6月大豆豆粕市场回顾与展望

　　6月，美国中西部过度降雨，延误美豆种植进程，并导致美豆生长优良率低于往年同期，美豆种植面积或缩减，期价继续反弹；国产豆去库存重启，东北农户抛售余粮，现货价格下跌，豆一期价止涨回调。进口大豆成本下降，但油粕现货价格下跌，油厂压榨收益依旧亏损。

　　一、美国阴雨绵绵 美豆绝地反击 

　　本月美豆期价先跌后涨，上旬在良好的产量预期下，期价跌至6年新低，随后在持续降雨可能引发美豆播种面积下降和单产下滑的利好刺激下，期价大幅反弹，并创出3个月新高。

　　利多方面来自恶劣天气对美豆种植和单产的影响：一是因6月美豆主产区过度降雨导致美豆播种进度降至1996年以来的最慢水平。美国国家气象局（NWS）称，截至6月22日当周，美国中西部部分地区的降雨量比正常水平高出六倍之多。加之美国政府干旱监测周报显示，5月份美国大陆地区的降雨量创下过去121年有记录以来的最高水平。连续两个月的过度降雨导致美国中西部地区土壤过于湿润，延误了美国农产品的播种。二是美国机构开始调降美豆种植面积，6月下旬美国有大约850万英亩耕地尚未种植上大豆。如果继续耽搁，农户可能不会播种，而是申请保险补贴，预计最终弃耕面积为100万英亩。本月下旬分析机构Informa预计，由于过量降雨已导致播种被延后，2015年美国大豆播种面积为8676万英亩，低于5月份预估的8720万英亩，但仍高于美国农业部预估的8460万英亩。三是USDA公布的美豆各项指标均低于往年同期水平，美国农业部作物生长报告显示，截至6月28日当周，美国大豆生长优良率为63%，低于上周的65%和去年同期的72%，过量降雨导致优良率连续下降。当周美国大豆种植率为94%，低于去年同期的95%和5年均值97%，堪萨斯州和密苏里州播种受降雨影响较大。截至6月28日当周，美国大豆出苗率为89%，去年同期为93%，5年均值为94%；开花率为8%，低于去年同期的9%，5年均值也是9%。按照当前的指标来看，今年美豆可能难以达到趋势单产水平。四是本月美豆周度出口检验和销售数据表现良好，美国农业部出口检验报告显示，截至6月18日当周，美国大豆出口检验量为17.81万吨，位于市场预估的10-20万吨区间，低于上周的22.67万吨。美国农业部出口销售报告显示，截至6月18日当周，美国净出口销售本年度大豆11.9万吨，基本符合市场预估，出口销售2015/16年度美豆20.3万吨，当周出口装出15万吨。五是USDA6月供需报告利多，美国农业部最新供需报告上调2014/15年度美豆压榨量，上调2014/15年度美豆出口量，下调2014/15年度美豆期末库存至3.3亿蒲，较上月预估下调0.2亿蒲，低于市场平均预估的3.39亿蒲。上调2015/2016年度美豆压榨量，导致期末库存较上月预估下调0.25亿蒲至4.75亿蒲，低于市场平均预估的4.87亿蒲。

　　利空方面主要来自中长期利空的基本面。一是偏高的美豆旧作库存和创纪录的新作种植面积，继续令中长期基本面维持偏空基调，市场关注6月30日公布的usda种植面积报告和库存报告。由于美国农业部报告是5月30日到6月16日进行的调查，美国农业部数据可能因为不反映弃耕面积而偏高。《华尔街日报》组织的一项调查显示，分析师们普遍预测美国农业部6月30日发布季度库存报告将显示，6月1日当季美国主要农作物库存高于去年同期水平。　　分析师表示，6月1日止美国大豆库存料共计6.74亿蒲式耳，较2014年同期的4.05亿蒲式耳大幅提高66%，且为2008年以来最高。二是美豆种植面积依旧高企。艾伦代尔公司本月基于调查的数据显示，2015年美国大豆播种面积将达到8510.5万英亩，略低于市场分析师平均预期的水平，但是高于美国农业部3月份的预测值8464.5万英亩，也远高于上年的8370.1万英亩。三是阿根廷大豆产量上调，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至6月18日，2014/15年度阿根廷大豆收获完成98.5%，高于一周前的96.6%。预计大豆总产为6080万吨，高于美国农业部预估的5950万吨。阿根廷农业部预计，2014/15年度阿根廷大豆产量为6100万吨，高于5月份预测的6000万吨，也高于上年度的5340万吨。美国农业部在6月份供需报告里预测为5950万吨。

