玉米期价下跌空间有限
摘要：2014/15年度国家共收储玉米超过8300万吨，两个年度累计收储玉米超过1.6亿吨，大规模玉米收储过后，使市场上的玉米流通量急剧减少，致玉米现货价格相对坚挺且居高不下;目前玉米贸易环节，农户和贸易商手中的余粮所剩无几，将对玉米现货价格继续形成支撑;考察情况看，今年黑龙江玉米播种，出苗均有所推迟，再加上“厄尔尼诺”的潜在威胁，若后期天气不能风调雨顺的话，或对玉米总产量造成一定程度的减产，进而对玉米期价形成利多，故玉米期价后期下跌空间或较为有限。
大规模收储致玉米市场流通量减少
1、2014/15年度国家共收储玉米超过8300万吨
据我们统计，2014/15年度中国玉米总产量约2.57亿吨，其中东北地区产量约1.22亿吨，华北地区约0.9亿吨，东北、华北总产量约占全国总产量的82.49%，其余4500万吨的产量西南、西北以及其他地区;该年度国家继续实施玉米托市收储政策，累计收储玉米超过8300万吨，约占当年度玉米总产量的32.30%，上一年度国家收储玉米总量也达到6900万吨以上，两年累计超过1.6亿吨，连续大规模收储使市场流通中的玉米量下降不少，进而促使玉米现货价格、期货价格相对坚挺且居高不下;另据我们推算，若不考虑国储，2014/15年度玉米平衡表中的期末库存仅为2300-2400万吨水平，库存消费比约11.50%，同比仅小幅提高，但与2012/13年度数据相比，期末库存总量、库存消费比还有所下降。虽然下游企业所需玉米量可以通过参加拍储来获得，但从近期的成交量、成交率看，玉米该出库量尚不能满足市场需求，也不能从根本上解决玉米市场流通量偏紧的大局。
2、余粮不多，致玉米收购价居高不下
玉米大规模收储后，贸易商和农户手中均只有少量余粮。通过5月中旬对黑龙江东北部地区实地调研的结果看，为了置办种子化肥等，当地农户手中的余粮大都选择在“五一”前出售，至5月20日左右，已经基本卖完，个别农户手中的余粮不足两成;因当地余粮不多，贸易商所收购的玉米量也会相应减少，玉米贸易流通量也会减少，进而促使玉米现货价格相对坚挺，并小幅走高。从玉米现货的全国平均价格看，5月底，平均价格为2456元/吨，较2月底的2370元/吨上涨86元/吨，涨幅为3.63%。农业部监测数据显示，4月份全国集贸市场玉米平均价格2.44元/公斤，同比上涨3.4%;东北产区玉米价格累计涨幅达100-200元/吨，华北产区玉米价格也有不同程度反弹，其中山东、河北产区价格上涨100-170元/吨，河南上涨100元/吨左右。
(图1：国内玉米现货平均价格，来源：Wind资讯)
二、玉米播种、出苗有所推迟，后期需密切关注天气
1、玉米种植效益较好，种植意愿和种植面积较大豆仍居压倒性优势
据实地调研，黑龙江东北部地区近几年逐渐形成了以种植玉米、水稻为主的格局。当地农场负责人介绍，当地玉米产量约为12-13吨/垧(30-36%水分)，价格在0.71-0.75元/斤，那么总收益则达1.7万元-1.95万元/垧，扣除9000元-10000元/垧(含地租)的种植总成本，农户还能够产生7000元-10500元/垧的毛收入;若种植大豆，每垧地的种植总成本约7000-7500元(含地租)，产量约4500斤/垧，大豆市价按2元/斤算，那么总收益仅为9000元/垧，扣除成本，每垧地近剩下1500-2000元，收益甚微;另据当地农户反映，目前当地大豆价格仅为1.7-1.8元/斤，若再遇到收成不好的年份，种植大豆只能赔钱，即使再加上大豆直补的907.5元/垧，也远远不及玉米的种植效益，因此只要天气条件允许，气温合适，就会想办法种植玉米。
北兴农场的某负责人表示，该农场共有50万亩土地，其中90%种植玉米，大豆种植面积仅为10%，可见玉米的种植意愿、种植面积较大豆具有压倒性优势。他还表示，部分种植玉米的土地本应轮种大豆，但由于效益不好，农户也不愿意轮种，预计今年改种大豆的面积非常有限。另外，我们考察所经过的军川农场、红兴隆农场等，玉米的种植面积占比均在80%-90%，种植玉米已成一种趋势，一种习惯。
另外，据个别农场相关负责人表示，近几年黑龙江当地农户种植玉米的意愿比较强烈，但由大豆等其他作物大规模改种玉米的现象已经基本结束，后期当地玉米种植面积很难再大幅增加。
2、地租仍小幅上涨，且占主导地位，农户期盼未来能够有所下降。
就今年的玉米种植成本而言，总成本较去年基本持平，其中部分地区小幅下降，总成本中地租仍在小幅上涨，且占据主导地位，农户期盼未来能够有所下降。
(图2：与北兴农场农户交谈)
