玉米跌势难止 依然做空格局

　　2015年年初至今，玉米近远期合约呈单边下跌趋势，其中1月合约跌幅为17%左右，5月合约跌幅在25%左右。市场预期未来玉米政策会像大豆、棉花一般靠拢，由收储改为直补，所以5月跌幅稍大。新年度玉米临储价格低于市场预期，下游深加工需求乏力，1月合约节前补跌。

　　今天，国内玉米价格相对大豆抗跌，资金开始调整头寸，技术面去看，玉米依然是做空格局。1月关注2000点压力，根据该点位进行空翻多操作，否则空单继续持有。

　　一、玉米影响因素分析

　　1.1 临储玉米收购价格降低，收购质量提高

　　内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区发展改革委(物价局)、粮食局、财政厅，农发行内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区分行，中国储备粮管理总公司、中粮集团有限公司、中国中纺集团公司、中航工业集团公司： 经国务院批准，2015年国家继续在东北三省和内蒙古自治区实施玉米临时收储政策，现就有关事项通知如下：

　　(一)收购时间。2015年国家临时存储玉米收购期限为2015年11月1日至2016年4月30日。(二)收购价格。2015年国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为1元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握。挂牌收购价格是指收储库点向农民直接收购的到库收购价。(三)质量标准。收购入库的国家临时收储玉米必须为2015年生产的国产玉米，符合国标等内品质量标准。具体质量标准按玉米国家标准(GB1353-2009)执行。对实际水分、杂质高于标准规定指标的非标准品玉米，必须烘晒整理达标后方可入仓储存，不符合标准的玉米不得入仓。非标准 品玉米的收购按照《关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定》(国粮发〔2010〕178号)执行。其中对实际水分含量高于标准规定的玉米，以标准中规定 的指标为基础，每高0.5个百分点扣量0.65%，并扣价0.15%作为烘干费;低于或高于不足0.5个百分点的，不计增扣量和增扣价。色变粒按不完善粒 归属。达不到质量要求规定的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。相关支出由地方政府统筹安排，不足部分可从粮食风险基金列支。

　　收储政策上来看，2013年和2014的玉米收储价格一致，国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)内蒙古、辽宁为2260元/吨，吉林为2240元/吨，黑龙江为2220元/吨，今年各产区收购价则统一为2000元/吨。同时今年的收储政策还对达不到质量标准的玉米如何处理做出了具体要求，2013年和2014年则没有要求。今年质量不达标的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制对其组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。2013、2014年生霉粒含量则扩大到5%。政策开始释放逐渐将玉米回归市场化的信号，对玉米远月合约形成利空。

　　1.2 2015/16玉米库存压力继续加大

　　2014/15 年度市场形势 根据国家统计局初步统计，2014年全国玉米产量21564.6万吨，较上年减少 284.3万吨，较上年减幅 1.3%。受经济增长速度减缓、居民肉类消费下降、畜禽生产能力下滑以及替代谷物进口大幅增加等多重因素影响，国内玉米消费呈现下滑态势。8月份预计，2014/15年度国内消费总量为 17000万吨，较上月下调 100万吨，较上年度减少998万吨，减幅5.5%。8月份预计，国内玉米饲料消费为 10000万吨，较上月减少100万吨，较上年度减少 1150万吨，减幅 10.3%。预计 2014/15年度工业消费为5050万吨，与上月持平，较上年度增加150万吨，增幅为3.1%。8月份预计，2014 /15年度我国进口480万吨玉米，较上月上调80万吨，较上年度增加152.3万吨，增幅46.5%。主要原因有：一是 1-2月份玉米进口主要使用的 2014年进口配额，而2015年进口配额会在今年大量使用，两年非国营贸易配额有叠加效应;二是国内外价格严重倒挂刺激低价玉米进口。从去年 10月到今年6月份9个月我国已经进口玉米363.1万吨。玉米结余量将较上年继续扩大。8月份预计，2014/15年度国内玉米结余量为5025万吨。从 2012 年开始国内玉米市场出现供求拐点，当前国内玉米市场面临较大的供应压力。库存结余量不断增加，主要原因在于产量增长与消费能力脱节、国内外价格扩大导致替代谷物进口大幅增加以及国内经济增长减缓或者其他问题带来的肉类消费能力明显下降。

