豆类“三剑客”牛不起来

　　美国农业部1月份供需报告再度上调美国和巴西大豆产量，给低位徘徊的CBOT大豆期货市场再添下跌动能，投机基金迅速增持空单，导致主力3月合约重新跌破1000美分/蒲式耳的整数关口，国内豆油和豆粕期货亦随之大幅下跌。

　　 大豆延续供大于求的基本面  

　　美国农业部在1月份供需报告中如期下调了2014/2015年度美国大豆收割面积，但单产的上调抵消了面积下滑的影响，因此美国大豆产量依然较上月出现微幅增长，最终美国大豆期末库存与上月预估持平，稳定在4.1亿蒲式耳，超出了市场预期。同时，截至2014年12月1日，美国大豆库存也达到25.24亿蒲式耳的近年来偏高水平。两份报告同时对美国大豆市场构成利空影响。

　　除此以外，美国农业部认为巴西马托格罗索州、帕拉纳州等主产州的大豆单产高于预期，因此将巴西2014/2015年度大豆产量较上月预估上调150万吨至创纪录的9550万吨，也进一步增强了CBOT大豆期货市场的下跌动能。近期，南美局部地区出现高温少雨的天气，导致大豆面临缺墒风险，但是有天气模型预测1月底南美天气将改善。

　　受巴西和美国大豆产量双双增加的影响，全球2014/2015年度大豆产量攀升至创纪录的31437万吨。由于总消费量的增幅不抵产量的增幅，因此全球2014/2015年度大豆期末库存较上月预估提高，达到9078万吨的创纪录高位，奠定了下一年度大豆市场延续供大于求熊市格局的基础。

　　 美豆基金净多持仓迅速减少  

　　在1月份供需报告出炉之前，投机基金频繁在CBOT大豆期货市场上进行高抛低吸的短线操作，导致价格在一定的区间内剧烈波动。然而，当新的利空信息来袭，投机基金迅速调整头寸，大幅增持空单，由此促成了CBOT大豆期货的大幅下跌。

　　据CFTC统计，截至1月13日当周，CBOT大豆期货的非商业多单数量下降、空单数量大幅增加，导致基金净多持仓由上周的32409张迅速降至13146张。投机基金在当前价位继续增加筹码做空美豆，预示着后市CBOT大豆期货仍有下跌动能，预计1000美分/蒲式耳将转而成为短期内CBOT大豆期货的压力位。

　　 国内油厂豆粕库存压力积聚  

　　外盘大豆的下跌导致国内油厂的套保需求骤然增加，上周国内豆油和豆粕期货都呈现增仓下跌态势。目前国内正处于进口美国大豆集中到港的高峰期，油厂大豆库存不断走高，油厂开机率也不断提高，全国平均大豆压榨开机率已经连续几周超过55%。

　　然而，截至2014年12月底，全国生猪存栏量同比大幅减少7.8%至4.2157亿头，能繁母猪存栏量同比减少13.2%至4289万头。在生猪存栏下降的影响下，饲料厂的节前备货力度不及预期，豆粕出货缓慢，部分油厂的豆粕库存压力积聚。处于近年来最低区间的生猪存栏水平意味着国内中短期饲料需求将难以出现显着增长。因此，国内豆粕需求疲软将成为拖累豆粕期货行情的又一重要利空因素。

　　相比之下，豆油市场的下游备货需求旺盛，全国豆油商业库存量环比上周继续下降。油粕比价出现持续反弹态势，也令油厂增强了对豆油的挺价心理。

　　 期指跌停引发油粕盘中杀跌  

　　周一沪深两市呈断崖式暴跌，中金所股指期货主力1502合约封于10%的跌停板。而当天14:27前后，豆粕、豆油等油粕期货品种都出现放量减仓跳水行情，最低价均突破了前期低点，但尾盘市场普遍回升。盘后持仓排行显示，豆粕期货上减仓的主力多头以国泰君安、中信、银河等券商系期货公司席位为主，豆油期货上减仓的主力多头也以永安等期指多头和中信等券商系期货公司席位为主。这一现象耐人寻味。

　　综上所述，短期内美国农业部发布的月度供需报告和季度库存报告给豆类油脂市场增添了进一步下跌的动能。不过，南美大豆出口尚未进入高峰期，南美供应对盘面的利空效应仍在酝酿之中，经过一定幅度的下跌之后，预计1月下旬CBOT大豆期货可能在950—1000美分/蒲式耳之间陷入弱势振荡走势。大豆供应充裕、DDGS等替代品供应增加和国内饲料需求下滑带来的豆粕期货熊市格局仍未结束。豆油期货抗跌性越来越明显，但国内植物油库存整体依然维持高位的基本面和国际原油价格的低迷将抑制其反弹空间，预计价格仍以弱势运行为主。