茅台市值要到6000亿？ 中金研报被疑为出货洗地

　      中金公司放出“贵州茅台明年6000亿市值论”的研报，被外界质疑或为其出货“洗地”。分析人士指出，茅台股价高企已持续一段时间，经过快速上涨后，股价可能再度遇到瓶颈，虽不排除挑战400元高点，但中期来看，股价面临调整压力。

　　扛着“A股价值投资大旗”的贵州茅台，最近上演了王者归来的戏码，完美演绎了绩优股应该如何表现。据公开信息，12月8日盘中股价再度创下历史新高340元。而在今年初，其股价还不足200元。

　　在贵州茅台股价一路高歌猛进的同时，多家分析师调高了贵州茅台的目标价。其中，以中金公司最为激进。12月14日，中金公司分析师邢庭志等发布报告，将贵州茅台2017年销量预期上调至31380吨，较2016年增加5000吨；上调贵州茅台2017年目标价16.5%至472元。按照这一目标价计算，贵州茅台明年市值将达5928.32亿元。值得一提的是，目前两市超过5000亿元总市值的个股仅有8只。

　　多家机构为其背书

　　继今年1月触及189.34元的全年股价最低点后，贵州茅台仿佛蓄足了反弹势能，一路向上，并屡次刷新纪录：5月3日，贵州茅台在盘中创出了256.11元的股价纪录；5月31日，贵州茅台收出中阳，将股价刷新至260.45元；6月3日，贵州茅台股价再创纪录，达280.57元；7月7日，股价创326.80元新高；11月29日，盘中创下了330.45元的股价新高；12月8日，公司股价盘中一度触及340元，再次创下历史新高。

　　按照行业人士的粗略计算，如果以340元的年内最高价和189.34元的年内最低价进行计算，贵州茅台年内最大涨幅高达79.6%。

　　这样的涨势也难怪机构纷纷为其背书。包括申万宏源、高华证券、西南证券、中金公司在内的多家分析师相继发布研报，一致看高贵州茅台的股价。

　　国融证券投资顾问刘云龙告诉《国际金融报》记者，贵州茅台的优势主要是其拥有白酒股里最重要的定价权。市场上有两类这样的白酒股：一类是贵州茅台，另一类就是其他白酒股，足以证明整个市场对茅台酒的追捧。

　　刘云龙进一步分析，从基本面角度来看，茅台酒在2012年至2013年这个换挡期，或者低迷期的时候，其经营并没有受到太大影响，而且在2015年至2016年的复苏期，其货币账面的资金在大幅回升。也就是说，未来的利润增速有充分的保障。

　　“作为一个有定价权的公司，加上2017年有充分的通胀预期，未来可能继续涨价，而且未来涨价的速度可能会更快一些。”刘云龙直言，未来茅台无论是营业收入还是股价，应该会有较大的上涨空间。

　　在他看来，从目前茅台的价位来分析，明年市场会有几大趋势：首先，市场担忧通胀，所以会集中持有，或者集中把风格重点切换。所以市场对于这类品种会有追捧的效应；此外，目前市场发生转变，资金成本逐渐提升，对于高负债的品种是一个利空，但是对于茅台这种手中有大量现金，同时低负债，影响较小。因此，未来市场机构会重点抛掉一些高负债的上市公司，去追捧这些低负债的，或者是不受资金成本提升影响的上市公司，造成一个短期的上市公司业绩，最终其净值会出现快速上涨的追捧效应。

　　限供带动价格上涨

　　“在经历了3年的价格低谷后，市场已悄然发生改变。”多位白酒行业分析师在与《国际金融报》记者的交流中均表达了上述看法。在分析师看来，过去政务消费在高端白酒销售渠道中的占比达到30%，但如今，商务、民间消费主导力增强，占比达到98%，白酒市场受政策禁令的影响已经很小。

　　今年，白酒行业整体进入提价周期，茅台的主打产品53度飞天茅台一路走高，同时带动了具有替代性的43度茅台和15年陈年茅台酒的销售。今年1月，53度飞天茅台的零售价尚在800元至900元/瓶。进入12月，其售价已经突破了1000元/瓶。

　　记者看到，酒仙网现在的单瓶售价为1038元，与官方售价1159元已经相差不多，有人预计，53度飞天茅台的价格将继续走高。

　　与此同时，贵州茅台年底还采取了控量措施。12月6日，茅台营销公司发布一则关于近期业务办理的通知文件，要求经销商计划严格按月执行，暂停43度茅台酒开票，暂停15年陈年酒大单审批，限量批售。

　　这一举措引发了外界质疑。有媒体认为，酒企集中在年底等关键时间点实施限售，不一定是真的缺货，而是在利用它们垄断和市场支配地位的优势饥饿营销，释放市场缺货的印象，谋取更大的超额利益。

　　虽然贵州茅台官方声明称，部分产品减量发售并非有意，而是产能不足，但白酒行业人士认为，通过减少市场投放量来推动销售价的上升，确实非常有效。

　　刘云龙分析，贵州茅台明年增加销量有几个比较重要的原因。首先，整个市场开始逐渐回升，2013年以来一些利空的因素，包括政策方面的一些因素逐渐消退，所以市场对于白酒，特别是高端白酒的需求保持比较强劲的增长。同时，最近CPI数据逐渐走高，在该预期下，高端白酒龙头企业涨价的预期也会比较强。所以，明年茅台有可能在销量和总体销售额上，都有较大幅度上涨。

　　不过，也有相关私募基金经理提醒，从贵州茅台股价的运行轨迹看，在市场缺乏热点，资金寻求避险品种较强烈的阶段，茅台股价常会有较好的表现，每一波行情的出现，茅台涨幅也会比较大。

　　不过，该人士称，茅台股价高企已持续一段时间，从目前来看，估值已反映了公司价值，经过快速上涨后，股价可能再度遇到瓶颈，虽然不排除会挑战400元的高点，但从中期角度看，股价可能面临调整压力。

　　此外，据相关媒体报道，虽然贵州茅台股价不断上涨，但今年三季报，十大流通股股东出现了多个减持的现象，如证金公司减持了313.207万股，社保101组合减持了26.373万股。这一现象在2016年中报中已初现端倪。

                来源： 国际金融报