豆油市场多空交织 短期内以震荡为主

　　随着美豆期价持续回调以及国内大豆集中到港的兑现，国内开机率升高，使得豆油库存稳步提升；再加上外盘8月份USDA报告意外利空以及国际原油频频下跌，使得国内豆油价格从8月初的6000元/吨持续下跌至5500元/吨，但国内马上临近双节，据悉现阶段下游市场小包装购销较为好，或将为港口去库存起到关键性作用。综合分析，近期豆油市场多空交织，短期内以震荡为主。

　　一、豆油高库存格局仍将持续

　　首先，中国海关总署最新数据显示，7月大豆进口量高达创纪录的950万吨，显著高于此前各大油厂、机构预期。据悉，截至本周国内开机率为58.36%，较上周53.67%提高4.6%。油厂开机率持续处于高位，　豆油供给量大幅增加；但是需求端依旧疲弱，现货企业提货速度非常慢，使得豆油库存不断升高。其次，6月开始，我国豆油进口量明显放大，但据国内外主流机构统计，实际上我国4月就开始加大G3豆油采购，4-6月豆油进口量很可能接近40万吨。

　　供需失衡使得目前国内豆油库存再度突破100万吨，大幅高于此前市场预期的80万-90万吨水平。而据国内主流机构预计，8月大豆到港量仍高达800万吨，9月预估也接近700万吨。这意味着豆油后期的供给压力仍难缓解，高库存格局将持续。

　　二、外盘走弱、压制国内豆油市场价格

　　据美国USDA报告显示，美国大豆平均单产从7月的1.252百万吨/英亩提高到1.276百万吨/英亩，提高0.024百万吨/英亩或1.9%，播种面积从85.1百万英亩减少到84.3百万英亩，减少0.8百万英亩或0.9%，产量从105.73百万吨提高到106.59百万吨，提高0.86百万蒲式耳或0.81%；另一方面，美国大豆出口量有所下降，从48.31百万吨下降到46.95百万吨，下降1.36百万吨或2.8%。产量的提高导致供给量增加同时出口量的下降促使期末库存的提高，数据显示8月美国大豆库存预计12.78百万吨，比7月11.58百万吨提高1.2百万吨或10.4%。期末库存提高使得外盘走势较弱，进而拖累国内连盘豆油期价下跌，使得现货价格走弱。

　　此外，原油价格仍在不断刷新低点使得豆油价格雪上加霜。目前原油仍看不到止跌迹象，这将对整个油脂市场施加压力。虽然原油对豆油的影响不及棕榈油，但在豆油和棕榈油价差重回1000元/吨的情况下，原油对豆油的影响将强化。

　　三、假期备货或改善豆油需求

　　受中秋节和国庆节假期的提振，下游终端一般会提前2-3周时间备货，在拉动油脂需求的同时，也往往带来传统的节前备货行情。另外目前豆油仍处于供需失衡、库存攀升的弱环境中，并且短期不见起色。豆油若不能依靠下游市场的接受度来实现价格上行，那么只能依靠成本端的支撑。从压榨利润来看，目前仅阿根廷大豆原材料实现小幅压榨盈利。在压榨利润整体亏损的情况下，成本端如果企稳反弹，作为终端产品的油粕更容易获得支撑。

　　总结，国内豆油市场现处于多空交织的状态，并且预计短期豆油将呈现震荡走势。豆油后期若有上涨的可能性，将主要取决于外盘美豆的状态。9月份是美豆成熟期，建议关注9月份USDA报告。