000亿元，两项合计约释放7000亿到9000亿元资金。从理论说，对缓解中小微企业及“三农”融资困局有不小作用；降息也有利于引导整个社会融资成本下行。

　　但要防止央行货币政策功效“跑偏”，央行及监管部门在降准资金流向和降息政策具体落实中，还应加大引导和监管力度。当前，央行还需优化定向降准落实考核标准，强化正向激励，引导银行机构继续加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，央行配之以停止再贷款、提高存款准备金率等货币调控工具，及对银行机构高管约谈问责、经济处罚等非货币政策性措施，促进商业银行规范约束资金投向行为。而加强降准资金流向及降息政策落实情况监督检查，将其跟实体经济融资结合，也尤为重要。

　   对各级政府而言，也须加快推进融资担保改革，规范发展政府出资的融资担保公司，切实为中小微实体经济提供融资担保，打通商业银行与中小微实体经济融资对接渠道，将纾解服务实体经济融资困局作为重要着力点。这样，才能确保降准降息货币政策作用力不偏离促进实体经济方向。