豆粕市场是否有“利”可图？

　　美农季度报告对新作大豆播种面积预估远超预期的利空打压，引发国内外豆类市场出现了一连串大幅走低现象。天气炒作来临之前，市场伴随着美豆种植良好、油厂豆粕库存高企以及国内需求相对稳定等打压，迎来了供需较为惨淡的阶段，同时继续消化有美农报告带来的利空。截止发稿日，豆粕日成交均价维持在3600-3650元/吨附近，较6月初下跌300元/吨。疲软的豆粕市场没有可支撑上涨的动力么？

　　 菜粕价格高企 豆粕替代动力较强  

　　今年年初开始，国内豆粕与菜粕现货差价不足1000元/吨。主要由于菜粕价格库存偏紧，收储政策限制供应途径，而需求旺盛，导致今年菜粕价格一直处于高位。在水产养殖启动初期，饲料厂也将对原料进行计划性采购。水产养殖来看，一般华中地区水产旺季在6-9月，华南会到10月甚至11月中旬。饲料厂备货一般棉粕在4-5月完成整个新季前的储备，菜粕一般是在6月上市时储备。目前两者差价仅在600元附近。饲料厂在面对菜粕货源偏紧，豆粕价格偏低的情况下也将针对市场行情需求修改配方，若价格合理或将加大豆粕采购量。据调查两广地区部分饲料厂对饲料配方进行了调整，豆粕替代菜粕的使用量高达30%，对豆粕后市需求消费起到一定支撑作用。

　　 压榨亏损、豆油低迷 油厂挺粕  

　　今年2月中下旬开始油厂大豆压榨处于持续亏损状态，主要由于大豆进口成本偏高。截止6月底，油厂压榨利润亏损在200-400元/吨。从国内豆粕价格走势可以看出，3月初至5月中下旬市场走出一波小牛市行情，其导火索便是进口成本高企、油厂压榨亏损以致挺粕策略，尽管需求较为平稳，价格在成本的推动下出现持续上涨。目前情况来看，压榨亏损持续下跌，油脂需求淡季价格难以上涨。高库存低消费也是打压油脂上行的最主要原因。对于压榨厂来说，在油脂上亏损严重，为了平衡利润，他们只能挺价粕类，以卖粕赚取的利润弥补卖油的亏损。

　　 天气炒作成为重要变数  

　　目前美豆新作种植天气良好，在全球大豆丰产的背景下对市场形成利空打压。近期豆粕价格的持续下跌也是受此影响。从历史角度看，7月是种植天气炒作阶段。尽管前期在全球大豆丰收预期之下，价格已经有所回落，而后期是否继续下降还是一个未知数，天气炒作将成为决定市场的一个重要变数。

　　市场继续消化报告带来的利空影响，美豆新季天气良好，继续对市场造成压力。国内豆粕价格跟随外盘下行走势为主，市场采购继续买涨不买跌采购策略，市场成交清淡。不过后市市场依旧存在上行动力，不仅有上文提到的天气炒作、水产启动以及压榨亏损将成为改变市场重要变数，后期大豆到港逐渐减少、南美物流问题等也将将给疲软的市场带来生机。