供需预期好转促使玉米价格反弹

　　目前国内玉米价格受供给需求好转带动，玉米价格在秋粮上市前将出现一波反弹行情，同时国际玉米价格存在较大上涨预期，对国内玉米价格也形成一定的利好，A股中的农业板块迎来布局时机。

　　秋粮上市前，国内玉米价格反弹可持续，前期估值大幅下降且业绩较好的错杀品种有望迎来估值修复，重点推荐登海种业、隆平高科、象屿股份。

　　玉米收购价自4月中旬开始出现反弹。2015年三季度以来，在价格市场化预期下，玉米价格出现大幅下跌，今年4月中旬开始，全国玉米收购价开始出现反弹，最高涨幅达到2.69%，价格由1674元/吨上涨到1720元/吨。随后5月24日再次出现反弹，价格由1668元/吨上涨到目前的1688元/吨，涨幅达1.20%。从区域上来看，华北领涨全国玉米现货市场。

　　供需预期好转是近期玉米价格反弹主因

　　供给层面，政府临储政策发生短期变动，追加玉米临储规模，且15/16年度临储量达到1.25亿吨历史新高，目前东北优质玉米已大部分进入国库，市场余粮亦所剩无几(社会库存水平较低)。而国储释放将先从存放期较长的陈粮开始，后期优质玉米供应减少预期不断增强。

　　需求层面，一方面，4月生猪存栏和能繁母猪存栏数据均实现环比增长，将有效改善饲料销售状况。另一方面，猪价高位运行，养殖户对于饲料品质要求提升，而此前玉米价格持续下跌，饲料企业备货较为谨慎，优质玉米库存较低，现阶段亦存在一定的补库需要。

　　秋粮上市之前，预计价玉米格短期反弹或将持续。短期来看，在本年度新玉米上市之前，市场供给局面基本由国储粮主导，后期国储粮拍卖和定向销售价格亦将对未来走势做出指引。

　　而目前玉米去库存政策已出现反复，政府或将有意控制短期下跌幅度，而在下游饲料需求预期不断改善的情况下，我们判断，秋粮上市之前，国内玉米价格仍有望继续反弹。此外，未来国际玉米价格存在较大上涨预期，对近期国内玉米价格形成一定的利好。

　　2016年全球玉米产量在去库存及恶略气候的影响下增速减缓，而需求则维持稳定增长，经过我们初步测算，全球缺口有望达到200万吨，且美联储加息推迟，全球量化宽松，亦利多国际玉米大宗价格。

　　建议关注玉米价格反弹带来的种业、种植服务等龙头估值修复机会。受前期玉米价格下跌影响，种业、种植服务等公司估值出现了较大幅度的下杀，其中登海种业、隆平高科、象屿股份估值下跌幅度分别达到52%、35%、33%。

　　我们认为，玉米价格反弹背景下，前期估值大幅下降且业绩较好的错杀品种有望迎来估值修复，重点推荐登海种业、隆平高科、象屿股份。农业股具有抗通胀业绩稳定的特性，同时也是QFII等外资非常青睐的板块，投资者可以做中长线持有。