玉米供需宽松 价格堪忧

　　今年3月以来，我国玉米价格在创下历史新高之后，开始历时六个月下跌。我们认为，我国玉米价格在供应压力、需求疲弱以及今年收储价格下降的情况下，熊市格局确立，玉米价格仍有一定的下降空间。

　　1、 供应端：产量新高 库存庞大

　　据USDA最新预估数据，2015/16年度中国玉米产量2.25亿吨，持平9月预估;照此预估，2015/16年度中国玉米产量较前三年增幅约4.33%、3%和9.43%，再创历史新高。我们认为，2015/16年度中国玉米产量创下历史新高，利空中国玉米价格。

　　从实地调研情况看，我国玉米产区前三位的省市分别为：黑龙江、吉林、内蒙古。2015年9月21日至9月26日，我们对我国大豆、玉米主产区黑龙江西北部地区进行了为期六天的实地调研，西线调研路线为：哈尔滨—绥化—北安—黑河—讷河—齐齐哈尔——哈尔滨，通过本次调研我们对于今年黑龙江西北部地区大豆和玉米产量了解到如下情况：

　　黑龙江西北部地区大豆玉米种植主要为承包租地方式，农户自种比例约占1/3。除了黑龙江偏北地区种植大豆以外，偏南地区以种植玉米为主。从地区分布来看，绥棱、海伦、海北、北安等地以种植玉米为主：如绥化地区农户反映，今年全部种植玉米;绥棱县克音河乡部落村农户反映，去年玉米和大豆种植面积各占一半，而今年玉米种植面积上升至90%，大豆种植下降至10%;海伦县乡镇领导反映，该县去年大豆种植面积约170万亩，玉米种植面积约205万亩，占比分别为45.3%和54.7%;今年大豆和玉米的种植面积预计为165万亩和210亩，占比分别为44%和56%;黑河市孙吴县某合作社负责人反映，最近几年全部种植大豆;黑河市西岗子镇以种植玉米为主，大豆种植较少;嫩江县今年大豆种植面积略增;内蒙古莫旗塔温敖保镇农户反映，今年大豆种植面积增加约1倍多;齐齐哈尔相关人士反映，大豆种植500多万亩，在该地区种植结构中的比例约为15%，玉米种植面积2000万亩，占比约57%。由此可见，从我们调研的情况来看，今年黑龙江西北部地区玉米种植面积仍然居首。

　　农户选择种植大豆或玉米的主要原因：(1)玉米种植收益远远高于大豆，如海伦现乡镇领导估算，如果不算大豆价格补贴的话，预估大豆每垧收益比玉米低4000-5000元，种植收益使得农户偏好种植玉米。如有农户表示，如果大豆价格升至3元/斤，才会考虑种植大豆。(2)地块原因，农户只有在不能够种植玉米的情况下才种植大豆，如内蒙古莫旗塔温敖保镇农户认为该地区因气温低、农药残留大，所以该地区不适合种植玉米。

　　从今年大豆、玉米的生长情况来看，不同地区也呈现出不同情况：绥化地区农户反映，由于今年雨水偏多，积温低，播种晚，预计今年玉米单产不及去年。去年玉米收成好，主要因为出现了夜里下雨，白天晴天的良好天气，对于玉米生长极为有利。今年预计没有霜冻危害，因为至今还没有下霜，往年此时已经下霜。绥棱县克音河乡部落村农户反映，今年大豆单产情况良好，因为天气好，不旱不涝，单产预估约300斤/亩，蛋白质量较好;该村玉米种植则因选购河田2号种子的原因，造成大面积倒伏;农户预估今年玉米单产约1万斤/垧，去年单产为2.3万斤/垧。海伦县乡镇领导介绍，今年大豆单产情况不及去年，主要因为积温低(大约少了200-300度)，所以大豆底部15-20CM没有结荚，同时顶部籽粒不够饱满，有青豆现象，今年大豆单产预计4500斤/垧，较去年减产约10%左右;玉米平均单产预计约2.4万斤/垧。黑河市孙吴县某合作社负责人反映，今年略微偏旱一些，所以预计大豆产量比去年略低。去年大豆产量约4000斤/垧，今年大豆产量当前预估为3500-3600斤/垧。黑河市西岗子镇某收购商反映，今年玉米产量还可以，略有下降，主要是去年玉米产量非常高，而大豆也没有听说出现减产现象。嫩江县某粮库负责人预计该地区大豆总产量预计60-70万吨，较去年略减10万吨左右，玉米总产量预计200万吨左右。内蒙古莫旗塔温敖保镇农户反映，今年天气还可以，今年大豆单产预计约3000-3500斤/垧，往年平均单产约3200斤/垧。齐齐哈尔市相关人士反映，今年整个粮食作物的生长都比较好，其中4-5月不是太好，主要是低温多雨，无法进行田地耕作;6月有的地方出现了旱情，如龙江南部，后来也出现了“隔道不下雨”的情况。总体而言，今年总降水量和往年差不多，但是降水分布不均匀，导致玉米品种可能出现不一样的情况，即雨水充沛的地方玉米涨势良好，反之玉米涨势可能不太好。今年玉米棒比较小，现在还没有完全成熟，成熟期比往常晚了3-5天，这就有可能面临早霜风险。不过，幸运的是截止当前齐齐哈尔地区都没有出现0度的情况，据天气预报，“十一”之后气温还会上升，所以今年齐齐哈尔地区应该没有早霜问题。总而言之，今年玉米产量还可以，分布不均匀，玉米棒较小，不过均不影响大局。大豆产量预计和去年差不多。从大豆、玉米收获情况来看，部分地区的早熟大豆已经完成收割，但是大部分的大豆和玉米均没有收割，部分地区农户反映再过3-4天即可收获。

