连豆反弹失败可沽空
国庆前夕，连豆率先触底反弹，一根大阳线似乎意味着短期调整即将结束，加之国庆假期来临时，资金会选择调整头寸，所以，除了大豆，国内多数品种走势也暂时止跌，部分品种甚至突破重要压力位，走势非常强劲。这使得在没有充分考虑到基本面的前提下，只参考技术面显示出的连豆价格突破关键支撑位4000，逢低买入。
节日期间，CBOT美豆维持880一线上下波动，由于美豆油的强劲反弹才使得美豆期价得以不跌，这其实很危险。因为棕榈油期价已经表现出高位调整态势，美豆油也难以独善其身，美豆期价面临调整的概率加大。
除此之外，根据基本面的数据，比如内外大豆价差、压榨利润以及直补政策，都预示着，连豆继续下跌的概率大于上涨的概率，对于绝大多数需要去库存的品种来说，下跌是其必经之路。更何况，自打美豆大跌以来，连豆没有大幅跟跌。当国内大豆步郑棉后尘，价格将补跌。
操作层面去看，如果确认9月29日的日内大涨是假象，那么当价格跌破4000点后，连豆逢高沽空，向下看至3500。如果连豆期价在4000点稳住，并且向上突破4100，多单可留。合约选择上，考虑流动性和强弱差异，头寸分别建仓在1月和5月。
具体操作：
考虑到还有其他头寸，在保证整体头寸杠杆不超过60%的前提下，进行连豆单边操作，初期分批建仓，总资金占用不超过45%。盘中4030建仓50%，跌破4000建仓50%，总共头寸可建1200手。
目标区间：(4015-3700)*1200*10=378万；（4015-3400）*1200*10=738万
止损区间：（4100-4015）*1200*10=102万；（4200-4015）*1200*10=120万
收益风险比在3倍以上。
由于交易过程中，随着盈利的不断累积，也会根据行情做仓位管理，上述计算是基于最为理想的时刻做出的预期。
一、进口大豆继续挤占国内市场份额，国产大豆减产无力挽回定价权
物以稀为贵，大多数都会这么认为，用在大豆上，貌似不灵验了。纵所周知，国产大豆面临内忧外患局面，一方面是玉米挤占大豆面积，另一方面是进口大豆挤占连豆市场份额。国产大豆在结束收储政策之后，迎来直补，结果是存货增加，价格下跌。
1.1 内外价差扩大至千点以上，进口大豆量暴增
2014年年底之前，内外大豆价差维持在千点以内，甚至都不会超过500元/吨。2014年12月中下旬，内外大豆价差突破1000元/吨，截止2015年9月30日，天津港(600717,股吧)大豆分销价格与京唐地区大豆入场价价差维持在1160元/吨，哈尔滨大豆收购价与美豆到港成本价差维持在700元/吨。
图1 内外大豆现货价差
进口大豆价格暴跌，国内油厂进口大豆成本较低，进口大豆压榨利润维持在0~200元/吨，国产大豆压榨利润不断下滑，亏损幅度越来越大，最高时达到1000元/吨。在利润的刺激下，进口大豆量暴增。数据统计，2015年前8个月，中国进口大豆总量为5184万吨，同比增8.7%，如果9~12月份，进口量符合市场预期，那么2015年大豆进口量有望达到7935万吨，同比增11%。
图2 内外大豆压榨利润走势
1.2 2015年连豆种植面积下降，产量质量堪忧
中国大豆种植面积与产量下滑已成共识，然而市场并没有因此而拖住价格，反而是价格跟随产量一起下调。主要原因在于，大豆价格实施市场化后，虽然新增供应减少，但总供应量不降反升。
2014年是国内大豆种植面积连续第五个减少年头，市场预计2015年中国大豆产量将会减少到1100万吨，黑龙江大豆预估播种面积至少减少20%。9月21日~26日，由大商所组织的大豆玉米东北考察结果显示，黑龙江东线：国产大豆堪忧；黑龙江西线：大豆持续减产。
宾县居仁镇吉祥村，大豆难觅踪迹，主要作物还是玉米，因为玉米收于在1300~1400元/亩，远高于大豆收益。在谈及国产大豆用途时，了解到的情况时油厂转作尚品豆，开工压榨大豆没有利润可言。在谈及政策时，5月份公布的60.5元/亩补贴给农民，过程漫长且价格还不确定。另外，玉米后期政策的变化也将对大豆产业带来一些变化，而这些都是未知的，又是非常受关注的。鸡西市反应出的情况是，大豆价格除非涨到2元，否则将不再种植大豆。
二、大豆收储改为直补，大豆价格面临与棉花一样的命运
