CFT 2015年上半年国内玉米市场报告

　　指缝太宽，时间太瘦，随着6月收尾，又是一年过半，空感叹!2015年上半年的玉米市场依旧是受供应、需求、政策影响，而供需失衡是影响玉米价格长期低迷的根本所在。就玉米走势而言，大致经历了三个阶段：低位盘整——强势上涨——震荡偏弱。据中国饲料行业网跟踪数据显示，年初全国二等粮均价约2250元/吨，6月底全国均价约2324元/吨，较年初涨幅约3.3%。上半年玉米市场概况起来可以说是看点颇多、价格平淡。

　　 一、上半年玉米价格走势  

　　2015年1-6月份，国内玉米价格由年初的2250元/吨低位盘整，自3月份开始稳步上行，至4月初全国玉米均价约2366元/吨，较1月初上涨约4.9%;4月中下旬玉米价格震荡前行，进入6月中下旬后持续弱势运行，截至6月底约2324元/吨，较4月初的最高点相比下跌1.8%，较上年同期的2455元/吨相比，下跌约130元/吨。整体而言，上半年国内玉米价格较年初涨幅约3.3%，而上年同期涨幅约8.9%。

　　图1： 2014-2015年上半年全国玉米均价走势

　　1、1月-2月玉米价格低位盘整

　　1月份南北市场整体表现不一，东北产区虽上量增加，但随着临储收购节奏加快，日均收购量基本在100万吨，同期相比增速明显，产区基层粮价获支撑，玉米现货保持坚挺趋势。相反缺乏政策支撑的华北市场则是跌势不断，市场供应宽松，且下游需求不旺，玉米价格持续走低。南方销区玉米价格以弱势平稳为主，因养殖行情持续疲弱，用粮企业采购谨慎，销区价格上行乏力。

　　2月份正处春节假日期间，市场整体淡静，玉米价格整体持稳。节日临近月底，随着市场购销陆续恢复，玉米价格逐渐有回暖之势。截至2月底，市场二等粮均价约2265元/吨，较1月初上涨约10元/吨。

　　2、3月-4月初玉米价格强势上行

　　进入3月份，市场延续2月底的趋强走势，玉米价格稳步进入上行通道。3月份市场购销活跃，东北临储收购力度不减，产区余粮缩减，贸易商看涨预期高，入市积极，玉米价格快速上扬。华北随着市场陆续开工，基层贸易逐渐启动，随着深加工企业补库、饲料厂采购增加带动，市场粮价上涨不断。销区同样迎来上涨行情，一方面企业补库需求支撑贸易商报价，同时产区玉米高价一定程度催涨销区玉米价格。3月份港口玉米价格表现“抢眼”，东北产区现货坚挺，支撑北港玉米价格，截至3月中下旬，北港较月初上涨约30元/吨;南方购销活跃，用粮企业补货不断增加，另港口到货有限，多重利多提振南港玉米价格，截至月底广东港玉米价格约2530元/吨，较月初涨幅约3.7%。3月的玉米市场整体涨势一片，至月底随着利多因素逐渐被市场消化，玉米价格涨势放缓。此波上涨一直延续到4月初，截至4月7日，全国玉米均价约2366元/吨，较月初涨幅约在4.1%。

　　3、4月中旬-6月玉米价格震荡偏弱

　　4月玉米市场整体是观望中弱势盘整，东北产区临储收购收尾，收储再次创下新高。但不同与去年，贸易商、饲料企业、深加工处等库存水平均高于上年同期。另国储拍卖提前启动，国内玉米市场再次向政策市转换，东北产区玉米小幅回落。华北市场先涨后跌，前期贸易商看多后市，深加工提价收购，但随政策粮投放、小麦滕库逐渐开展，市场供应压力增加。5月玉米市场整体窄幅震荡，供应方面：产区基层粮源不断释放，国储拍卖进入常态化，市场粮源充足;需求方面：终端消费疲软，进口高粱、大麦替代挤占玉米消费市场，销区玉米消费明显缩减，加上用粮企业库存充裕、采购需求一般，玉米消费需求缺乏利好支撑。6月整体延续震荡调整格局，中下旬开始玉米价格阴跌不止，市场主体看空心态逐渐增加，多方利空积聚，市场长期“低迷”氛围影响， 玉米市场“旺季不旺”。总体而言，上半年玉米市场弱势收场。

