需求疲弱 玉米涨幅有限
当前，南北港口玉米平舱价格较为坚挺，在一定程度上提振了大连盘面走势。但与此同时不可忽视的是，玉米整个基本面依然欠佳，即深加工和饲用需求依然不济，压制了玉米期价上扬幅度。
一、政策面有调整迹象，或给玉米市场带来利空气氛
近期，农业部公布的《十二届全国人大三次会议第1480号建议答复摘要》（下称《摘要》）显示，稻谷、小麦两个口粮品种应继续坚持最低收购价，玉米、大豆、棉花、油菜籽等品种要注重发挥市场形成价格的决定性作用。市场人士普遍认为，根据《摘要》精神，今后国内农产品市场将出现一个去政策化过程，最低收购价政策将从玉米等市场退出，油菜籽、玉米等农产品市场将出现一些新变化，新的市场格局也会形成。新季玉米临储政策尚未明朗，业内人士普遍猜测2015/16年临储玉米保护价或将下调，给玉米市场带来利空气氛。
二、玉米现货价格较为坚挺，提振其期价走势
当前，广东港口陆续有船只靠港，但玉米数量仍有限，难以缓解供应紧张局面。截至7月20日，广东港口玉米价格为2530元/吨，较7月初的2430元/吨上涨了100元/吨，上涨幅度较为明显。在广东港口玉米现货价格的推动下，北方港口玉米价格也跟随上涨，截至本月20日，大连港玉米平舱价为2360元/吨，锦州港玉米平舱价亦为2360元/吨，均相对坚挺。广东港口玉米平舱价走势如图1所示。此外，山东地区部分深加工企业由于到货量减少，近日小幅提高玉米收购价，山东诸城兴贸玉米收购价截至本月20日已提升至1.2元/500克，较本月初的1.19元/500克有所提高。但与此同时不可忽视的是，华北地区基层余粮较去年同期相比仍旧偏多，加之西北粮源仍在供应市场，同时，四川、湖南以及湖北等地区早春玉米即将上市，在一定程度上增加了玉米供应量。
三、饲用恢复仍需时间，需求对玉米行情推动作用有限
玉米下游需求持续低迷，国内养殖业恢复速度缓慢，饲料终端需求仍不理想，继续拖累其行情。国内养殖业状况依然未发生实质性的恢复和改善，虽然近期生猪价格持续上涨，截至7月17日，22个省市生猪平均价格为17.65元/千克，其走势如图2所示。但需要注意的是，生猪价格上涨并非需求放量带动，而是生猪存栏量维持在较低水平，其供应能力偏弱所导致。统计数据显示，截至2015年6月份，我国生猪存栏量为38461万头，较上月的38615万吨下降了154万头，亦较2014年6月份的42895万头大幅下降了4434万头，其供应能力下降可见一斑。生猪存栏量与猪粮比走势如图3所示。
此外，我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平，截至2015年6月份，其存栏量已跌破4000万头，为3899万头，较上月的3923万头下降了24万头，亦较2014年6月份的4593万头大幅下降694万头，这表明市场供应仔猪能力下降，也就是说生猪存栏量供应来源收紧，不利于其存栏量的可持续性增加，进而不利于对饲料的消耗。能繁母猪存栏量与全国仔猪平均价格走势如图4所示。总体来看，生猪存栏量等关键性指标数据处于低位水平，养殖业对饲料原料行情的推动作用有限。
四、相关产品豆粕价格弱势，对玉米行情形成拖累
近期，美国中西部地区天气改善，令美豆承压持续回落，这在一定程度上亦不利于豆粕企稳向好发展。此外，国内豆粕基本面依然较弱，即供应渐进宽松而需求不济，承受供需双重压力作用。依据天下粮仓网的统计数据显示，2015年7月份国内各港口进口大豆预报到港为135船839.6万吨，虽然低于6月的853.6万吨，但仍高于往年同期水平。根据海关统计数据显示，往年7月份大豆进口量状况为：2011年7月535万吨，2012年7月587万吨，2013年7月719.66万吨，2014年7月747万吨，5年平均为686万吨。2015年1-7月国内大豆进口总量达4383万吨，较去年1-7月份的4167万吨增5.18%。我们知道，当前油厂压榨利润尚可，以江苏进口大豆为例，截至7月20日，其压榨利润为237.25元/吨，压榨利润走势如图5所示。油厂在压榨利润的驱动下以及压榨货源大豆供给得到保障的前提下，其压榨意愿和动力较强，故而导致油厂豆粕库存呈渐进攀升态势发展。统计数据显示，截至7月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为74.02万吨，较上周的72.55万吨增加1.47万吨，增幅为2.02%。而与此同时，终端需求依然没有发生实质性的改善。正因为如此，饲料企业出现观望情绪，入市采购谨慎，豆粕现货价格滞涨，截至本月20日，江苏张家港豆粕现货价格为2880元/吨，其走势如图6所示。
五、投资思路
总体而言，当前玉米市场基本面欠佳，即饲用恢复仍需时间，需求对玉米行情推动作用有限，相关产品豆粕价格弱势，对玉米行情形成拖累。加之，政策面有调整迹象，新季玉米临储政策尚未明朗，市场猜测颇多，或给玉米市场带来利空气氛。故而在上述因素的共同作用下，玉米市场上涨空间或将受限。（作者：伍正兴）