豆类品种透析：供需“双杀”压力山大

　　近期的豆类走势进入一种微妙的局面：美豆的丰产的压力开始逐步显现，与此同时，在投资基金买粕卖油的套利压力下，美豆油的价格进一步承压下行；而国际原油的持续下跌，也对油脂的需求带来一定打击。

　　豆类品种总体分析，大豆方面，美豆丰产、国内库存高企，压制价格；豆油方面，受制于外盘走势，价格仍然承压；棕榈油方面，目前生产进入旺季，且马来政府与印尼政府将持续实行出口零关税的政策，这将可能导致国内棕油港口库存的回升，供应压力或随之凸显。

　　 供给端：美国大豆丰产打压价格  

　　美国农业部发布的最新报告预测，中国大豆进口量将创新高。这份报告表示，2013/2014年度中国大豆进口量预计为6900万吨，高于早先预测的6800万吨。预计2014/2015年度中国的大豆进口量为7200万吨，将创下六年最高水平。

　　据私营分析机构Informa经济公司署期2014年10月17日的播种面积报告显示，2015年美国大豆播种面积将达到创纪录的8851.2万英亩，这将是美国大豆播种面积首次超过玉米播种面积。Informa当前预测2015年美国玉米播种面积为8777.1万英亩。

　　基于上面的预测，Informa预期2015年美国大豆产量将提高到创纪录的39.48亿蒲式耳，打破今年预期将创下的历史纪录39.27亿蒲式耳，也高于2013年的33.58亿蒲式耳。

　　事实上，从6月份起，随着美国农业部报告不断调高美豆产量，从6月份的36.35亿蒲到10月份的39.27亿蒲，2014/15年度美豆丰产的压力持续释放，迫使美豆及连粕不断下探。

　　 需求端：油厂进入漫长的“去库存”过程  

　　供应增加已成定局之时，中国需求成为决定油脂市场走势的关键。

　　首创期货分析，国内豆油受制于美豆丰产压力，基本面依然为偏空形态，三季度以来国内油厂开纪律维持高位，压榨量有所恢复，豆油库存新增不少，去库存化或需从四季度开始缓慢进行，目前未有明显效果，中期而言豆油将维持偏弱走势。

　　“回顾最近五年的海关统计数据，我国大豆月度进口量往往在9、10月份到达年内低谷。这主要归因于油脂终端消费需求远未企稳，油厂、贸易商又缺乏节假日的备货需求。”安信期货分析师李青表示，眼下，我国沿海地区油厂压榨利润在每吨百元上下，比较微薄，而豆油的库存仍然较大，下游厂商基本没有囤货意愿，油厂进入漫长的“去库存”过程。

　　此外，由于国际及国内豆油价格持续走低，库存高企，价格始终在低位徘徊，导致国产油厂停工停产，国产大豆需求动能不足，基本维持去年需求水平，去年大豆缺口200万吨左右，加上国储库存，大豆供需整体宽松。尤其直补政策后，失去收储支撑，连豆易跌难涨。

　　而另一方面，近期国际原油价格持续重挫，对豆油价格也存在溢出打压。按目前原油价格测算，不考虑税收补贴情况下，美国以豆油为原料生产生物柴油亏损约20%，理论亏损幅度扩大，预示着生物柴油行业消耗的豆油数量将低于此前预期。