　　 二、走势原因分析  

　　1、供应

　　玉米市场的行情走势离不开供求关系，“巧妇难为无米之炊”，供应是根本。从玉米的产量来看，近几年不论是单产还是总产量都是逐年增加的。过去十几年中政府相关惠农政策的鼓励，玉米种植面积稳定增加，加上一定的“天时地利”、技术改进，单产上升明显，所以整体上国内玉米产量自然是逐年提高的。综合各家机构统计数据，2014年国内玉米产量约在2.2亿吨。且不论这个产量是否确切反映国内玉米供应，但从国储粮来看，据本网跟踪数据显示，2013年东北地区临储收购累计6919万吨，跨省移库玉米950万吨，2014年至今累计拍卖成交2013年产东北临储玉米约850万吨，因此东北地区剩余的2013年临储玉米约在5120万吨，此外还有新收的逾8320万吨的2014年产玉米，以及库中的2012年玉米，粗略估计仅东北地区国储玉米库存约在1.3亿吨。总体而言，国内玉米市场供应压力显而易见。

　　2、需求

　　供应是需求的前提，而需求是市场行情走势的决定因素。国内玉米消费需求结构中，饲料需求占比最大，其次是工业需求，玉米市场而言主要关注的是淀粉、酒精行业消费情况。

　　从饲料需求来看，终端养殖消费需求恢复缓慢，国内生猪、能繁母猪存栏处于历史地位，参照农业部最新数据可知，2015年5月份全国生猪存栏38615万头，同比减少9.8%;能繁母猪存栏3923万头，同比下降15.5%，生猪供应减少猪价得利好迎来上涨，但饲料需求却缺乏支撑，据农业部统计的180家饲料企业的数据显示，今年1-4月份猪料产量同比下降了12%，1-4月份期间，国内大部分猪料销量都是下降的。玉米饲用需求不理解，玉米市场难获支撑。

　　从玉米深加工来看，近一两年来，玉米深加工产品淀粉、酒精利润长期处于亏损状态，据了解酒精开工率长期低于60%，而淀粉行业开工率最高也只是在70%左右。深加工行业利润长期不理想，对玉米价格提振力度较弱。

　　3、政策

　　3.1 玉米临储收购挡也挡不住

　　图2： 2013/14年度与2014/15年度临储收购对比

　　由上图可知，2014/15年度东北玉米临储收购累计8328万吨，巨量收储再次创下新高。上年度临储规模约7000万吨，接连的巨量收储，国储库存压力高企。临储收购执行，对东北市场提振效果最明显。收储期内，东北产区现货整体表现坚挺，其他市场或多或少受支撑。进入4月份，随着市场余粮缩减、国储拍卖启动，收储对市场的提振作用逐渐淡化。

　　本年度的巨量收储市场关注颇高，但自政策执行至收储结束，期间几经波折。本年度收储时间开始于2014年12月15日，较上年相比时间上推迟了近两周，这也就从时间上限制了前期收储进度慢于上年同期;因本年度玉米生霉粒情况较严重，质量不达标限制了前期收储进行，最终发改委下发补充通知，将生霉粒标准在2%之内调整为控制在不超过5%，执行以质论价、平均扣量与扣价基本相当的原则。在最终临储收购中，生霉粒2%-5%的玉米数量约4098万吨，占据收购总量的49.21%;收储期内多次提及仓容紧张问题，但最终收储还是以“破八”收场。

　　3.2 临储拍卖提前开启，成交持续低迷

　　图3：2 2015年上半年国家临储玉米拍卖情况

　　今年的临储拍卖时间上有别于往常，年初(1月6日-8日)开始了首轮拍卖，此次拍卖实际上是玉米进口配额与国储粮的捆绑竞拍，但究其背后可谓是变相的刺激玉米消耗，对国储去库存化来说好似积极的，当期对市场实际影响不大。进入4月国储拍卖开启，而此时东北收储活动尚未结束，收储期内政策粮投放，国储库存压力可见一斑。当期玉米市场供应充足，政策粮投放无疑加剧市场供应压力。

