影响豆粕后市走势的因素分析

　　USDA报告后美豆低位反弹，利空暂消化提振价格，但收割压力及出口疲软压制价格反弹，短线仍区间震荡；国内豆粕跟随美豆反弹，但美豆未出现突破行情及基本面利多匮乏价格上行仍遇阻；周五凌晨美联储宣布维持利率不变，与市场预期一致，对商品市场影响有限；今天国内豆粕期价主力合约再次跌至5日均线下方，预示短线将延续弱势震荡格局。

　　 　全球供应宽松格局延续  

　　在8月份报告大幅上调亩产预测后，本月USDA继续上调亩产预测，而报告前市场普遍预期亩产会下调，报告结果与预期相反。报告再次确认美豆丰产预期，但在对亩产争议仍较大情况下，收割期间市场仍将围绕亩产预测保持震荡。按目前USDA产量预测方法及基于目前天气整体有利收割的预期，10月报告亩产或仍有上调空间。

　　需求数据调整有限，压榨量上调1000万蒲式耳，出口未做调整，但在南美供应加大竞争激烈而中国需求担忧的前提下，未来美豆出口需求前景不容乐观。本月预测年终库存为4.5亿蒲式耳，低于上月预测的4.7亿蒲式耳，但高于平均预期的4.15亿蒲式耳，仍为九年最高水平，相比过去八年库存增幅均达到一倍以上，美豆供应压力庞大，未来关注收割亩产及出口需求变化。全球数据调整较有限，南美陈新豆产量预测均未做调整，只有巴西出口略上调，中国供需数据未做任何调整。全球库存下调190万吨，达到8500万吨，但年比仍增加5%以上，美国及全球供应宽松格局延续，国际市场豆类价格仍将延续弱势。

　　 中国需求担忧加剧  

　　美国新豆出口销售情况自开始以来一直保持低迷状态，USDA数据显示，截至14/15年度末新豆累计销量仅为4.94亿蒲，较去年同期的7.96亿蒲降38%，这是四年同期最低也是七年次低。按USDA预测的年度目标17.25亿蒲推算，新豆销量仅完成29%，这是七年最低，意味着USDA出口预测偏高，特别是在考虑到南美竞争加剧的情况下。另外，人民币大幅贬值对于进口大豆成本的提升及目前国内油厂压榨亏损也会抑制后期采购力度，国内近期对进口大豆流入食品豆领域严查也会影响进口需求。USDA9月供需报告未对出口预测进行调整，预计未来会有下调空间。

　　投机基金大豆多单迅速减少

　　自USDA8月供需报告意外利空以来，CBOT大豆市场投机基金不断减持大豆净多单，截至止9月8日净多单降至34825手，较8月报告前的104383手减少近7万手。在丰产预期不断增加情况下，投机基金看淡后市明显，价格反弹会使多头继续平仓。

　　国内大豆供应压力较大

　　9月初海关发布的消息显示，2015年8月份中国进口大豆778万吨，较去年8月份的603万吨增加175万吨或增幅29.02%，较今年7月份的进口单月历史最高950万吨的水平，降幅18%，预计9月份进口量会下滑，市场预计范围在670-700万吨之间，但整体上预计14/15年度中国大豆进口总量将超过7800万吨，较上年度7036.35万吨的增幅超过10%，这将创下历史新纪录，国内大豆供应仍将处于宽松状态。从港口大豆库存情况来看，截至9月17日主要港口进口豆库存量为651万吨，继续处于缓慢攀升状态，随着进口豆不断到货，港口库存将继续增加。

　　农业部公布2015年8月份生猪存栏数据显示生猪存栏量38731万头，较上月增加193万头，但仍低于近6年来生猪存栏均值约11.8%。能繁母猪存栏量继续下行，较上月减少16万头，跌至3860万头，环比下降0.4%,同比下降14%。业内机构预计，后期能繁母猪存栏将有望呈现底部L型态势，虽可能会略有回升，但幅度并不会太大，养殖户心态也更趋于理性。进入9月份后生猪存栏持续增加导致猪价迅速下跌，数据显示第38周，国内毛猪均价为17.74元/公斤， 周比下跌0.39元/公斤，养殖盈利区间在400~700元/头之间，猪粮比在7.82：1，周比下降0.6%。 随着猪价下滑，一些养殖户加快大猪出栏以保证资金回笼，预计在此轮生猪集中上市后，未来一个月猪源供应又会有所下滑，这将不利于饲料需求的增加。

　　 　后市行情观点总结  

　　USDA9月供需报告利空暂释放美豆触底反弹，但丰产压力及需求疲软仍压制价格，美豆短期仍在855-900美分区间震荡，继续关注收割亩产和周边走势影响。基本面利多匮乏及美豆未形成突破行情，豆粕上行再次遇阻回落，短线难改弱势震荡格局，其中1601合约震荡区间预计2600-2750元/吨，关注美豆进一步走势指引及国内需求变化，同时继续关注国内外宏观局势变化对整体商品市场走势的影响。