　　2015/16年度市场形势 国家粮油信息中心8月份预计，2015年全国玉米播种面积为 3780 万公顷，较上年增加67.7 万公顷，增幅 1.8%。临时存储托市收购继续支撑东北地区玉米面积攀升，由于玉米种植效益大幅高于大豆，全国大豆种植面积将继续下降;华北黄淮地区棉花面积继续下降，部分棉花将转种玉米，将会提高玉米面积。预计 2015 年全国玉米每公顷产量达到 6.138 吨，较上年增加 329 公斤/公顷，较上年增长 5.7%。综合面积和单产的情况，预计 2015 年全国玉米产量 23200 万吨，较上年增加 1635.4 万吨，较上年增幅 7.6%，将创下历史最高水平。国内畜禽存栏有望回升，加工企业开工率也将有所扩大，有利于支撑 2015/16 年度的消费。但受经济增长速度减缓、国内外价差扩大等根本性因素影响，玉米消费增长速度将保持较低水平。8 月份预计，2015/16 年度国内消费总量为 17620 万吨，较上年度增加 620 万吨，增幅3.6%。预计国内玉米饲料消费为 10400 万吨，与上月持平，较上年度增加 400 万吨，增幅 4.0%。预计工业消费为 5250 万吨，与上月持平，较上年度增加 200 万吨，增幅为 4.0%。8 月份预计，2015/16 年度我国进口 250 万吨玉米，较上月提高 50 万吨，较上年度减少230 万吨，减幅 47.9%。国内玉米供应充足，库存压力较大，将抑制国内玉米进口需求。由于玉米产量的大幅增长、玉米需求相对疲软，预计 2015/16 年度玉米结余量继续上升到 5800 万吨，较上年度扩大 775 万吨。国内玉米供过于求的局面难以扭转，反而进一步加剧。

　　1.3 玉米现货购销清淡

　　据汇易网，9月18日，东北港口玉米市场价格稳中有降，南方港口玉米价格继续走弱，东北和华北深加工企业挂牌价格稳定，南方销区饲料厂玉米收购价仍有下降。 东北产区，黑龙江深加工企业玉米大多停收，中粮肇东暂停收购，此前挂牌价2100元/吨，三等，中粮龙江挂牌1860元/吨，基本无量，青冈龙凤挂牌2000元/吨，三等，折扣1：1.2。吉林玉米深加工企业收购价稳定，前期嘉吉生化三等挂牌2100元/吨，公主岭黄龙及中粮生化三等挂牌2220元/吨，梅河口阜康酒精二等粮源挂牌2160元/吨，日收购2000吨，吉林乙醇挂牌2110元/吨，日收购2000吨。 华北产区，天津地区玉米价格保持稳定，吉林产少量新玉米出库价2060元/吨，基层贸易市场购销格局清淡，市场需求量较少，天津港到港价2150元/吨。河北秦皇岛骊骅淀粉玉米收购价下降，新陈粮同价1950元/吨，下降10元/吨，30%水分以内1:1.2扣量，水分30-35%以内1:1.5扣量，水分35%以上1:2扣量。 南方销区，江西赣州地区玉米价格跟随广东港口下降，优质玉米汽运到货价格2450-2460元/吨，部分可用于乳猪料，较周初下降20-30元/吨。海南海口地区玉米行情走软，集装箱码头报价2350元/吨，平均至饲料企业运费30元/吨，价格周比下调50元/吨。

　　1.4 港口玉米购销清淡

　　据汇易网，9月18日，东北港口玉米市场价格稳中有降，锦州港潮粮30%水分新玉米收购1640元/吨，干粮收购基本停止，理论平舱2150-2200元/吨，鲅鱼圈港口收购2080-2100元/吨，霉变2%以内，下跌20元/吨，理 论平舱2130-2170元/吨;大连港口出库2180元/吨，主流平舱2210-2230元/吨，2%霉变以内。广东港口玉米价格继续走弱，港口14.5%水分优质玉米报价主流2300-2320元/吨，品质稍差玉米2210-2230元/吨，较昨日下跌20-40元/吨，集装箱玉米自提价2380-2400元/吨。