　　综上所述，由于地理位置不同，大豆、玉米生长情况也有所差异，玉米产量预计较去年略有下降，主要因为去年玉米生长处于最佳状态;大豆产量预计和去年持平;正如相关人士所述，去年是大丰收年，今年依然为丰收年景。所以从调研情况来看，今年黑龙江西北部地区玉米仍处于丰收年。

　　另一方面，从中国玉米库存情况来看，据USDA报告预估，2015/16年度中国玉米库存9061万吨，较前三年增幅约11%、17%和34%，为历史第二高位，仅仅低于1999年库存水平(1.0231亿吨)。我们认为，2015/16年度中国玉米库存庞大压制玉米价格上涨空间。

　　2. 需求端：需求疲弱 收购低迷

　　根据我国统计局数据，2015年1-8月我国配合饲料、混合饲料累计产量合计约1.39亿吨，同比增幅约1.7%，增幅处于同期最低水平;根据WIND数据，2015年9月我国全价饲料产量42.5万吨，环比下降约6.8%，同比下降约10.7%;1-9月我国全价饲料累计产量约327.43万吨，同比下降约7.6%，由此可见，今年我国饲料产量不容乐观。

　　从调研情况看，绥化地区某大型玉米深加工企业表示，今年玉米深加工里面最好的是味精，但是味精也是在经过7-8年低迷之后才有所好转。其他玉米深加工情况看都不好，而且也不是短期内能有所启动的。据介绍，今年饲料产量情况也不好，预计减产30%，蛋白饲料销量不好;截至当前，饲料情况都不容乐观，饲料情况不是短期能有所启动的;他也不太看好“中秋、国庆”对于饲料产量的提振作用。对于2016年春节能否对饲料产量有所提振，该负责人认为需要看今年10月份的饲料产量情况。

　　对于大豆和玉米收购商而言，他们今年的收购积极性不高，如前所述，某大豆贸易商表示，如果价格超过2.05-2.06元/斤，就不会收购，而且新豆水分大，所以当前不太会考虑入市收购;而某玉米收购商表示，往年玉米收购是“敢涨敢收”，新粮上市就开始抢粮;今年玉米行情看淡，预计是卖多少收多少，收购时间预计从11月1日开始;同时该玉米贸易商也有退出玉米收购行业的意愿。

　　由此可见，从大豆、玉米加工产业链上相关企业的情况来看，对于非转基因大豆的小榨油厂的销售情况较好;而大型油厂的豆油和豆粕销售情况一般，尤其豆油的消费也没有太大起色;转基因豆油和非转基因豆油的价格差别也不大，从而对于非转基因大豆的价格提振作用有限。对于大豆和玉米的贸易商而言，今年贸易商的收购积极性均不高，有退出收购意愿;对于玉米深加工企业而言，今年玉米下游深加工行业依旧低迷，对于上游玉米需求疲弱。

　　3、 政策端：临储价下调 种植意愿仍高

　　2015年9月18日，2015年东北地区国家临时存储玉米收购政策出台。2015年国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为1元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握;去年收储价格为内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤;今年也是2008年以来玉米临储收购价格首次下降。在今年玉米收储价格下降之后，大部分农户表示，还是愿意种植玉米，因为玉米种植收益依然高于大豆;少部分农户表示，对于明年种植大豆还是玉米，还会再观察一段时间。由此可见，虽然今年玉米收储价格下降，但是大部分农户表示明年依然会种植玉米，因为玉米的种植收益高于大豆;我们预计，在大豆/玉米种植效应没有明显改善的情况下，明年大豆和玉米种植结构可能不太会出现明显变化，预计明年大豆种植面积再度大幅下降的可能性降低，不排除大豆种植面积回升的可能性。

　　综上所述，从今年玉米产量、需求以及政策层面来看，我国玉米价格不容乐观，预计玉米价格仍处于下跌趋势。