玉米似火箭 到底能走多远
摘要：近来，中国内陆地区持续干旱，对农作物尤其是玉米生长产生重大不利影响，引发市场对今年中国玉米减产的担忧，玉米现货、期货价格借机上涨，配合市场利多题材的炒作。不过笔者认为，目前国内部分地区旱情因降雨有所缓解，虽有些地区还在持续干旱，但预计今年总产量下降有限，且全球市场玉米整体供需仍偏向宽松，因此，天气炒作过后，预计玉米期价中长期仍将面临下行压力，尤其是远月合约。
一、天气干旱，市场炒作风起云涌
1、天气干燥，多地旱情频繁
厄尔尼诺是2014夏秋季节的主旋律，早在6月份，英国、美国及日本气象学家均对此有过提醒和预测，其认为发生的概率高达60%以上，目前包括中国在内的北半球大陆出现持续旱情，也可能意味着厄尔尼诺现象正在发生，并影响着气候变化，进而影响农作物的生长。
7月以来，河南、山东、陕西、内蒙古、山西、新疆等12个省区遭遇严重干旱，持续多日、致农作物受灾面积逾7000万亩的旱情正迅速蔓延。受本次旱情影响较严重的省份当属河南，且郑州市因天气持续炎热，一度出现城市居民用水困难的情况。据河南省防汛抗旱指挥部办公室的消息，截至8月4日，全省秋粮受旱面积2714万亩，其中重旱863万亩，主要集中在平顶山、许昌、周口、南阳、开封等地， 受灾面积较多，波及范围较广。
另据民政部数据，6月以来，华北、黄淮、西北、东北、西南部分地区高温少雨，遭受干旱灾害，河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川等13省区市359个县（市、区、旗）4849.3万人受灾，农作物受灾面积6228.6千公顷，直接经济损失212.7亿元。
（来源：徽商研究）
2、市场炒作风起云涌
众所周知，华北为我国玉米的第二大产区，总产量约占全国的34%，仅次于东北地区的40%。此次旱情突发与持续给玉米市场提供了炒作题材，资金风起云涌，玉米期现货价格持续走高，至7月底，连玉米1501累计上涨约100元/吨，涨幅超过4%，期间最大涨幅近5%，全国大中城市玉米批发价格亦上涨至2.56元/公斤。
左图：C1501走势，来源：徽商研究） （右图：全国大中城市玉米批发价格，来源：Wind资讯）
二、全球玉米供需宽松加剧
1、USDA报告利空
8月份USDA报告显示：全球：2014/15年度期末库存预估为1.8782亿吨，环比减少23万吨，同比增加1673万吨，库存压力明显；美国：2014/15年度期末库存预估量，环比增加0.07亿蒲式耳，同比增加5.62亿蒲式耳，该库存量是美国2012/13年度期末库存量的2.2倍，总产量预估为140.32亿蒲式耳，较7月份上调1.72亿蒲式耳，同比亦增加1.07亿蒲式耳，单产预估为167.4蒲式耳/英亩，较7月上调2.1蒲式耳/英亩，同比提高8.6蒲式耳/英亩，收割面积预估为8380万英亩，与7月持平，同比减少390万英亩，因此本年度产量的增加主要得益于单产的提高，玉米出口量预估为17.25亿蒲式耳，较7月增加0.25亿蒲式耳，同比减少1.95亿蒲式耳，也反映了国际市场对玉米的消费需求不佳，部分国家因本身库存压力，不得不减少对玉米的进口；阿根廷：2014/15年度玉米总产量预估为2600万吨，与7月持平，同比增加200万吨，出口量预估为1600万吨，同比增加250万吨；南非：2014/15年度总产量预估为1350万吨，同比减少125万吨，出口量预估为220万吨，同比亦小幅减少80万吨；中国：总产量预估为2.22亿吨，与7月持平，同比增加351万吨，进口量预估为300万吨，同比减少50万吨。综合看，2014/15年度全球玉米总产还在增加，而消费需求却不见起色，导致中国、美国乃至全球玉米期末结转库存均增加不少，因此，本次报告对市场影响偏空。
2、中国亦不缺玉米
下图看，2014/15年度中国玉米总产量仍接近2亿吨，加上进口及期初库存因素，致全年度玉米总供给量高达2.90亿吨，同时因总需求增加有限，仅为1.75亿吨，使全年度期末结转库存上升至1.15亿吨，库存消费比也攀升至65.59%，同比提高10.95个百分点，再创历史新高。
（来源：中国汇易网）
3、玉米或成下一个棉花
结合USDA报告以及玉米基本供需的实际，可以得出以下结论：（1）2014/15年度全球玉米库存压力明显，供需宽松程度可见一斑。（2）2014/15年度美国玉米产量继续增加，主要得益于单产的提高，因出口量增加有限，导致玉米期末库存量同比增加5.62亿蒲式耳，是2012/13年度的2.2倍，库存压力剧增，因此美玉米期货大跌理所应当，后市还将继续走弱，预计300美分/蒲式耳或是一个阶段性方向。（3）8月份USDA报告并没有体现近期天气干旱对中国玉米产量的影响，或许该机构认为此天气现象预计对中国玉米产量影响有限，今年中国玉米产量继续小幅增长，再加上8000万吨的国储库存，预计国内玉米价格后市将面临较大压力。（4）托市收储使玉米价格继续坚挺。按道理说，中国玉米供需宽松程度为世界之最，如棉花，但政府“有形”的手使价格在高位迟迟不下；党的十八大确立了“市场”在资源配置中起决定作用的论调，未来一旦直补政策在棉花、大豆上试行成功，国内农产品(000061,股吧)集中实行“直补”新政或不可避免，届时借助巨大的库存压力，玉米价格或一泻千里。如棉花，2014年初还在19000-20000元/吨，一路下泻至14000元/吨，所以，在一定程度上可以说，玉米又可能成为下一个棉花的翻版，时间上或是迟早的事儿。?
