美豆单产是否进入更高阶段

　　USDA在8月报告中预期大豆单产为46.9蒲式耳/英亩，历史上，美豆单产仅仅在14年达到46.9以上（14年美豆单产从最初的45.2上调至最终47.8蒲），14年以前，美豆实际单产（1月单产）最高为44蒲/英亩（09/10年），在10/11年9月，USDA预估当年单产为44.7蒲，但最终单产为43.5蒲。

　　尽管报告出乎市场意料，但是联想到上一年度单产高达47.8蒲式耳/英亩，是否预示美豆单产已经上了一个新台阶？

　　从下图中，我们观察美国大豆实际单产和趋势单产，将1973年至2014年之间美国大豆单产归纳为四个阶段。第一个阶段为从73年至81年，美豆单产处于25-30蒲式耳之间；第二个阶段为82年至93年，美豆单产处于30-35蒲式耳之间；第三个阶段为94年至03年，美豆单产处于35-40蒲式耳之间；第四个阶段为04年至13年，美豆单产处于40-45蒲式耳之间。

　　图1：美国大豆实际单产

　　数据来源：美国农业部，中粮期货

　　从历时周期来看，每个阶段大约持续10年左右的时间，从这个角度来看，那么14年、15年是有可能进入到45-50蒲式耳的阶段，这意味着单产波动区间的下沿上升到45蒲式耳附近，而在过去十年中，单产波动区间的上沿是45蒲式耳附近。

　　但是明显14年的实际单产要高于其趋势单产，并不能作为正常年份进行参照。如果我们将USDA 5月报告首次预估新作单产做为趋势单产，那么14年的趋势单产是45.2蒲式耳，实际单产为47.8蒲式耳。

　　15年度美国大豆趋势单产为46蒲式耳，结合本年度优良率的表现，6月中至7月中大豆优良率有所恶化，8月中旬之后优良率企稳，我们认为实际单产将大概率将持平至略高于趋势单产。

　　图2：美国大豆优良率

　　数据来源：中粮期货

　　鉴于USDA 8月报告和市场预期存在较大的分歧，本文从大豆单产长周期的表现出发，认为美国大豆单产波动区间的下沿可能已经抬升至45蒲式耳左右，大豆的单产可能出现跳升并且在接下来的年份中排除极度不利的天气情况下，大豆单产不会再回到调升之前的水平，例如85年大豆单产从上一年的28.5上升到34.2（也远高于8月预估的31.5），94年大豆单产从上一年的32上升到41.9（也远高于5月预估的35），04年大豆单产从上一年的33.4上升到42.5（也远高于5月预估的40）。但是市场的认知可能需要等待更多的数据确认后才能进行调整。14年大豆单产同样经历了跳升，加之USDA 8月报告中再次给出震惊市场的高单产，因此我们的预期可能也要随之进行调整。