需求不振、替代盛行 玉米价格还涨得动吗

　　2014/15年度全国玉米产量为2.15亿吨，较上一年度小幅减产200万吨左右，2014/15年度全国临储玉米收储量为8329万吨，结合2013/14年度结转的临储及地方储备，储备玉米超过1.6亿吨。随着时间推移，市场流通玉米逐步告罄，临储拍卖节奏将决定未来2-4个月国内玉米价格走势。

　　一、2013/14年度玉米临储对国内玉米价格走势影响 

　　2013/14年度全国玉米丰产，产量达到2.17亿吨左右，国家为减轻农民售粮难度和种粮收益，启动临储收购和北粮南运的政策。大量的玉米流入国储和南方销区。3月中下旬华北及东北市场流通粮逐步偏紧，价格企稳，4月份后随着深加工行业逐步进入旺季，企业前期去库存也已经基本结束，玉米价格随之快速飙升。

　　6月末7月份河南及吉林部分地区出现旱情，引发了市场对新年度玉米产量的担忧，进一步推高了玉米价格，7月末8月初山东玉米收购价格达到2800元/吨，深加工企业及饲料企业承受了巨大成本压力。6月末新麦上市后，饲料企业大量使用小麦替代玉米，另外高粱、大麦进口量大增，以降低饲料配方成本。深加工则被动快速提高了下游产品价格，3季度末一度出现了食品行业使用果葡糖浆成本高于白糖的情况。

　　临储收储数量过大，拍卖节奏相对滞后，市场流通量不足，引发市场看涨氛围，造成玉米比价优势下降，大麦、高粱、小麦大量替代玉米，减少了玉米需求，最终玉米结转库存过大，新玉米上市后，玉米价格出现崩盘。

　　二、2014/15年度玉米临储情况及玉米价格走势 

　　2014/15年临储于2014年11月末启动，前期收储量偏少，2015年1月份后收储量快速增加，春节前收储量达到了5600万吨。春节后，饲料厂及深加工企业担心国家收储最终达到7000万吨以上，加大库存采购，玉米价格快速飙涨，半个月左右上涨了接近200元/吨，其中山东地区3月中达到2350-2380元/吨，上涨时间较2014年提前一个半月左右。

　　国家充分考虑去年由于临储量偏大情况，2014年11月开始尝试性抛储，2015 年4月份再次启动抛储，打消市场过度看涨氛围。截至5月10日本作物年度累计抛储成交167万吨。另外由于2014/15年度政府取消了“北粮南运”运输补贴政策，造成南方玉米价格明显高于进口高粱、大麦价格，高粱、大麦进口量因此暴增。2014年10月至2015年3月份高粱、大麦累计进口达到434万吨、380万吨，较去年同期分别增加339万吨、220万吨，直接减少了玉米需求量。

　　三、玉米后期价格展望 

　　3.1 未来3-4个月饲料需求偏淡，不利于玉米价格 

　　2013年至2014年生猪养殖行业持续亏损，母猪及生猪存栏量持续下降，特别是沿海地区，养殖亏损加上严厉的环保要求，生猪存栏量明显下降，广东1季度猪饲料产量下降接近10%。2014年4季度母猪存栏量下降幅度明显加快，仔猪(外三标重)价格下跌至280元/头，母猪繁育理论亏损达到了800元/窝，中小散户减少了新生仔猪管理量，加上天气因素，仔猪死亡率极高，春节后仔猪价格快速反弹，3月中仔猪价格反弹至450元/头左右，繁育利润达到500-800元/窝，母猪淘汰放缓，后备母猪补栏意愿有所回升。大型猪场方面继续按照计划扩产，一定程度减轻了大量散户退出造成饲料需求下降影响。但由于中小散户的大量退出，使得2-3季度中大猪比例偏少，不利于猪料需求。

　　禽类方面，春节后鸡蛋价格持续走低，4月中华北、东北地区蛋禽养殖出现亏损，养殖户开始淘汰效率偏低蛋禽，减少存栏。肉禽方面由于去年暖冬因素，加上鸡肉价格偏高，部分食品企业使用猪肉替代鸡肉，冻鸡肉库存偏高，打压了肉鸡价格，4月末白羽肉鸡养殖亏损达到了2-3元/羽，养殖户将部分商品种蛋以商品蛋销售，减低了肉鸡补栏量。肉蛋禽养殖惨淡，补栏积极性受挫，6-8月份肉鸡存栏量将出现较为明显下降，不利于未来3-4个月饲料需求。

　　因此，预计未来3-4个月玉米需求环比虽有所回升，但同比偏少，整体需求偏淡，不利于玉米价格。

　　3.2 深加工行业进入生产旺季，有利于带动玉米需求 

　　5月初山东淀粉价格回落至2980元/吨，有利于吸引下游企业采购。5月份深加工行业需求将明显回升，特别是淀粉糖类。政府出台东北地区深加工补贴，希望刺激深加工行业需求。总体来看，深加工行业需求好转，而下游价格上涨，有利于深加工行业承受更高的玉米成本压力。2014年玉米价格上涨引发点就是深加工行业需求好转，产品价格反弹，其中深加工企业集中地区玉米价格在8月份飙涨至2800元/吨。预计5月份后，随着深加工行业需求好转，深加工企业加大玉米采购支撑至玉米价格反弹。

　　3.3 政策成为决定未来3-4个月玉米价格主要因素 

　　我国一年玉米需求量接近2亿吨，按照我国玉米消费季节性特点结合养殖行业和深加工行情实际情况，2013/14年度市场结转流通玉米数量在2500万-2800万吨之间，2014/15年国内玉米产量为21500万吨，即去年10月初市场总可流通量在24000万-24300万吨。减去临储收储量8329万吨，减去去年10月份初至今年4月末共7个月11000万-11500万吨的消费量，再算上期间进口玉米的数量，2015年4月末全国玉米流通量仅为4700万-5500万吨之间，满足不了5-9月份共5个月8000万-8500万吨的需求。

　　从目前情况来看，国家多次尝试抛储，顺价拍卖为主，目前成交情况较差，下游接货意愿低，随着后期下游行业库存基本告罄，成交量将获得明显好转，支撑玉米价格反弹。临储拍卖将决定未来市场流通量，同时也影响市场参与者对后期价格的预期。如果在6月份结束前，临储抛储累计成交无法达到2000万吨情况下，玉米价格极为容易出现阶段性上涨。从短期情况来看，6月中旬甚至6月份结束前，玉米价格仍有继续上涨的空间，上涨启动时间有望在5月中旬。但由于国内玉米库存过高，玉米价格最迟在8月中将再次走低，华北地区新粮大量上市后，价格重新回落至2100元/吨附近。另外今年南北方天气较为异常，6月末7月初需关注天气因素对行情的影响。

　　由于国内目前大量的玉米集中在国家手中，市场流通粮偏紧，饲料企业资金充裕情况下，可以适度购进5月下旬及6月份玉米库存，并适度提高高粱的替代比例，规避6月中后期玉米上涨带来的成本压力风险。