内外棉花价差曾经一度达到8000点，这使得国内企业进口棉花很疯狂，表观上消费量集聚增加，结果是棉花暴涨后暴跌，近两年一直维持在19800下方波动。而19800元/吨的价格恰好是棉花目标价格补贴标准。但棉花与大豆在初期表现出不一样的格局，也许大豆更受国内保护，否则，在公布直补政策之后，价格肯定暴跌，内外价差也不会持续扩大。然而，国内农产品(000061,股吧)层出不穷的对政策的预期以及目前整个商品市场形势，国产大豆难以独善其身。以棉花价格下跌为参照，19800元/吨补贴价，13000元/吨现货价，跌幅为34%；大豆4800元/吨补贴价，4000元/吨现货价，跌幅为16.7%。棉花价差从8000回归至2000，幅度为75%；大豆价差从400扩大到1160，幅度为190%。国产大豆盘子轻，但失去定价权，后市价差缩小究竟是美豆上涨带动或是国产大豆下跌带动呢？
图3 大豆步入棉花后尘
10月份，新季大豆供应将增加，而下游需求疲软，将给盘面价格带来压力。按照目前盘面价格4100元，减去400元（包括运费、利息、利润以及仓储费）等于黑龙江大豆价格，那么黑龙江大豆价格会在3700元/吨。
销区部分贸易商仍存有一定库存，而且出库意愿较强，新陈大豆集中供应，南方销区大豆价格持续走弱，目前价格多数位于4200元/吨（2.1元/斤），与2014年相比，下跌0.4元/斤，按此推算，黑龙江大豆价格在1.7元/斤（3400元/吨）。
目前南美大豆到港成本价在3000元/吨，美国大豆到港成本在3100元/吨，加上600元价格差，那么黑龙江大豆价格在3600~3700元/吨。
总体来看，黑龙江产区大豆价格在3400~3700元/吨。
三、国庆期间，外盘市场运行情况
情绪会毫无理由的干扰市场正常运行，或加快或拖延价格运行节奏。因此，国内市场开盘前的最好参考来自于国际市场运行情况。
3.1 强势品种高位调整，商品整体先涨后跌
节前，国际市场最火的品种是棕榈油，一意孤行的快速上涨，突破技术压力位，着实让看空的投资者摸不着头脑，同样的，也给不少坚决果断做空的投资者带来逢高做空的机会。在国庆期间，马盘棕榈油围绕2400一线上下波动，从历史的价格走势去看，该点位聚集了较强的压力，因此向下调整的概率加大。给马盘带来压力的还有美国豆油价格，节前跟涨乏力，节日期间受助于原油反弹而反弹，目前补涨或以到位。
国际原糖在节日期间大举发力，3天涨幅为3.24%，是所有农产品当中最为强势的，基本面和技术面或许也是最好的品种。
其余品种，金属、原油暂时脱离底部区间，前者受嘉能可事件冲击还未结束，后者在整体供应增加的预期下，看空氛围浓厚，反弹或已受限。美国非农就业数据不及预期，伯南克认为，立即就采取货币政策不会太容易，因为通胀率仍然过低，而且充分就业的迹象现在才刚刚开始慢慢出现。他指出，通货膨胀要达到美联储2%的目标，实行货币宽松政策成为可能，但是现在还没有达到。美元指数向下跌破96美分概率加大，而市场对于贵金属投资需求增强，再底部不断抬升的情况下，短期价格跌破1000美分将不可能。
3.2 CBOT美豆围绕880美分上下波动，美豆粕反弹乏力，美豆油快速反弹
10月1日，CBOT美豆最高上涨至889.25美分，后跌回至876.75美分，日内波动幅度高达1.4%，-12.5美分。这是节日期间最大单日波幅，9月份以来下跌行情中四大单日跌幅较大的一天。9月30日，USDA公布了季度谷物库存数据，美豆期末库存高出历史同期，但低于市场预期，市场先跌后回升，反映出国外投资者纠结的一面，同样的，也说明基金开始调整头寸。
美豆油是在2日开始反弹的，与原油保持一致的节奏，两日最大波幅为6.23%（最高价与最低价比较）。也是因为它贡献给了美豆较大的反弹动力，否则美豆跌破870易如反掌。
图4美豆与美豆油价格走势图
四、连豆操作策略
连豆实施直补政策，注定了其价格在不久的将来会像棉花价格一样，跌到谷底，跌到内外价差缩小。
国庆期间外盘行情表现疲软，强势品种开始回调，对国内节后开局走势不利。尤其是国内大豆基本面情况不佳，收购价格低等拖累期价有下调的压力。节前抢反弹或许应该快进快出，否则多单留到节后后患无穷。
通过上述论述，短期对连豆的看法是，根据市场情绪做技术反弹，反弹幅度不宜看的过高，连豆1月合约关注4000点支撑，5月合约关注4200点支撑，跌破止损。反手追空，空单以以4100、4300为止损价位。