豆粕　后市仍有走高潜力

　　需求转好

　　受美国大豆播种面积可能高于预期以及周边商品大幅下跌影响，上周初，涨势良好的大连豆粕期货深度回调，但南美阴雨天气继续影响大豆收割和产量，刺激国内外豆类再度上行。展望后市，南美大豆产量还有下调空间，美豆产区天气仍然存在不确定性，加之我国豆粕需求转好，豆粕期货仍有走高潜力。

　　南美大豆产量仍有下调空间

　　由于本年度南美大豆播种面积增加较多，在本年度初期，市场对南美大豆产量普遍给出了较高的产量预估，但是在大豆生长早期，巴西北部主产区出现严重干旱，而在阿根廷大豆收获期间，则出现连续阴雨、洪涝灾害天气，使得市场不断下调巴西和阿根廷大豆产量，出现由比上年度增产变成比上年度减产的大逆转。其中，巴西植物油行业协会调低巴西2016/2017年度大豆产量预测值至9860万吨，低于4月预估的9970万吨，但仍高于上年的9700万吨；巴西国家商品供给公司（Conab）将巴西大豆产量数据下调到9661万吨，低于上月预测的9900万吨；阿根廷罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2015/2016年度大豆产量预测值调低了400万吨，从早先预测的5900万吨调低至5500万吨，大大低于上年度的6120万吨。

　　更值得忧虑的是，由于连续阴雨使阿根廷的大豆成熟度不高，导致大豆品质严重下降，蛋白含量较低。阿根廷豆粕一向是其最主要的豆类出口产品，豆粕出口能力的下降直接刺激美国豆粕出口。因此，我们看到近期在CBOT豆类中，豆粕一直处于领涨地位。

　　美豆产区天气存在不确定性

　　由于近期美国大豆、玉米种植区天气状况良好，玉米和大豆播种进度较快。截至5月22日当周，美国大豆种植率为56%，去年同期为56%，5年均值为52%，美国玉米播种进度更快，接近于90%。由于前期CBOT大豆涨幅明显高于玉米，市场担心部分拟种玉米的地块转种大豆，但随着玉米如期播种，加之农户备播的材料已准备就绪，后期转播大豆的可能性不大。

　　与此同时，随着播种期结束，美国大豆将进入关键生长期，而今年出现极端天气的概率非常大。在去年厄尔尼诺气候模式后，今年拉尼娜气候出现的概率增加。澳大利亚气象局称，今年出现拉尼娜气候的几率为50%。美国气候预测中心（CPC）也预计，今年12月出现拉尼娜气候的几率为75%，但是也有可能出现的更早，比如说在7月到9月的某个时间出现。拉尼娜气候一旦出现，将会造成美国大豆产区出现干旱。

　　国内豆粕市场有望继续回暖

　　春节过后，国内生猪价格持续高走，猪粮比价达到近几年高位，养猪利润极为丰厚，刺激养殖户积极补栏，国内生猪存栏量和能繁母猪存栏量不断走高。据监测，4月国内生猪存栏量小幅上涨，较3月增加0.6%；能繁母猪存栏量小幅上涨，较3月增加0.3%。然而，由于饲料价格相对偏低，养殖利润良好，蛋鸡存栏量也在增加。据监测，4月全国蛋鸡存栏总量为15.12亿只，环比增加1.34%，同比增加10.61%。

　　另外，与豆粕有替代作用的菜粕供给下降，这将一定程度上增加豆粕的需求量。由于种植效益较低，今年国内油菜籽播种面积和产量继续下降。同时，政府对进口油菜籽设立了更严格的标准，使得油菜籽进口量趋降。

　　综上所述，由于南美阴雨天气仍在继续，美国农业部在6月供需报告中有继续调低南美大豆产量、继续调紧美国大豆供需状况的可能。然而，随着国内豆粕需求转好，加之美豆走高，国内豆粕现货市场有望继续回暖，豆粕期货可继续逢低做多。