产量继续提升 大豆价格仍将承压

　　事件：美国农业部(USDA)11月11日公布了2015年11月份的全球农产品供需报告，2015/16年度全球大豆、玉米、小麦和大米的产量预测值较上一月预测水平分别调整了0.16%、0.23%、0.03%和-0.11%，较上一年度分别变动0.73%、-3.12%、1.08%、-1.00%，同时维持制糖数据(具体详见下文)。

　　中泰农业团队总评：11月美国农业部供需数据上调小麦、大豆、玉米产量预测，下调大米产量预测。与上年度数据比较来看，大豆与小麦均呈现同比增长，玉米、大米与糖同比减产，这都与上月预测状况一致;从库存消费比来看：大豆、小麦和玉米都处于高位，供过于需的格局仍将维持;大米仍处于近八年来最低水平，供不足需预期再增强;糖库存消费比降至4年来最低，未来减产预期比较强烈，我们会积极关注天气、消费变化等对巴西等国制糖产量带来的变化。

　　国内大宗粮食价格继续低迷，后续观察消费库存变化。1)玉米：东北地区临储虽已开始，但尚未全面展开且入库标准严格把控，短期内对东北玉米价格支撑作用有限;受天气变化、农户惜售和外流等因素影响，华北玉米进入11月份以来有所反弹。2)大豆：当前进口大豆完税价比国产大豆仍便宜在550元/吨以上，加上当前港口库存高达600万吨以上，预计大豆短期内仍是震荡偏弱走势。3)小麦：黄淮海地区冬小麦播种基本结束，但是干旱天气一定程度上影响了小麦生长发育，而从消费端看，面粉企业持续低收益、低开工率，小麦价格上涨空间有限。4)糖：本月初年度糖协会议在桂林召开，大会预测了15/16年度全国产量1000万吨左右，高于我们此前预期。近期受制于内糖产销清淡、进口量上升、新榨季启动等因素影响，糖价出现回调，我们建议保持对糖供需格局变化的关注。

　　总体而言，我们继续倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面，但糖和大米预期继续减产，供需进一步改善，后市值得持续关注;北半球小麦已经种植，天气变化对产量的影响将一直存在，同时消费端的变化也值得积极关注;国内的大宗粮食由于政策市影响，总体仍处于高产量、高库存与消费低迷的格局，短期延续弱势震荡的判断，对于糖的供需，新榨季如若能够有效控制进口量，糖价有望走出低迷的大周期。

　　最新中泰农业策略观点，给予大种植板块"增持"评级：(1)从历史角度看，第四季度大种植板块在农业政策陆续出台的背景下拥有超额收益;(2)从政策角度看：新种子法已经出炉，加强了对套牌假冒的打击和对产权保护力度;十三五规划进一步加大对农业现代化的投入;年底中央农村经济工作会议召开和明年初中央一号文件都将成为有力的行情催化剂;(3)从公司角度来看，大种植板块虽受种植成本提升及粮食价格波动影响，板块较为低迷，但农资消费、规模种植仍具备较好的抗风险能力。

　　我们继续建议投资者关注大种植业板块的改革转型机会。结合十三五规划，从发展可持续农业的角度推荐：具备完备的产品线基础和营销渠道的水肥一体化标的金正大、史丹利、新都化工等;具备低毒无毒的环保农药企业如辉丰股份、诺普信等;具备优秀的农产品仓储物流运营管理能力的象屿股份等;具备种子优质研发培育技术的隆平高科、登海种业等;受益于农业机械化的吉峰农机、星光农机等;最后，建议关注行业周期向上的制糖企业南宁糖业、中粮屯河等。