　　5月东北临储粮首轮拍卖开启，首拍成交不甚理想，一方面在市场无供应缺口的情况下，参拍陈粮热情不高，同时进口替代品使用火热，压制东北高价粮成交。中旬进行的第二轮拍卖中吉林、辽宁2013年产玉米首次进入拍卖流程，从当期2013年产吉林、辽宁、内蒙三等粮起拍价高出当年临储收购成本约50-100元/吨不等，拍卖底价成为市场关注焦点，国储量顺价拍卖显而易见，对玉米市场形成一定的底部支撑，但在市场供应充足、终端需求不佳、进口替代火热的形势下，市场成交整体清淡。由图2-2可以看出，虽国储拍卖逐渐进入常态化，周度拍卖量也达500万吨左右，与去年大多时间的平均水平相当，但实际成交有限，成交率节节下滑。

　　3.3 政策传闻不断，补贴也难提升消费

　　玉米市场长期政策市特征明显，上半年的玉米市场也不例外。在国内玉米市场长期弱势行情下，市场主体寄希望于政策面，关于政策传闻不停歇，但最终得到验证的寥寥无几。今年政策面惠及的主要是东北地区部分深加工企业，5月中上旬黑龙江、吉林地区给玉米深加工企业补贴政策出炉，对于符合补贴标准的深加工企业，黑龙江省给予200元/吨补贴，吉林省给予150元/吨。6月中上旬，黑龙江省补贴政策再加码，玉米补贴标准调整为400元/吨。补贴政策落实，对于东北深加工企业是利好，基于成本优势，企业竞争力得以提升，但整体来看，补贴政策成效甚微。国储拍卖成交低迷局面难改，另深加工行情长期亏损，即使企业在原料有优势，但行业整体开机率水平不高，难以对玉米消费需求形成明显支撑。

　　4、替代

　　上半年玉米市场整体表现一般，除却3月份的一波上涨行情，大部分市场处于弱势震荡格局。而在玉米市场相对淡静时，进口替代品市场则异常活跃。

　　“冷了玉米，火了高粱”来形容上半年的高粱替代颇为合适。截至5月份，国内高粱进口累计427万吨，近乎去年同期的3倍，高粱进口急增，持续挤占玉米消费市场。源于国内玉米价格长期坚挺的背景下，饲料企业选择的替代品种也逐渐多元化，随着技术不断改进、饲料配方优化，现在谈起高粱替代似乎“轻而易举”。各家企业根据自身技术不同，配方中替代比例也不一样，在替代高潮下，有市场人士提出调整配方后，进口高粱可以做到百分百替代玉米。在市场供需失衡、政策失灵，玉米市场长期偏弱的形势下，进口替代品持续挤占玉米消费市场，需求不理想，玉米价格进一步受制约。

　　5、进口

　　图4：2015年上半年国内玉米进口情况

　　2015年1-5月份国内玉米进口累计177.76万吨，较上年同期增加31.57%。虽相较国内的玉米产量而言，每年的720万吨玉米进口配额稍显“逊色”，但玉米进口同样值得关注。5月份进口量上升明显，同比环比增加明显，主要原因在于5月份乌克兰玉米到货量增加明显。进口格局来看，乌克兰玉米取代美国玉米，长期占据主导地位，国内自5月下旬迎来到货小高峰，且按照合约推算，预计乌克兰玉米集中到货情况会持续到第三季度。

　　 三、后市行情分析  

　　国内玉米供应宽松是既定局面，而终端需求却难以跟上供应步伐，供过于求的趋势下，玉米价格上涨面临压力。国储库存高企、进口替代大量使用、饲料消费需求增速缓慢、深加工行情长期疲弱，多重利空制约市场，玉米价格整体弱势。下半年来看，7、8月份主要关注新作生产情况，若东北产区玉米不佳出现明显旱情，玉米长势良好，进入8月份玉米市场仍有走跌可能。待新玉米上市，市场供应压力进一步加大，玉米价格必将承压走低。目前来看，玉米市场缺乏支撑，玉米价格难有起色，后期主要关注终端养殖行情恢复情况以及政策面是否会再有动作。整体而言下半年玉米市场整体仍是弱势。