豆系弱势下逢高空豆

　　第一部分 策略概述与风险控制

　　1.1 抛空国内大豆大豆品种

　　当前市场炒作国产大豆“食品豆”、“非转基因”等题材，导致豆一品种出现了几波小幅度上涨，但是这是违背国内外大豆联动的逻辑的，国际大豆弱势、国内政策市场化的情况下，豆一的下跌是迟早到来的。

　　1.2 豆棕缩小、头寸偏多油脂，尝试油粕比反弹操作（买油抛粕）

　　马来西亚免出口关税刺激出口，国内融资需求减少促使港口库存下降，MPOB报告之后马来西亚棕榈油产量、库存的季节性增产提前被市场预支，表现为报告之后利空兑现，马盘将展开了一次小幅度的反弹，但是由于油脂整体库存压力仍存在，需求的改善并未体现，我们判断此次油脂反弹为短期反弹。

　　第二部分 因素分析

　　2.1 全球大豆供需分析

　　美国在9月份的供需报告中将2014/15年度大豆单产提高至46.6蒲式耳/英亩，不仅远超趋势单产水平，而且超过了市场的平均预期46.2。市场有交易者认为，9月份的报告是基于8月份的良好天气，9月份上旬美国北部平原从北至南的一轮剧烈降温天气，使得五大湖周围的大豆主产区气温显著低于历年同期，这可能会导致美国农业部在11月份的供需报告定产之前向下修正单产。但是，我们对此并不认可，我们认为美国并未出现大范围的霜冻天气，10月份美豆全面成熟之前天气都较为理想，美豆丰产预期仍将强烈，单产很难低于46蒲式耳/英亩。

　　以下为NOAA对美国未来一个月的天气、降雨的预测图，左图可见，美国主产区的气温基本处于正常水平，无霜冻威胁；右图可见，降雨量高于正常水平，特别是爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州等。

　　2.2 国内大豆供需分析

　　自2010年以来，大豆玉米比价一直处于较低的水平，这导致东北地区的大豆种植面积持续减少，2014的大豆种植面积也是出现了小幅度的下滑，在10%左右，但是经调研取证，2014年大豆生长状况优于去年，单产有20%左右的提高，因此国产大豆产量今年或出现增长，具体数据有待更权威的机构公布。

　　政策方面，2014年大豆结束收储政策，国家收储改为目标价格补贴，这一举措将大大推动国产大豆价格市场化的进程。那么以往托市收购的大豆将进入全流通市场，将较往年对现货市场造成较大的冲击，届时新作大豆现货、大连豆一期货都将弱势下跌。

　　当前市场炒作国产大豆“食品豆”、“非转基因”等题材，导致豆一品种出现了几波小幅度上涨，但是这是违背国内外大豆联动的逻辑的，国际大豆弱势的情况下，豆一的下跌是迟早到来的。

　　2.3 油脂短期反弹的驱动

　　马来西亚免出口关税刺激出口，国内融资需求减少促使港口库存下降，MPOB报告之后马来西亚棕榈油产量、库存的季节性增产提前被市场预支，表现为报告之后利空兑现，马盘展开了一次小幅度的反弹，但是由于油脂整体库存压力仍存在，需求的改善并未体现，我们判断此次油脂反弹为短期反弹。

　　第二部分 概率分析

　　2.1 油粕比

　　概率统计上看，油粕比的当前比值已经处于历史上的较低水平，较为支撑后期的技术性反弹。

　　2.2 豆棕价差