豆粕多空交织 后期仍需看天行事

　　一、 基本面分析

　　1、 新季大豆播种情况面积高于去年

　　美国农业部在最新的月度供需报告中预测，2014年美国大豆播种面积为8150万英亩，并将于6月30日发布最终的播种面积数据，高于去年大豆大豆播种面积。另外，美国私营分析机构Informa公司6月13日发布的播种面积数据显示，2014年美国大豆播种面积预估为8180万英亩，比该公司之前预测值高出28.5万英亩。并且Informa预估美国14/15年度大豆产量将达到35.91亿蒲式耳，略低于美国农业部6月供需报告里的预测值36.35亿蒲式耳。从各机构目前的预估数据来看，2014年美国大豆的播种面积以及产量都将超过去年水平，以致近期美盘豆类价格连续走弱。

　　2、 美国天气情况良好，大豆优良率高

　　截至目前，美国中西部地区天气状况持续良好，大豆种植地区持续有零星阵雨，雨量为5-25毫米，气温适宜，且展望未来一段时间内，降雨与企稳皆接近至低于正常水平，总体天气条件有利于作物生长。美国农业部公布截至6月23日大豆生长优良率为72%，虽然较前两周有连续的回落，但仍高于历史同期水平，去年同期数据为65%。因新季大豆优良率较高，市场认为今秋大豆丰收概率较大，增加了目前市场的压力。但每年天气炒作时期在7、8月份达到顶峰，目前离收获季仍有一段时间，导致天气变化的不稳定因素依旧存在，不适宜过分看空豆市。

　　3、 国内进口量大，库存维持高位

　　根据中国海关总署发布的统计数据显示，5月份中国进口大豆总量为597.11万吨，高于去年同期的509.74万吨，数据虽然较4月份的650.29万吨略有回落，但仍处于同期高位水平。另外，海关数据显示，2014年前5个月中国大豆进口量为创纪录的2781.99万吨，较2013年同期增加了722.3万吨或35%。

　　因国内进口量较大，港口库存也持续高位，截至6月26日，进口大豆的港口库存量已经突破700万吨至714万吨历史高位，且远高于近5年来均值水平584万吨。由于港口库存持续位于高位，市场上豆类供应充足，一定程度的限制了豆类涨幅。

　　4、 压榨利润略有回升

　　从2013年年底开始，因进口大豆大量到港且下游豆类消费业不振，大豆压榨利润连续下行，从12月的350元/吨连续下跌至今年3月底的-300元/吨。随后因油厂挺价意愿强烈，且养殖行业的逐渐好转，大豆压榨利润从4月份开始略有回升，但整体反弹力度并不理想，反弹高点逐步下移。鉴于目前进口大豆的港口库存处于历史高位，大豆压榨利润有负转正仍然难以在短期内实现，但对于豆粕成本可以多加关注。

　　假定压榨利润为零，可以算出豆粕的大致成本价格。从豆粕的成本价格中看出，由于进口大豆的价格不断提升，豆粕的成本价格截至6月25日应为4111.6元/吨，较目前各连盘豆粕合约的价格要高。所以通过关注压榨利润为零时的豆粕成本，豆类后市上涨的概率仍然不小。

　　5、 养殖业正逐步回暖

　　多年来，生猪养殖一直遵循着“一年盈利、一年保本、一年亏本”的“猪周期”，而去年的11月开始，我国的猪价则进入了罕见的持续下行区间。截至今年的4月中旬，毛猪价格已经跌至近3年来的最低点，每斤仅为4.9元。进入5月份，毛猪价格突然止跌并迅速回升，一下子突破每斤7元大关，但好景不长，6月份以后毛猪的价格又开始略有回落。

　　伴随着猪价的变化，生猪的养殖利润也随之而动。同样从去年的年底开始，生猪养殖利润进入了长达半年的下跌趋势，尽管中间经历了春节等多个节日，但并未对猪价产生利好影响。因养殖利润的持续低迷，豆粕的需求也持续不振。直到今年的5月份，随着猪价的快速反弹，从4月中旬的-300元一度飙升至5月中旬转为正值。但近期随着全国猪价的小幅下调，母猪淘汰在个别区域悄然出现，市场对豆粕的走势也开始产生担忧。但因为目前的淘汰现象并未大量出现，以及并非出现产能过剩的淘汰行为，所以不宜继续大幅看空养殖行业后市。

　　二、 技术面分析

　　美豆主力移仓至08合约，从5月下旬合约创今年以来新高后开始稳步震荡下行，连续向下突破各均线，由牛转熊。直至6月中旬，行情受到技术性买盘的支撑，以及市场对美豆旧作库存有所担忧的影响，开始触底反弹。目前短均线开始转势向上，但长均线仍有一定压力，多空交织在短期内或将带领美豆走出区间震荡形态。但基本面若有利好消息出台，美豆继续向上大幅走高的概率依然较大，不宜盲目追空。

　　连豆粕主力资金逐步移仓至1501合约，6月6日行情触及低位3444元后，在外盘的带动下开始窄幅震荡稳步上行态势。但目前上方3570元附近有一定压力，连续两次尝试向上突破未果，后市仍有待利好消息出台提供更大支撑。

　　三、 操作建议

　　美国方面，目前种植面积以及天气情况皆较理想，制约豆类涨势。但月底公布的美农报告库存预估或将达到近37年来最低，关注外盘豆类会否受支撑突破阻力继续冲高。另外7、8月份天气情况变化因素仍然较多，后市仍需看天行事。

　　国内方面，港口大豆库存庞大且下游消费未见明显好转，在基本面情况不太理想的情况下豆粕期价持续低迷。目前豆粕现货价格在3760—4080元之间，高于目前期货合约价格，长线来看豆粕价格走高仍是趋势所在。长线多单可在远期合约中逐步建立头寸，止损位可设于60日均线。