三、华北旱情缓解，内陆及东北干旱仍存
1、华北旱情基本解除
近日，西北地区中东部、华北、黄淮等地出现明显降水过程。国家防办督查专员、新闻发言人束庆鹏介绍，近期的降雨过程对缓解西南南部、西北东南部、江淮和黄淮部分地区旱情十分有利。目前，江苏、安徽、陕西等省旱情已基本解除。
2、河南旱情持续
据中华粮网考察了解到，驻马店遂平县周边，随处可见枯黄的玉米田，长势不乐观。驻马店遂平南部国道107沿线，大片玉米田全部枯黄，几近死亡，该区域玉米绝收。南阳市唐河县，大河屯至唐河县城周边，多数玉米枯黄，该地区水利条件不好，不便浇水，当地及周边玉米至少减5成，据说桐柏地区前期直接铲掉玉米作青贮饲料。这一现象也与卫星监测图（下图）相吻合，豫中西部地区旱情延续，而中东部地区的旱情基本解除。
3、东北旱情存不定
7月1日至今，吉林全省平均降水量为113.1毫米，较常年同期偏少48%，居历史同期少雨第2位，其中长岭、农安、公主岭等10个产粮大县降水量创1951年以来最低。辽宁降水量偏少5成，发生1961年以来最严重夏旱。不过下图看，辽宁省玉米主产区与旱情重叠区域较少，目前看，本次旱情对辽宁省玉米产量影响有限，这也给出现旱情苗头的东北的天气、玉米产量增加了不确定性。
（来源：中国汇易网）
就旱情而言，目前华北地区旱情基本缓解，预计对产量影响不大。东北及河南等内陆地区旱情仍在持续，因此玉米现货价格、C1501价格以及玉米拍卖价格短期内仍将坚挺或处于高位震荡，不过随着8月份雨带的北移，北方届时将迎来一部分降雨，对缓解旱情有利。
四、总结及研判
综上所述，本轮玉米现货、期货价格因天气干旱因素而起，在内陆及东北地区旱情犹存的情况下，预计短期炒作仍会继续，但上行高度有限，后期一旦雨带北移，全国大部旱情缓解的话，价格或将震荡回落。2014/15年度全球玉米总产量仍在增加，而需求增幅有限，导致玉米供需过剩量增加，期末结转库存增加，中国、美国的期末库存量陡增，单就中国而言1.15亿吨的期末库存量，占全年总消费量的70%。按理说，中国玉米供需宽松程度为世界之最，如棉花，但政府“有形”的手使价格在高位迟迟不下；党的十八大确立了“市场”在资源配置中起决定作用的论调，未来一旦直补政策在棉花、大豆上试行成功，国内农产品集中实行“直补”新政或不可避免，届时借助巨大的库存压力，玉米价格或一泻千里。如棉花，2014年初还在19000-20000元/吨，放开收储后，一路下泻至14000元/吨，所以，在一定程度上可以说，玉米又可能成为下一个棉花的翻版，时间上或是迟早的事儿，不是在2014年就是在2015年。?
操作上，C1501短期内仍或震荡偏强，投资者可耐心等待2440元/吨附近及以上的做空机会，C1505不宜追多，投资者以轻仓试空为主，不宜做多。
五、风险因素
1、内陆及东北干旱持续，致玉米减产量增大。
2、国家继续大规模收储玉米，使价格坚挺。作者：徽商期货 王树飞