由于市场预期美国大豆丰收，内外盘联动，国内豆粕价格震荡下行趋势明显，但同期国产大豆价格走势偏强，有脱离于外盘的趋向。本文主要对豆粕、大豆分析，并提出相应的策略建议。
豆粕：
一、美豆丰产预期强烈
USDA8月报告出台，丰产预期强烈，截至8月24日当周，美国大豆结荚率为90%，前一周为83%，去年同期为82%，五年均值为89%。当周，美国大豆生长优良率为70%，前一周为71%，去年同期为58%。美国2014/15年度大豆种植面积预估为8480万英亩。7月预估为8480万英亩。美国2013/14年度大豆种植面积预估为7650万英亩。美国2012/13年度实际大豆种植面积为7720万英亩。报告显示今年美豆丰产基本定局。
二、 内外盘表现
(一)基本面分析
1.1国内现货：
从各地豆粕现货价来看，目前维持振荡调整格局，大连、烟台、张家港、防城港各地豆粕现货价呈北高南低。目前维持在3560-3640/吨，但总体从4月开始，国内豆粕受美盘下跌影响，维持单边调整态势，目前仍没有止跌迹象。
(二)技术面分析
从美豆连续11月K线图来分析，在美国大豆生长优良率及结荚率都维持良好的情况下，往年天气炒作热情荡然无存。美豆在5月初见阶段性高点1279美分后，期价呈单边下跌态势。中期调整目标位在62.5%-66.7%(922-867}美分区域。而从时间周期来测算，从5月开始的中级调整至少维持5个月，因此10月有可能见阶段性低点，但价格很难出现大幅反弹，期价将出现弱势反弹，随后维持弱势振荡的可能性较大。因此在南美明年减少种植面积等潜在利好出台前，美盘仍将延续弱势振荡调整，因此我们认为年底前，期价将维持中期调整格局。
大豆篇：
今年7月中旬，国产大豆震荡筑底反弹，进入8月后，主力合约1月一度向上突破每吨4650元，近期在每吨4500元一线震荡。而同期美国CBOT大豆指数从7月持续回落，直至近期已跌幅超过11%。目前内外盘大豆已经分道扬镳，国内大豆由于诸多因素共振，已初步具备中期上涨条件，而从持仓总量显示，从年初20余万手，持续增仓，至今年5月底时达到了近77万手，近期然维持在60万手以上。
一、直补政策终落地 利空因素终化解
今年农产品收储政策发生重大改变，即从传统的收储政策改为直补，5年多来的国内大豆收储政策终结。而直补政策一度被市场解读成利空，去年年底、今年3月中旬以及5月初的大连大豆的几次短期大跌，均是市场对大豆直补政策是利空的解读。但我们冷静地看待直补政策，其实它是市场化道路的必然，目的是缩小国产大豆与进口大豆的差价，不仅保护农户的利益，也保护厂家的利益，将大幅提高厂家收购国产大豆的积极性，提高大豆市场购销，促进国产大豆的市场化。而且国产大豆为非转基因大豆，在目前全球对于转基因大豆质疑声渐起的背景下，国产大豆的优势也将逐步显现，这也将促进国产大豆的合理定价。而直补政策的目的也是为了保护国内大豆种植面积。
根据今年中央“1号文件”关于启动东北和内蒙古大豆目标价格改革试点的要求，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年大豆目标价格为每吨4800元。国家发改委称，实行大豆目标价格政策后，取消临时收储政策，生产者按市场价格出售大豆。当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等因素，对试点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公布。所以目前无论近期的现货价格还是今年的目标价格，稳定于每吨4800-4900一线是合理的。
二、全国大豆种植面积下降以及干旱影响
全国最大的大豆主产地黑龙江地区产地调研结果显示，根据农户和大豆贸易商反映，黑龙江种植面积近几年呈现持续下降趋势，大豆产量也逐年下调。尤其在新的耐寒玉米品种开发出来以后，黑龙江孙吴县、逊克县、嫩江县等这些以往不适合种植玉米的地区，也开始大量种植玉米，大豆种植呈萎缩态势。而在黑龙江一些不适合种植玉米的地区，大豆种植面积年度间波动较大。根据调研结果，在适合大豆、玉米、水稻等多种农作物生长的地区，大豆种植面积近几年是呈下降趋势的。虽然2013年国内大豆的种植面积尚未有准确的统计数据，但我们根据调研结果，种植面积下降仍是趋势性的，并逐步对价格产生影响。
高温缺雨的现实状况，给旱区内大豆生产带来了不少麻烦。此次遭受旱灾困扰的黄淮、华北以及内蒙地区，一直都是我国大豆的主产区之一。统计数据显示，地处黄淮的安徽、河南，以及华北的山西、山东、河北等地，历年大豆的种植面积及总产量，在全国占比均在30%以上。其中，河南大豆产量常年稳居80万吨以上，安徽、内蒙古的产量则是百万吨级别，2012 年分别达120万吨和160万吨。而正处于关键生长期的大豆因饱受干旱困扰，水分需求不能得到满足，我们判断今年的旱区大豆产量势必将受到影响。保守预计今年全国大豆产量减产20%的可能性较大，按正常情况下1158.65万吨产量的80%推算，今年国产大豆产量可能不足950万吨，将成为历史上大豆产量最低的年份。在这样的背景下，国产大豆易涨难跌格局或已形成。
三、抛储价格和比例恢复反弹
目前储备大豆大部分为油厂所掌握，在种植面积下降，产量预期下调的背景下，近期大豆价格呈持续不断走高的局面，虽然2010年产国储大豆已开始拍卖，但贸易商仍比较看好后期价格，普遍惜售，这更加剧了大豆市场的供应紧张。
5月13日国家临时存储大豆竞价销售，这批大豆为2010年收储的大豆，共计30万吨，实际成交276168吨，总成交率92.05%，成交均价4322元/吨。拍卖成交价格和成交率均高于市场前期预期，明显好于2013年8月—10月的53.83%的平均成交率。按这次国储大豆拍卖成交价计算，黑龙江大豆加上出库费用等，出库价在4800—4900元/吨。受国储大豆拍卖成交价较高提振，之后黑龙江大豆现货价格上涨至4900元/吨左右。但随后抛储大豆价格持续下滑，成交率也再度下降，，受此影响，连豆在5月底后震荡下行。最近的抛储成交均价(9月16日)成交均价为每吨4076.61元。
四、技术面
以连豆周线指数为例，目前10周、20周线均线向上金叉60周均线，后者也逐步出现上拐迹象。下方4500一线，显示支撑较强。而上方阻力4660一线。一旦向上有效突破，上方空间将进一步打开。
五、风险点
1)系统性风险发生：如美国加速退出QE，美元上涨加速，引发全球大宗商品剧烈动荡。
2)美豆影响：美豆虽然对国产大豆的影响减弱，但若美豆向下跌破1000美分/蒲式耳，并继续向下拓展空间，国产大豆也将会受到影响。
总结：
综合以上我们对于大连交易所豆粕、大豆分析，我们判断对豆粕 保持偏空的操作思路，而期间可利用适量做多大豆来对冲做空的风险。以目前价格豆粕1月合约3050-3150，大豆1月4500-4550，若盘中反复，可选择大豆合约进行对冲风险。豆粕做空止损参考价3250，大豆做多止损参考4450。豆粕做空中期目标2800，大豆短多的目标4650，中期目标应考虑外盘因素的影响。