表1中显示，黑龙江东北部地区玉米种植中地租占据大头，一般一垧地的地租在5000元左右，高的甚至达7500元/垧。玉米种植总成本中，地租占比也居高不下，大都在50%以上，高的接近七成，如鹤立县新华镇的地租占比就高达69.76%，居于首位，密山市当壁镇的地租占比亦超过60%。通过询问这两个地区的农户，造成较高地租的原因主要是：当地人多地少，供不应求导致地租连年上涨，在问到高地租下农户的种植收益时，农户均表示挣得只是辛苦钱，并期盼来年地租能够有所降低，这么高的地租，农户只能选择种植产量高的玉米或水稻，若种植大豆，则基本产生不了任何收益。
(表1：黑龙江东北部地区玉米种植成本、单位：元/垧，来源：徽商研究)
据笔者观察，中国经济高速发展中的“地租经济”已经开始显现出现一种疲态，如果持续居高不下的话，或将对国内经济的持续健康发展产生一定的阻碍。国内二三线城市的边缘地带，商业地产已经过剩，但地租居高不下，让商家和创业者望而却步。而且传统中的“地租经济”也在东北大粮仓里显现，较高的地租成本一步步吞噬着劳动者、农户的种植收入，农户种地有的是习惯，有的是被迫，有的或是苦不堪言，寻访中他们只是希望国家能够重视，并期待有所改善。而笔者看来，我国目前正在加紧进行“三农”改革的进程，强化土地流转，务必要因时因地解决好地租问题，以免成为“三农改革”的绊脚石。
3、5月中上旬气温偏低，雨水较多，玉米出苗有所推迟
由于5月中上旬气温偏低，雨水较多，今年黑龙江东北部地区玉米出苗同比偏晚，据当地农户反映，因温度不足，大多数五一前后播种的玉米均尚未出苗。考察队发现：鹤岗、双鸭山和牡丹江等地玉米有少量出苗，其他地区的玉米大多数还处于未出苗状态，与农户反映的情况基本吻合。
(图3：5月28日全国雷达拼图)
而5月28日的全国雷达拼图显示，鹤岗、佳木斯、双鸭山等地有明显的降水，气温也会偏低，对玉米出苗不利，后期关注该部分地区的玉米出苗情况以及改种大豆或其他农作物的可能性。
从我们的采样数据看，鹤岗新华农场、双鸭山市友谊农场等地的玉米出苗情况稍好，苗高大多有6-8cm，出苗率也在75%以上，个别地区的玉米出苗率在九成以上。考察中，随着天气放晴，土壤湿度也在不断变化，逐步由“6”过度到“2”，详细采样数据见下表2。
（表2：黑龙江东北部地区玉米出苗情况，来源：徽商研究)
注：土壤湿度考察标准:
1 与目前以及历史水平比较，非常干旱，土壤裂缝中等或是较大
2 30cm内的土壤干旱，土壤裂缝处于小到中等水平
3 表层25cm土壤部分湿润
4 表层干旱，不过掀开表层可以发现下面的土壤较为潮湿
5 从表层到下面土壤均较为潮湿
6 轻压土壤即有水分冒出，土壤水分饱和
4、厄尔尼诺成潜在威胁
其实说到天气，就不得不提“厄尔尼诺”现象，厄尔尼诺现象是指南美洲西海岸冷洋流区的海水表层温度在圣诞节前后异常升高的现象，它就像一口“暖池”，通过表层温度的变化对大气加热，产生变化进而给各地的天气带来变化，使原来干旱少雨的地方产生洪涝，而通常多雨的地方易出现长时间的干旱少雨。结合现阶段个地区农作物的情况，预计厄尔尼诺会造成东南亚地区干旱，影响橡胶、棕榈油的产量，太平洋(601099,股吧)东海岸多雨水对提供大豆产量有利，也可能造成我国南北降水不均，容易形成南涝北旱的现象，而我国目前南北降水差异较大，南方降水偏多，北方降水偏少，有发生南涝北旱的可能。另据有关机构统计，实际上厄尔尼诺现象已经发生，且持续时间已经长达6个月，后期可能还会强化，一旦厄尔尼诺肆虐，使我国南涝北旱，那么我国北方玉米主产区可能会降水不足，进而导致玉米减产，再加上玉米前期出苗稍晚对单产的影响，不可小觑。
三、总结及研判
综上所述，2014/15年度国家共收储玉米超过8300万吨，两个年度累计收储玉米超过1.6亿吨，大规模玉米收储过后，使市场上的玉米流通量急剧减少，致玉米现货价格相对坚挺且居高不下;玉米抛储虽在进行，就市场参与情绪和量来看，预计拍出来的量尚不能满足市场需求，而且目前玉米贸易环节，农户和贸易商手中的余粮所剩无几，将对玉米现货价格继续形成支撑;考察情况看，今年黑龙江玉米播种，出苗均有所推迟，再加上“厄尔尼诺”的潜在威胁，若后期天气不能风调雨顺的话，或对玉米总产量造成一定程度的减产，进而对玉米期价形成利多，故玉米期价短期下跌空间或较为有限。不过，考虑到目前养殖业对玉米需求偏弱的现状以及北方港口玉米库存的压力，后期价格也不应期望过高，预计玉米1509期价会在2400-2600元/吨之间震荡，而玉米1601合约2100元/吨下方空间不大，只要收储不暂停，玉米价格或许就不会大幅下跌。
四、操作方案
标的：C1509、C1601
方向：多
入场：2400-2460、2100-2120
仓位：30%-40%
止损：2380-2399、2080-2099
目标：2500-2600、2150-2200
五、风险因素
1、国家抛储力度加大，北方港口玉米走货好转，有效增加了玉米的市场供给。
2、厄尔尼诺现象预期落空或影响力度减弱，天气风调雨顺。