油脂 中线有望探底回升

　　因原油自去年12月以来持续处于底部盘整，导致对生物能源的需求大大低于预期，打压油脂价格。但原油价格长期处于低位及亏损必将缩减生产规模，尽管全球经济总体发展有放缓的迹象，但需求增长总体趋势不变。因此，预计美豆油(5504, -14.00, -0.25%)及棕榈油(4832, -8.00, -0.17%)后市跌幅有限，探底之后，中线将迎来反弹。

　　 原油下方空间有限  

　　供需格局变化及供应过剩主导市场，导致国际原油价格持续走低及数月处于六年来低位， 而普通原油生产成本在60—80美元/桶，页岩油成本相对更低些，但长期处于60美元/桶，亏损是显而易见的事情，俄罗斯经济处在崩溃的边缘就是明证。多年来供应过剩累计爆发，国际机构依然看空原油走势，部分市场人士甚至认为原油将位于35—40美元/桶，但多空转换，油价低位，降低了生产成本，有利于经济复苏及进口国经济发展。且低油价刺激需求，缩减原油生产国规模，导致供应缩减，进而将提振油价。目前油价底部盘整，因价格已远远低于成本线，为2009年以来的低位，下方空间已极其有限。

　　 美豆油市场仍存强支撑  

　　目前市场关注焦点在南美市场，美豆出口处于尾声阶段，检验量已完成超过70%，南美整体天气良好，有利于大豆(4439, 10.00, 0.23%)生长。产量方面，巴西大豆产量为9550万吨，阿根廷大豆产量为5500万吨，均处于历史纪录高位，将对美豆造成打压。预计美豆短暂反弹之后，将继续下跌，但跌幅有限，预计900美分附近仍有强支撑。

　　短期盘中粕强油弱明显，周一美豆油跌至2009年3月以来的低位，目前仍处跌势中。全球经济增速下滑，国际原油跌跌不休，油脂需求增幅有限，对美豆油进行打压，预计美豆油将跟随原油及美豆继续走低。但国际原油及美豆跌幅有限，均对美豆油提供支撑，且低价刺激需求效应在中国有明显的表现，目前国内豆油表观库存降至96万吨左右，预计美豆油跌幅有限。

　　 棕榈油产量处于下降周期  

　　受国际原油持续阴跌及全球经济发展缓慢的影响，需求增幅不及预期，生物能源需求大大降低，棕榈油自2400林吉特高位持续走低，目前已跌至2161林吉特。最新数据显示，1月1—25日，马来西亚棕榈油出口完成88万吨左右，环比上月下降18%，目前棕榈油仍处下跌行情中。但去年12月库存报告显示，12月马来西亚产量降至136万吨，出口量为152万吨，库存降至201万吨，较上月的228万吨大幅降低，对棕榈油价格进行支撑。且目前棕榈油处于产量下降周期，对马盘棕榈油提供支撑，预计马盘棕榈油后市跌幅有限，2100林吉特附近仍有较强支撑。

　　预计短期油脂仍处下跌通道中，但因跌至数年来低位，预计下方空间有限，探底之后，必将回升，中线仍看好。