　　资金方面，本月投机资金在CBOT市场豆类品种上持仓继续分化局面，截至6月23日的CFTC报告数据显示，投资基金连续第四周巨量减持大豆净空头寸，基金净持仓由空转多；继续增持豆粕净多头寸，大幅减持豆油净多头寸，说明投机资金继续押注短期美盘大豆和豆粕期价上涨，但看空豆油期价走势。

　　宏观面上，6月底欧洲债务危机进入倒计时，希腊可能退出欧元区并对全球资本市场造成冲击，大宗商品价格可能因此承压，密切关注希腊危机可能带来的“黑天鹅”效应。

　　后期看来，尽管美豆中期供应压力依旧巨大，但6月美国潮湿多雨的天气已经给美国农产品造成了无法挽回的伤害，尤其是玉米和小麦，这导致了包括美豆在内的农产品期价联袂上涨，提升了全球农产品期价的运行区间。2015/2016年度美国大豆面积和单产的下滑或已无法避免，6月期价在900美分/蒲式耳附近见底的概率大大增加。进入7月后，市场进入美豆传统的天气炒作周期，利多题材较为充足，在围绕恶劣天气对面积和单产的炒作盛宴中，美豆期价仍可能继续向上拓展空间，尽管面临巨大的供应压力，但后期美豆期价的运行区间或将上移。

　　技术面上看，美豆主力11月合约期价本周突破960美分/蒲式耳一线的强阻力位后继续向上拓展空间，短线走势依旧偏多，预计短期内仍将维持强势上涨势头，期价若能有效突破1000美分/蒲式耳，则可上看1100美分/蒲式耳，建议投资者持偏多操作思路，国内油厂也可逢低分批买入美豆远月合约，加快美豆新作的采购进度。

　　二、去库存重启 豆一期价大幅下跌 

　　本月，连豆一期价大幅下跌，期价重心下移，持仓量月环比大幅下降。本月东北地区春播结束，加之气温升高不利于农户储存大豆，农户卖豆积极性上升，现货购销持续清淡，中间贸易商购买意愿下降，随着6月底农户春播接近尾声，后期购销或将重新活跃。

　　本月东北大豆现货收购价格稳中有降，近期东北降雨频繁，使得市场愈发购销清淡，加大农户保管大豆难度，豆农抛售大豆积极性较高，国产豆去库存重启令市场供应量明显增加，而市场需求持续疲软，综合导致市场价格出现预期中的跌势，但农户手中余粮不多限制跌幅。月末黑龙江地区食用豆收购价格3840-4060元/吨，较上月下跌40-160元/吨；油用豆收购价格3260-3400元/吨，与上月持平。进入夏季后，国产豆供应环比增加，而大豆市场进入传统消费淡季，加之销区进口豆替代严重，豆制品消费需求月环比减少，国产豆需求疲软，国产大豆供需转向宽松，使得现货价格承压。

　　期货方面，尽管现货价格走势疲软，但经过前期的连续下跌，预计后期连盘豆一合约期价区间震荡的可能较大。操作上，建议投资者在前期低点4200元/吨下方分批买入豆一1601合约。现货方面，短期内价格下行压力依旧较大，建议农户继续抛售国产大豆。下游企业随购随用，维持低库存。