豆粕1月底部并不坚固 后期有望进一步下跌

　　 第一部分 策略概述与风险控制  

　　现在豆粕1月价格，在压榨利润如此客观的情况下没有出现下跌，是因为现货价格暂时坚挺，因为供应的压力不是很大，但等进入11月份之后，供应压力会逐步增大，现货价格将逐步下跌。而现货价格的下跌，将使得盘面1月合约失去支撑。所以目前我们对盘面豆粕1501合约的观点是，逢高做空。

　　 第二部分 因素分析  

　　（1）目前豆粕现货价格暂时坚挺，因为供给压力较小

　　9月份我国大豆的进口量为503万吨，10月份进口量预计为450万吨，这样近期豆粕的供应压力较小，国内豆粕的现货价格也就比较坚挺。再加上美豆在丰产压力下大幅下跌，国内的压榨利润也非常可观，目前1月份的压榨利润长期维持在100元/吨以上。

　　（2）未来月份进口量巨大，将对豆粕价格形成供应压力

　　根据船期我们预计11月份大豆进口量为640万吨，12月份740万吨，也就是11月份之后美豆丰产的压力，逐步通过我国进口量的上升传导到国内市场。届时，国内的豆粕供应压力将非常之大，而且在1月份压榨利润如此好的情况下，油厂肯定会大量套保，盘面豆粕1月将承压下行。

　　（3）11月份USDA报告继续调高美豆产量属于大概率事件。分析USDA的历年的月度供需报告，如果10月份和9月份USDA上调美豆产量，通常11月份报告将继续环比上调美豆产量，届时美豆供需将更加宽松，美豆价格将再次回落，这将对国内豆粕1月形成外盘压力。