　　1.5 生猪价格略有回落

　　据汇易网，9月18日，节前毛猪出栏增加，猪价弱势运行。广西玉林地区毛猪市场价格总体维持平稳。目前，当地毛猪出栏价格在9.1-9.2元/斤，土杂猪价格在8.9元/斤，销售情况相对稳定，养殖户盈利水平在400-600元/头不等。仔猪价格在19-22元/斤，补栏积极性较为有限。随着供应节日猪源的增多，上海地区毛猪价格呈现回落趋势。目前，毛猪价格集中在9-9.2元/斤，周比回落0.2-0.3元/斤，终端消费增幅仍然有限，养殖户盈利水平可观。仔猪价格在650-660元/头，补栏积极性较为有限。山西运城地区毛猪出栏价呈现下滑趋势。目前，毛猪出栏价格在8.6元/斤，周比回落0.1元/斤，猪源供应不算宽裕，但屠宰场普遍存在压价收购，盈利区间在400-600元/头。仔猪价格在18-19元/斤，补栏相对稳定。 据天下粮仓，9月18日，当前猪价一再走低，打压养殖户信心，加上近期猪病增多，口碲疫，哮喘，流感，猪丹毒，腹泻时有发生，部分养殖户心理恐慌，且预计猪价一段时期内难有起色，目前养殖户利润尚可，因此出栏较为积极，导致市场供应短期较为充足，而终端消费起色并不大，屠宰厂收购积极性不高，依然坚持一贯的压价原则。预计短期内猪价仍将维持弱势，毕竟适重大猪数量有限，以及双节与季节需求增幅仍在，尽管幅度有限，但对价格有一定支持，预计跌幅有限，保持稳中略弱的概率较大。

　　1.6 深加工产品受原料下跌影响震荡下挫

　　据统计，玉米工业用量为32%，其中玉米淀粉生产用量为60%，酒精生产用量为25%。从以上数据可以看出，这两个行业对玉米行情起着很重要的作用。

　　据汇易网，山东深加工企业玉米收购价格大体持平，寿光金玉米挂牌 2116元/吨，新丰淀粉2124元/吨，诸城兴贸2170元/吨，已无底扣，英轩酒精1920元/吨，底扣2，西王集团挂牌2160元/吨，持平，盛泰 药业收购2150元/吨，沂水大地收购2120元/吨，14%水，恒仁工贸挂牌2130元/吨，水分14%起扣，起步扣1。黑龙江深加工企业玉米大多停收，中粮肇东暂停收购，此前挂牌价2100元/吨，三等，中粮龙江挂牌1860元/吨，基本无量，青冈龙凤挂牌2000元/吨，三等，折扣1：1.2。 国内大部分油厂开机即将全面恢复，豆粕现货上行压力较大，短期预计跟盘区间振荡，9月中下旬起华北夏玉米上市逐步增加，深加工企业开工率提高，玉米加工产品将面临一波季节性回调。黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古三省一区的临储玉米收购价确定为2000元/吨，超过霉变2%部分由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，按规定用途使用，虽然临储价不如预期降幅大，但是政府玉米收购节奏的变化也可能对市场价格产生潜在压力，值得我们继续关注。

　　二、操作策略

　　截止到本报告完成，玉米已经跌完一波，今天大豆补跌，或许也是意味着玉米和大豆之间对冲头寸的调整，所以尽管技术面玉米仍然偏空，但前期跌幅过大，尤其是当大宗商品整体情绪继续转弱时，玉米首当其冲会成为做空目标。因此，对于节前的玉米空单，我们暂时先保留，轻仓持有为主，1月合约关注2000一线压力。突破该点位，空翻多，做反弹;否则反弹后加空单。

　　节前5月合约跌幅较大，节后1月补跌将两者价差缩小。市场对于玉米是否施行直补只是对未来的预期，不构成短期继续大肆做空的因素，故节后5月跌幅缩小，呈现5强1弱的行情。择时可考虑两合约之间的买远期空近期对冲。