豆粕补库时机来临

　　近期美豆从1060美分/蒲式耳跌至1000美分/蒲式耳。主要因为市场预期美国农业部将调降美豆的产量和结转库存，但报告结果与市场预期不符，这导致了美豆价格下跌。受此影响，国内豆粕价格同步下跌。

　　此外，由于运输费用降低，美国内陆基差由前期的180美分/蒲式耳降至目前的80美分/蒲式耳，使得国内进口成本由前期的3350元/吨降至3180元/吨。进口成本降低加大了本次豆粕期价下跌的幅度，国内豆粕期货5月合约由2880元/吨跌至2720元/吨。

　　 供需格局不支持美豆大幅下跌  

　　美国农业部1月供需报告中调升美国大豆产量30万吨，但相对于美国10800万吨的产量来说，调整的幅度非常小。同时，报告调升了美豆本土的压榨量，所以美豆结转库存并未进行调整，即美豆的供需结构并未发生明显变化。因此，后市豆类品种的价格应继续关注天气、物流和开工率这几个主要因素。

　　另外，美国内陆工厂现货到厂价为1003—1019美分/蒲式耳，压榨利润在13美分/蒲式耳以上，内陆油厂压榨积极性高，当前的CBOT大豆价格的支撑非常强劲。因此，美豆阶段性跌破1000美分/蒲式耳支撑的概率很大，但再次跌至920美分/蒲式耳的可能性则非常低。大连豆粕5月合约价格有跌破2688元/吨前低点的可能性。

　　 买方应把握时机，及时补库  

　　目前天津地区豆粕现货出厂价格为3050—3100元/吨，5月基差点价价格约为2980元/吨。以当前的大连豆粕5月合约价格计算，买入交割后的站台价约为2835元/吨。三者对比来看，期货交割是对买方最有利的采购方式。

　　前期国内饲料企业已经通过买入交割得到低于市场价的1411合约和1501合约的交割豆粕。后期随着价格的下跌，以期货买入交割作为采购方式，成本优势将越来越大，对饲料企业的吸引力会急剧增加。因此，可以预期的是，随着价格的下跌，买方兴趣会越来越浓，买方应提前把握时机进行补库和锁定远期原料价格。

　　 做好风险防控措施  

　　目前CBOT大豆期价走出矩形振荡的形态，面临着方向选择。若放量上涨则会带动国内豆粕价格快速反弹；若放量下跌则会带动国内豆粕价格继续下行。前期美豆价格在920美分/蒲式耳，内陆基差180美分/蒲式耳时，对应的国内豆粕价格为2688元/吨。

　　我们认为，若美豆再次跌至920美分/蒲式耳，内陆基差为80美分/蒲式耳时，豆粕期货价格将跌破前期2688元/吨的低点至2580元/吨。另外，由于原油价格相对于前期而言，下跌空间有限，内陆基差再次下调的概率较小。

　　我们建议，抓住本次下跌机会积极入场，饲料企业应为未来4—8个月的需求量进行成本锁定，同时做好2580元/吨止损的风控措施。